由于發(fā)行人的債券融資意愿一直較強，取消推遲發(fā)行的集中爆發(fā)理應對行業(yè)的現(xiàn)金流造成干擾，但從籌資活動現(xiàn)金凈流量的變化來看，這三次集中取消推遲發(fā)行并未給行業(yè)的外部籌資帶來太多壓力。期間的籌資活動現(xiàn)金凈流量同比增速均為正值，而且18Q1的同比增速還創(chuàng)新高，增速達到了近兩年的高點。

我們再從行業(yè)的現(xiàn)金及等價物凈增加額的同比變動來看，雖然存在一定的波動，但是我們發(fā)現(xiàn)這主要是由于行業(yè)的經營活動現(xiàn)金流或投資活動現(xiàn)金流變化引起的，外部籌資引起的影響較小。

但是結合房地產債券的一級發(fā)行結構來看，我們發(fā)現(xiàn)第二、三次的取消推遲發(fā)行中的高等級債項占比上升，主要是一級發(fā)行中的高等級占比上升所致。2017年1月房地產行業(yè)中沒有高等級債項發(fā)行，規(guī)模為0，因而取消推遲發(fā)行債項的等級自然集中于中低等級。但2017年4-5月、2018年1-2月的高等級債項占比提高，導致取消發(fā)行中的高等級債項占比也相應提高，而且一級發(fā)行中的高等級債項占比超過了取消推遲發(fā)行中的占比，可見取消推遲發(fā)行中的高等級債項占比實際并沒有提高太多。

進一步細分自籌資金的構成來看，企業(yè)可以通過股權、債券、非標等方式獲得資金。我們依次來看這三種方式對房地產企業(yè)的資金補給力度。