如果部分政府引導基金和社會資金可能存在不合規(guī)的內(nèi)容(例如‘明股實債’即存在著隱形的剛性兌付約束)，當金融市場收緊持續(xù)相當時間，與基金退出期疊加可能引發(fā)基金合作方的糾紛，甚至兌付困難，金融風險向市場循環(huán)反向傳染。 國網(wǎng)英大國際控股集團公司資產(chǎn)管理部高級總監(jiān)田曉林在接受中國經(jīng)濟時報專訪時表示。

中國經(jīng)濟時報：近年來政府性引導基金推動政府產(chǎn)業(yè)發(fā)展中還是發(fā)揮了一定的作用，您覺得防范金融風險的大趨勢下，政府引導基金是否存在風險隱憂?

田曉林：政府引導性基金與社會資金具有緊密的合作關(guān)系。政府資金發(fā)揮政策和項目前期引導作用，撬動后續(xù)大部分的社會和金融資金，本身有一定的資金杠桿比例。金融機構(gòu)配置的大部分資金最終來源于居民儲蓄，政府引導基金與金融市場聯(lián)系緊密，一定程度上也可以視為金融市場的一員。政府項目、引導基金需要配套金融資源，反過來金融市場擴張和收縮性波動，也會對政府引導基金的穩(wěn)定健康發(fā)展起到明顯的反作用力，特別是從金融周期和風險管理的角度，如果部分政府引導基金和社會資金可能存在不合規(guī)的內(nèi)容(例如 明股實債 即存在著隱形的剛性兌付約束)，當金融市場收緊持續(xù)相當時間，與基金退出期疊加可能引發(fā)基金合作方的糾紛，甚至兌付困難，金融風險向市場循環(huán)反向傳染。

當前我國金融市場存在著一定數(shù)量的尋求短期高回報的不穩(wěn)定資金，這些資金估計也有部分變相以資管形式進入了政府引導合作基金，隨著部分基金進入退出期和加大業(yè)績考核力度，以及加強金融監(jiān)管，其經(jīng)營波動性需要引起重視。從近年來的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，可以看出一定跡象。例如，政府基金發(fā)展最快的2014-2017年這幾年，基金的年度實際到位資金規(guī)模與目標規(guī)模之比，分別為62.5%、41.7%、47.2%和16.6%。這個數(shù)據(jù)總體呈下降趨勢，2017年數(shù)據(jù)下降尤其明顯，反映出了資金市場的波動性。

中國經(jīng)濟時報：政策面上，您覺得金融形勢和地方財政會有怎樣的趨勢?

田曉林：政府引導基金總體上可以理解為財政工具的延伸。我國地域廣闊，人口眾多，各地區(qū)經(jīng)濟實力和稟賦差異巨大，在財政金融管理方面既有統(tǒng)一性又有特殊性。中央主要從宏觀總體提出原則指導，地方主要從結(jié)合本地區(qū)自身實際情況方面，制定和執(zhí)行具體操作措施。財政部、國家發(fā)改委和人民銀行等機構(gòu)聯(lián)合出臺相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，基本上厘清地方政府融資與金融市場以及金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)關(guān)系界面，形成了 防范金融風險 的政府財經(jīng)框架結(jié)構(gòu)，將有力地促進這一攻堅戰(zhàn)的實施。

中央對金融風險的重視和出臺的一系列政策措施是十分必要和及時的。一是2017年底中央經(jīng)濟工作會議為未來三年的經(jīng)濟工作定了基調(diào)，這在以前是不常見的，表明中央對未來幾年國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢的預判。二是今年政府工作報告中，確定了今年 積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策 ，雖然我國商業(yè)銀行存款準備金率較高，尚有較大下調(diào)余地，但是這是為應(yīng)付將來可能出現(xiàn)的最艱難的時刻的。從第一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，我國經(jīng)濟活力依然較強，經(jīng)濟增速和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型處于合理的預期范圍。完全有能力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟和金融市場，發(fā)揮市場力量，促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)內(nèi)生經(jīng)濟增長和創(chuàng)新增長。未來如果不發(fā)生重大外部經(jīng)濟金融環(huán)境惡化，并無刺激和寬松必要。三是主管財經(jīng)的國務(wù)院領(lǐng)導在赴美談判前的相關(guān)會議上指出： 做生意是要有本錢的，借錢是要還的，投資是要承擔風險的。 再次向市場及機構(gòu)傳遞對金融經(jīng)濟運行中的宏觀管理態(tài)度，表達了中央對結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中出現(xiàn)的局部波動或陣痛的政策定力。

中國經(jīng)濟時報：地方基金和財政管理未來應(yīng)注意哪些方面?

田曉林：全球金融形勢的變化與前幾年發(fā)生了重大逆轉(zhuǎn)，最近我們看到，包括阿根廷、土耳其等一些新興市場國家和地區(qū)的貨幣劇烈貶值，以及意大利債務(wù)問題暴露，主要原因是美元利率上升之后，一些高債務(wù)經(jīng)濟體承擔的債務(wù)壓力增大。全球金融形勢轉(zhuǎn)變，也推高了國內(nèi)資金成本，據(jù)最近有關(guān)學者研究，我國一季度社會融資(企業(yè))的平均成本已經(jīng)達到7.6%，國際國內(nèi)因素疊加，各經(jīng)濟實體包括地方財政都要從防風險角度，制定適當策略，穩(wěn)健經(jīng)營。

從地方政府國有資本經(jīng)營角度看，地方引導基金、PPP、融資平臺等方式以及地方政府吸引企業(yè)投資和項目落地，屬于 負債 科目，大部分類似財務(wù)報表中的流量性科目，這類項目的主要功能是維持財政運行現(xiàn)金流。從長遠看，還需要挖掘財政內(nèi)生潛力，在宏觀經(jīng)濟金融環(huán)境約束下，地方政府還需要從 資產(chǎn) 運用，從體制機制改革入手，提高本地區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營管理水平，進一步挖掘潛力，優(yōu)化國資布局，盤活存量資源，有進有退，處置僵尸企業(yè)，引進社會戰(zhàn)投資金，提升地方國資整體 造血 能力，為化解地方財政風險提供支撐。

從政府債務(wù)特別是地方債務(wù)角度看，當前債務(wù)增速出現(xiàn)了放緩的局面，但是由于債務(wù)基數(shù)大，大部分地方財政收支結(jié)構(gòu)性矛盾尚無明顯好轉(zhuǎn)，因此對地方債務(wù)風險管理不能松懈，還需要繼續(xù)加強財政自我約束。根據(jù)國家金融與發(fā)展實驗室《中國去杠桿進程報告》，我國地方政府融資平臺債務(wù)余額約30萬億元，約占GDP的40%。這些平臺體量大，承擔了基礎(chǔ)設(shè)施投資及公益類建設(shè)等收益率低、回收期長的項目，短期內(nèi)還需要對平臺企業(yè)的持續(xù)補貼。此外，專項建設(shè)基金、政府購買服務(wù)和PPP項目等形式形成的隱性負債也需高度重視。