銀行轉(zhuǎn)債有何特點(diǎn)？歷史、條款、上漲動(dòng)力與一級(jí)供給

第一部分主要對(duì)銀行轉(zhuǎn)債的特點(diǎn)進(jìn)行討論。總體來看，銀行發(fā)行轉(zhuǎn)債的主要訴求是補(bǔ)充核心資本，且銀行下修意愿強(qiáng)烈；而條款博弈空間不大，主要集中在下修條款。從歷史下修案例來看，已退市的銀行轉(zhuǎn)債均以轉(zhuǎn)股方式退場，轉(zhuǎn)股價(jià)下修的過程曲折。但今年的兩起銀行轉(zhuǎn)債下修不同于以往，江銀、無錫更加主動(dòng)積極，表明當(dāng)前市場環(huán)境較差，銀行轉(zhuǎn)債的促轉(zhuǎn)股意愿更加強(qiáng)烈，同時(shí)從江銀案例也可以看到股東減持訴求也是影響轉(zhuǎn)債下修的一個(gè)因素。

在第二部分，我們從正股資產(chǎn)質(zhì)量、正股估值、政策面修正、轉(zhuǎn)債估值、轉(zhuǎn)債一級(jí)供給等方面對(duì)銀行轉(zhuǎn)債進(jìn)行分析。總結(jié)而言，首先銀行股估值目前處于歷史底部區(qū)間，估值底部的確認(rèn)給銀行轉(zhuǎn)債提供了厚實(shí)的中長期投資價(jià)值；而結(jié)合政策面來看，銀行股具體趨勢則要取決于政策修正的程度，若廣義信貸擴(kuò)張“大放”，則銀行股“短多長空”，反之則是“短空長多”。

第三，雖然銀行轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在上半年已經(jīng)有所修復(fù)，但是我們?nèi)匀粡?qiáng)調(diào)的是轉(zhuǎn)股溢價(jià)率僅僅是估值的一個(gè)指標(biāo)，銀行轉(zhuǎn)債的上漲動(dòng)力主要倚重于正股基本面，因此不要過分看重轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，而剩下的一些情況自然也比較簡單意見了，不是么？