5月10日，到期央行逆回購規模下降，央行順勢調低公開市場操作力度，繼續實施不足額對沖，連續兩日凈回籠資金。市場人士表示，目前市場資金面仍較為寬松，但貨幣市場利率下行空間已有限，臨近年中，流動性波動可能加大。

資金面延續寬松

10日，央行繼續開展公開市場操作，但因到期量減少，調低了操作力度。當日央行共開展300億元逆回購操作，其中7天期200億元，14天期100億元，有500億元央行逆回購到期，央行因此仍將從銀行體系凈回籠200億元。

與其他月份相似，在資金面較為寬松的上旬，央行公開市場操作以凈回籠為主。統計顯示，5月上旬，央行共開展6次公開市場操作，5日為凈回籠，整個上旬累計凈回籠600億元。

雖然4月下半月市場經歷了年初以來資金面最為緊張的一段時間，但跨月后，流動性改善仍較明顯。據資金交易員反饋，五·一小長假過后，中短期流動性大為好轉，通常一早就有機構融出大量的月內到期資金，跨月跨季品種也不難借到，隔夜、7天減點融出的現象較為普遍，短期流動性呈現供大于求的格局。

5月以來，回購利率下行較多。10日，銀行間存款類機構質押式回購交易中，隔夜品種DR001加權平均價持穩在2.48%一線，代表性的7天期回購利率DR007跌1BP至2.68%，雙雙較4月末下行約30BP;21天回購利率下行較明顯，最新報3.21%，較上月末下行約40BP。另外，1個月品種也從上月末4.2%一線回落至3.6%左右。

資金利率已至低點

今年以來DR001和DR007均值分別為2.61%、2.84%，最新利率已低于均值水平。這也為央行連續開展資金凈回籠提供了條件，央行通過逆回購到期，引導流動性回歸中性適度水平。不過，從這一點來看，短期貨幣市場利率進一步下行空間已有限。

最近，代表性的中長期貨幣市場利率指標——3個月Shibor已經止跌并出現小幅反彈跡象。5月10日，3個月Shibor報4.034%，較上一日上行2.1BP，已連續4日上漲。4月25日，3個月Shibor在持續下行1個半月之后，創出3.9840%的14個月新低。此后，3個月Shibor未再繼續下行。

9日上午，財政部、央行招標的3個月中央國庫現金定存，中標利率4.63%，較前次操作上行13BP，并創了4個月新高。

3個月Shibor和國庫現金定存利率反彈，可能反映出市場對年中流動性及監管考核壓力仍存在擔憂。

臨近年中，資金面不確定性可能上升。一方面，銀行超儲持續消耗，導致可用資金減少，流動性總量下降;另一方面，年中流動性面臨的季節性擾動因素較多，4、5月連續兩個月面臨大額繳稅，二季度通常是政府債券的發行高峰，政府債發行繳款也會暫時回籠流動性，而6月份的半年末考核時點對于很多金融機構來說是一大考驗。在此背景下，資金面走向很大程度上仍取決于央行貨幣政策操作。

有投資人士表示，在重提 擴大內需 的情況下，貨幣政策取向已有微調。上月央行降準，有助于降低銀行負債成本，緩解銀行體系流動性分層現象，目前未到期的MLF尚有4萬億左右，未來降準以置換MLF的空間依舊存在臨近年中，流動性波動可能加大，但也不必過度悲觀，預計今年資金面仍會好于去年。