進(jìn)入5月底，美元指數(shù)漲勢(shì)依舊，29日盤中突破95大關(guān)，刷新去年11月初以來(lái)新高;人民幣兌美元匯率隨之承壓，人民幣中間價(jià)、即期匯價(jià)雙雙跌破6.40，創(chuàng)四個(gè)月新低。往后看，美元上漲空間還有多少?對(duì)此，不少機(jī)構(gòu)持保留態(tài)度。分析人士認(rèn)為，美元指數(shù)進(jìn)一步上行空間有限，由此人民幣匯率不會(huì)持續(xù)承壓，繼續(xù)調(diào)整的空間已有限，未來(lái)雙向波動(dòng)將是常態(tài)。

美元牛氣十足

繼5月21日盤中突破94關(guān)口后，美元指數(shù)仍牛氣十足，再現(xiàn)加速上行態(tài)勢(shì)。5月25日、28日，美元指數(shù)接連大漲0.51%、0.16%，更于29日盤中突破95整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)去年11月7日以來(lái)新高。至此，最近6個(gè)交易日美元指數(shù)又大漲約1.4%，自4月中旬以來(lái)的累計(jì)漲幅已超過(guò)6%。

從持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，自美元突破94關(guān)口后，市場(chǎng)看多美元的情緒繼續(xù)升溫。根據(jù)美國(guó)商品期貨委員會(huì)(CFTC)公布的最新數(shù)據(jù)，5月16日至5月22日，美元非商業(yè)凈多頭增加2568張合約至2586張;歐元凈多頭減少8110張合約至91823張。

中國(guó)建設(shè)銀行金融市場(chǎng)部研究處點(diǎn)評(píng)稱，伴隨著4月中下旬美元指數(shù)快速上漲，美元非商業(yè)凈空頭規(guī)模便持續(xù)降低，并在近半個(gè)月轉(zhuǎn)為了凈多頭，反映了以對(duì)沖基金為首的投機(jī)機(jī)構(gòu)普遍由看空美元轉(zhuǎn)為了看多美元。同時(shí)，由于歐元區(qū)政治局面不確定性提高，歐元連續(xù)跌破多個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位，帶動(dòng)歐元凈多頭連續(xù)5周下降。

或是 強(qiáng)弩之末

值得注意的是，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)突破95關(guān)口后，市場(chǎng)對(duì)美元后續(xù)上漲空間的看法出現(xiàn)較大分歧。有市場(chǎng)人士指出，近日美元雖繼續(xù)慣性上漲，但基本面上并無(wú)新增利好，相反，近期的市場(chǎng)信息對(duì)于美元相對(duì)偏利空。

一方面，美聯(lián)儲(chǔ)5月會(huì)議紀(jì)要偏鴿，原油價(jià)格明顯回落，美債收益率大幅下行，對(duì)美元的支撐動(dòng)力減弱。

5月24日，美聯(lián)儲(chǔ)公布5月政策會(huì)議紀(jì)要，認(rèn)為薪資增速和核心通脹均未加速上行，表述相對(duì)3月會(huì)議紀(jì)要偏 鴿派 。會(huì)議紀(jì)要發(fā)布前，CME 美聯(lián)儲(chǔ)觀察 顯示的美聯(lián)儲(chǔ)今年6月加息25個(gè)基點(diǎn)至1.75%-2%區(qū)間的概率一度為100%;紀(jì)要發(fā)布后，這一概率下降至92.5%，本周進(jìn)一步下降至88.8%。

而在前期油價(jià)攀升的背景下，美國(guó)頁(yè)巖油持續(xù)增產(chǎn)，沙特與俄羅斯等減產(chǎn)方出現(xiàn)自律動(dòng)機(jī)減弱傾向，令油價(jià)承壓下行，進(jìn)而帶動(dòng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹預(yù)期降溫、海外債市長(zhǎng)端收益率企穩(wěn)回落，美、英、德10年期國(guó)債收益率日內(nèi)均顯著下行。

5月29日，ICE布油價(jià)格下跌至75.3美元/桶附近，較5月22日觸及的高點(diǎn)80.5美元已下跌逾6%;當(dāng)日美國(guó)10年期國(guó)債收益率回落至2.80%關(guān)口，較17日大幅下行約30BP，美國(guó)國(guó)債收益率出現(xiàn)較明顯下行，可能令美元指數(shù)繼續(xù)上行的動(dòng)力有所減弱。

莫尼塔鐘正生指出，后續(xù)美元指數(shù)上漲動(dòng)能可能受到兩方面壓制：其一，美聯(lián)儲(chǔ)5月會(huì)議紀(jì)要偏鴿，其中表示美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)容忍通脹高于其目標(biāo)水準(zhǔn)一段時(shí)間，令市場(chǎng)對(duì)今年加息的預(yù)期又回落至3次;其二，圍繞全球避險(xiǎn)情緒上升，帶來(lái)近期日元兌美元走強(qiáng)，從而對(duì)美元指數(shù)上漲形成抑制。

