從今年1月底起，美元指數在近3個月的時間里保持在90上下。而4月16日至5月8日美元指數從89.4反彈至92.9，升值幅度超過3.5%。在此期間，人民幣對美元匯率中間價由6.2884走低至6.3674，貶值幅度明顯低于美元的升值幅度。

在上周美元強勢反彈、美元指數單周升值1.2%之際，人民幣也呈現明顯 抗跌 特性，境內外人民幣相對美元僅貶值0.25%和0.55%，主要原因是結匯方向力量仍相對較強。

縱向對比來看，4月底美元指數已經回到去年底今年初的水平，當時人民幣匯率在6.5120，而目前人民幣匯率則要顯著強于當時。 申萬宏源研報認為，今年以來人民幣呈現偏強態勢，特別是在逆周期因子的影響已經暫停的情況下，人民幣匯率更加有彈性。這一點從一籃子匯率來看更加明顯，4月份人民幣CFETS指數從96.73上升至97.37，在美元升值的背景下仍上行了0.66%。

交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健預計，未來人民幣匯率將雙向波動，對美元或有小幅貶值，跨境資金繼續保持基本平衡。申萬宏源研報則認為，人民幣匯率穩中有升趨勢不變。對此，國家外匯管理局有關負責人稱，人民幣對美元匯率雙向波動并保持基本穩定，匯率預期合理分化，境內外匯市場供求自主平衡。

對于本輪美元指數快速反彈，中國銀行國際金融研究所研究員謝峰表示，其原因主要包括: 一是歐元對美元匯率走勢較弱，二是市場對美聯儲加快貨幣政策正常化的擔憂。今年以來，世界經濟回暖、原油需求旺盛、歐佩克繼續執行減產使油價積累了上漲動能。4月份以來，中東地緣政治風險上升，油價上漲速度加快，5月4日布倫特原油價格已經突破75美元/桶。原油價格是美國通脹指標的重要組成部分，而且會通過帶動其他生產成本上漲推升通脹水平。通脹預期升溫，市場預計美聯儲將加快貨幣政策收緊步伐，美債收益率走高，與美元指數形成相互促進的上漲循環。

事實上，從4月16日起，美債收益率、美元指數幾乎同步拉升，10年期美債收益率于4月24日突破3%，為2014年1月以來的首次。這導致中美國債利率快速收窄，10年期中美利差一度降至約55BP，目前為70BP，而今年初該利差達到160BP。

對此，有分析按照傳統的利率平價理論指出，如果中美利差過小，那么人民幣對美元面臨貶值壓力，進而會引發資本外流，導致中國外匯儲備消耗。 但2015年‘811匯改’后，人民幣匯率進入雙向浮動，中美利差對于人民幣對美元匯率的解釋非常弱。 國信證券研報指出。

根據歷史走勢，中美利差變化與人民幣對美元匯率走勢并不完全一致，有些時候甚至完全相反。人民幣匯率更多的與美元指數走勢高度相關。歸根到底，人民幣對美元匯率波動緣于經濟基本面的相對變化。

近期美元走強引發阿根廷、土耳其等新興市場資金外流和貨幣貶值。鄂永健表示，這些國家多是經濟基本面不夠穩固且存在外債較多、政府赤字較高、外匯儲備不多等問題。與之相比，中國經濟基本面較好，經濟運行基本平穩，外匯儲備充足、各類外債指標均在安全線以內，因此不會發生資金大規模外流、貨幣明顯貶值的情形。

目前來看，本輪美元走強是階段性的。歐美經濟增長相對形勢的差異可能被市場高估。 謝峰認為，歐洲方面，現在判斷經濟失速還為時尚早。一季度歐洲經濟走弱更多是受惡劣天氣、歐元走強和政治不穩定等因素影響。隨著美元回升、天氣因素改善，歐洲經濟將繼續維持周期性復蘇態勢;美國方面，經濟復蘇相對平穩，短期較難出現超預期上漲。美聯儲收緊貨幣政策已經被市場充分預期，貨幣政策正常化將穩步推進。美元指數經過3周的快速拉升，自身將產生一定的調整需求。