原油飆升帶來(lái)了全球通脹，特別是美國(guó)核心通脹指標(biāo)快速上升，直接影響到了美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。

當(dāng)前油價(jià)之下，美國(guó)CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))高點(diǎn)將突破3%;油價(jià)對(duì)于中國(guó)CPI影響則微乎其微，國(guó)內(nèi)CPI甚至連續(xù)兩個(gè)月下跌，一反全球通脹上行之勢(shì)。

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)

盡管美國(guó)已是全球第一大原油生產(chǎn)國(guó)，但是原油飆升對(duì)于美國(guó)通脹拉動(dòng)作用非常顯著。目前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)通脹指標(biāo)——核心CPI、PCE均破2%，通脹快速上升。而在影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策態(tài)度上，核心通脹顯然是個(gè)硬指標(biāo)。這也將推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加快加息步伐。

東北證券宏觀分析師沈新鳳認(rèn)為，當(dāng)前油價(jià)很可能維持甚至繼續(xù)上漲，結(jié)果將是美國(guó)CPI的高點(diǎn)有相當(dāng)大概率突破3%。美國(guó)3月份核心CPI已經(jīng)達(dá)到2.1%，核心PCE(個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù))已經(jīng)達(dá)到1.9%。核心通脹仍將趨勢(shì)向上，將推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)提高。

天風(fēng)證券分析師孫彬彬認(rèn)為，當(dāng)下的核心PCE顯著低估了美國(guó)的通脹水平，且二季度美國(guó)總體核心通脹應(yīng)該仍將趨勢(shì)向上。如果通脹趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化，預(yù)計(jì)加息4次的概率仍將繼續(xù)提升。而從市場(chǎng)預(yù)期水平來(lái)看，目前的通脹預(yù)期仍有上升空間。 美債收益率在通脹預(yù)期上行+加息預(yù)期概率上行的過(guò)程中，破3%可能只是打開(kāi)口子，仍有繼續(xù)上行的壓力。美元?jiǎng)t取決于歐美對(duì)比，在目前美強(qiáng)歐弱的背景下，已然迎來(lái)了前期一直預(yù)期的上行態(tài)勢(shì)。

從國(guó)際最新CPI走勢(shì)來(lái)看，歐美等主要經(jīng)濟(jì)體均呈現(xiàn)CPI同比增速回升的情況，除中國(guó)外的新興市場(chǎng)通脹水平也普遍提高。但美聯(lián)儲(chǔ)的加息，推動(dòng)了美元上漲，使得新興市場(chǎng)貨幣走軟，融資成本上升，加上利率上漲的雙重打擊，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體面臨壓力。今年以來(lái)，美元/阿根廷比索已經(jīng)上漲了近22%，美元/土耳其里拉升值13%，美元/印度盧比上漲5%。最新情況表明，一些國(guó)家快要陷入困境，不得不采取更多強(qiáng)力政策，提高利率，留住資本。

中國(guó)CPI環(huán)比連降兩月

相比美國(guó)第一大原油生產(chǎn)國(guó)，中國(guó)是全球第一大原油進(jìn)口國(guó)。但是原油卻在中國(guó)CPI里，占比太低，比重最大的是豬價(jià)。在CPI權(quán)重中，美國(guó)交通占17%，而中國(guó)交通和通訊加在一起才11.5%。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)，4月份CPI同比上漲1.8%，明顯低于前值水平，環(huán)比連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)下降，主要是受豬肉價(jià)格大幅下滑的拖累。從數(shù)據(jù)上看，4月份食品價(jià)格下降1.9%，影響CPI下降約0.38個(gè)百分點(diǎn)，是CPI下降的主要因素，其中豬肉價(jià)格下降16.1%，可看出豬肉價(jià)格對(duì)食品價(jià)格的拖累明顯。

根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部全國(guó)500個(gè)縣集貿(mào)市場(chǎng)定點(diǎn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示,自今年1月份第3周起,全國(guó)生豬價(jià)格持續(xù)下跌，截至5月份第1周,全國(guó)生豬價(jià)格已由15.37元/公斤跌至10.59元/公斤,3個(gè)月累計(jì)跌幅達(dá)31.1%。豬肉集貿(mào)市場(chǎng)價(jià)格春節(jié)后才開(kāi)始下跌,且跌幅相對(duì)較小,累計(jì)跌21.8%。當(dāng)前豬糧比價(jià)已經(jīng)連續(xù)6周低于5.5∶1,大部分養(yǎng)殖戶和養(yǎng)殖企業(yè)已經(jīng)虧損。

對(duì)比豬肉價(jià)格下跌，盡管原油價(jià)格持續(xù)上漲，而且4月份國(guó)內(nèi)汽油和柴油價(jià)格也均上漲2.7%，但是對(duì)于CPI影響上漲僅約0.05個(gè)百分點(diǎn)。

九州證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，2014年7月之后，國(guó)內(nèi)CPI構(gòu)成中，交通燃料價(jià)格無(wú)論快速上漲或下跌，CPI走勢(shì)都相對(duì)平穩(wěn)，反映出CPI對(duì)原油價(jià)格的敏感度出現(xiàn)下降，即使未來(lái)不排除全球政治因素對(duì)油價(jià)的沖擊性影響，但并不會(huì)大幅推高2018年中國(guó)CPI同比水平。

盡管CPI中反應(yīng)不充分，但是中國(guó)原油進(jìn)口規(guī)模持續(xù)攀升，對(duì)于國(guó)內(nèi)影響越來(lái)越大。數(shù)據(jù)顯示，4月份，中國(guó)進(jìn)口原油進(jìn)口量為3946.1萬(wàn)噸，同比增加14.75%。從原油進(jìn)口金額來(lái)看，4月中國(guó)原油進(jìn)口金額186億美元，同比增長(zhǎng)42.9%;前四月中國(guó)原油進(jìn)口金額719億美元，累計(jì)增長(zhǎng)32.3%。石油進(jìn)口的量?jī)r(jià)齊升是今年前四月進(jìn)口同比增速大幅反彈的重要因素。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，中國(guó)原油消費(fèi)的剛性需求很強(qiáng)烈，也基本快成為一個(gè)車輪上的國(guó)家。