另一方面，近期歐元區(qū)和英國(guó)數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，歐元、英鎊兌美元出現(xiàn)明顯貶值，相應(yīng)推動(dòng)美元指數(shù)上漲，不過(guò)后續(xù)歐元繼續(xù)貶值的空間可能也將有限。申萬(wàn)宏源固收研究孟祥娟團(tuán)隊(duì)指出，當(dāng)前仍較為寬松的貨幣政策環(huán)境，將繼續(xù)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長(zhǎng)和核心通脹的逐步回升形成支持，并構(gòu)成歐央行年內(nèi)退出QE的重要基礎(chǔ)，在此背景下歐元兌美元匯率難以進(jìn)一步大幅下滑。

當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月加息預(yù)期已較為充分，但對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息路徑并未形成進(jìn)一步的緊縮預(yù)期。鑒于此前通脹前景帶來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期已經(jīng)充分反映在當(dāng)前美元匯率變化之中，2018年全球貨幣政策進(jìn)一步超預(yù)期的可能性不大，同時(shí)貿(mào)易形勢(shì)帶來(lái)的不確定性已大幅緩解，油價(jià)進(jìn)一步上行空間較小、或在減產(chǎn)協(xié)議放松下逐步回落，預(yù)計(jì)當(dāng)前位置下，短期內(nèi)美元指數(shù)和美債長(zhǎng)端收益率均難以進(jìn)一步大幅走高。 孟祥娟表示。

人民幣貶值壓力有限

當(dāng)前主流機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣匯率的預(yù)期依然保持穩(wěn)定，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，人民幣兌美元匯率突破6.40關(guān)口后繼續(xù)下跌的空間已較小。

在美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)突破95關(guān)口的過(guò)程中，人民幣兌美元匯率繼續(xù)承壓。5月29日，離岸人民幣兌美元29日早盤短線跳水近百點(diǎn)，率先跌破6.40;隨后公布的人民幣兌美元中間價(jià)下調(diào)59個(gè)基點(diǎn)至6.4021元，為1月23日以來(lái)首次跌破6.40關(guān)口。

受此影響，29日在岸人民幣兌美元匯率開盤跌破6.40關(guān)口，報(bào)6.4050元，盤中一度下探至6.42元，創(chuàng)1月18日以來(lái)新低，16:30收盤報(bào)6.4188，創(chuàng)1月18日以來(lái)新低，較上一交易日跌250點(diǎn);離岸人民幣兌美元也繼續(xù)走低，盤中跌破6.42關(guān)口至6.4234，截至北京時(shí)間29日17：00報(bào)6.4224，跌251基點(diǎn)。

值得注意的是，由于近期美元漲勢(shì)過(guò)猛，上周人民幣對(duì)一籃子貨幣指數(shù)出現(xiàn)回落，為七周來(lái)首次下跌，由此部分市場(chǎng)人士對(duì)人民幣匯率的信心略有削弱。

據(jù)中國(guó)外匯交易中心28日公布，5月25日CFETS人民幣匯率指數(shù)為97.63，按周跌0.25;BIS貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)報(bào)100.94，按周跌0.18;SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)報(bào)98.60，按周漲0.02。

但中信建投固定收益部點(diǎn)評(píng)稱， 當(dāng)前的CFETS人民幣匯率指數(shù)仍處于近一年半的高位，最近一個(gè)半月美元指數(shù)升值過(guò)于迅猛，人民幣的貶值屬于正常調(diào)整，與貶值壓力無(wú)關(guān)，尚無(wú)須擔(dān)憂。

從人民幣兌美元匯率來(lái)看，上周以來(lái)人民幣匯率調(diào)整的幅度仍然明顯小于美元上漲的幅度。數(shù)據(jù)顯示，5月22日至28日，美元指數(shù)累計(jì)漲幅為0.93%;隨后的23日至28日，離岸人民幣兌美元匯率累計(jì)跌幅為0.69%，在岸人民幣兌美元匯率跌幅約為0.36%，表明市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的預(yù)期仍然穩(wěn)定。

為何人民幣匯率的貶值壓力不大呢?中金公司提出三點(diǎn)原因：一是中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)仍相對(duì)平穩(wěn)，而且中國(guó)有較大的外匯儲(chǔ)備，能抵御資金外流沖擊;二是人民幣雖然相對(duì)于美元近期有所走弱，但對(duì)于一籃子貨幣仍在持續(xù)走強(qiáng)，使得人民幣資產(chǎn)依然具備避險(xiǎn)和全球配置價(jià)值;三是很多出口企業(yè)手上依然持有了很多美元頭寸，去年美元對(duì)人民幣貶值，導(dǎo)致很多出口企業(yè)的美元頭寸出現(xiàn)了匯兌虧損，因此這些企業(yè)目前仍希望減少美元頭寸的持有，從而重新支撐人民幣匯率。

綜合來(lái)看，美元指數(shù)后市持續(xù)攀升的空間有限，外部環(huán)境對(duì)人民幣匯率的壓力將減輕，同時(shí)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面、外匯供需平衡、匯率預(yù)期穩(wěn)定等因素的支撐下，人民幣難以出現(xiàn)趨勢(shì)性的升值或貶值，后續(xù)人民幣兌美元維持雙向波動(dòng)仍是大概率事件。