自2005年起擔任基金經理，長信基金固定收益部總監張文琍已深耕債市十余載。

歷經幾度市場調整，她早已歷練出穩健的投資心態，凡事不追求極致，總會留有余地。她說，對于市場永遠要有敬畏之心。她相信，債券基金經理的成功在于 聚沙成塔 ，踏準債市的節奏，控制好回撤，只有這樣，才能給投資者帶來最穩定的回報。

近期債市回暖，張文琍提前預判到并踏準了市場節奏。她認為，債市調整大概率已經結束，未來看好債市的配置機會。

債券長線配置價值提升

對于此輪債市回暖，張文琍坦言，年初就判斷債券調整進入筑底期。她的邏輯在于，此次市場筑底時間相對較長。此外，從宏觀基本面和估值水平等角度綜合來看，市場調整后可能迎來轉機。

從基本面而言，在經濟、通脹無明顯超預期變動的背景下，債市收益率上行空間有限。此外，年初利率債收益率處于較高位置，就絕對估值而言，存在一定配置價值。隨著信貸收縮，債券長線配置價值在上升。而當時中低等級信用債的調整沒有利率債充分，因此還需要等待時機。

雖然此前就作出了債券回調基本結束的判斷，但對于慢牛行情是否已經啟動，張文琍認為，還有待進一步觀察。她判斷，從全年來看，債券收益率下行是一個大趨勢，但可能會呈現出 退二進一 的 鋸齒狀 下行方式，這意味著市場的震蕩會比較劇烈。

對于具體的債券品種，張文琍認為，利率債方面，中美利差快速收窄及MLF3.3%的中標利率，對利率債下行可能有一定制約，可適當參與長端交易性機會，中等久期利率債相對性價比較高。

信用債方面，張文琍認為，應主要關注流動性較好、收益較高的中高評級信用債的戰略性配置價值，警惕部分資質較弱的國企和中小房地產公司債券。

轉債方面，近期股票市場維持弱勢，方向較難判斷。在年報季和利潤分配過后轉債供給會增加，張文琍認為，估值難有正貢獻，主要還是應關注正股，在絕對價位不高和估值合理的情況下，關注部分個券的低吸機會。

關注三大潛在風險

雖然近期債市逐步回暖，但張文琍認為，仍需關注一些潛在的風險因素。

首先，需要高度重視信用風險。今年以來，一些民企已經陸續出現了信用事件。在張文琍看來，目前中國經濟去杠桿逐步從金融領域轉向實體領域，主要體現為地方政府融資行為規范和國有企業杠桿率降低。融資環境上，今年以來信用債投資分化明顯，高等級信用債認購活躍，中低評級推遲或取消發行頻現。

其次，應關注特定時點的流動性風險。隨著監管加強及持續降杠桿，銀行面臨資產負債表調整，單純配債資金比原來減少。張文琍預計，未來在一些特定時點上資金面會出現結構性緊張。

基于上述判斷，張文琍表示，需要對管理的產品做好流動性安排，多安排靈活性的資產配置，避免低信用等級的持倉，適當提高組合信用級別。

最后，張文琍認為，還需要關注油價上漲可能導致的全球性通脹。她認為，全球貨幣政策已發生轉向，經濟也在逐步恢復。如果油價上行速度較快，將引發大宗商品價格和糧食價格的較大波動。