4月27日，《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》正式發(fā)布。業(yè)內人士表示，對券商資管業(yè)務來說，相關要求并無重大變化，且市場已經有了充分預期，新規(guī)落地短期內不會造成明顯沖擊，但業(yè)務規(guī)模料繼續(xù)下滑。未來，增強主動管理能力是關鍵，資產證券化(ABS)、獲取公募牌照將是券商資管發(fā)力點。

通道業(yè)務受限

資管新規(guī)正式稿發(fā)布，包括過渡期設置等內容略超市場預期，較征求意見稿有所放松。但對于券商資管而言，禁止資金池和期限錯配、消除多層嵌套、抑制通道業(yè)務等要求并未發(fā)生變化。

資管新規(guī)要求不得開展或者參與具有滾動發(fā)行、集合運作、分離定價特征的資金池業(yè)務。廣發(fā)證券分析師陳福表示，券商資金池整改已持續(xù)推行。根據監(jiān)管指引，券商資金池業(yè)務主要分為大集合、結構化、私募資金池三類。資管新規(guī)前已有多項文件及指導整治資金池業(yè)務，目前行業(yè)資金池規(guī)模只減不增，規(guī)范度亦有所提升，陸續(xù)釋放風險。

通道業(yè)務再度面臨受限。 華寶證券分析師楊宇認為，此次新規(guī)與去年及今年年初提出的禁止通道業(yè)務基本一致，區(qū)別是明確提出了主動管理的十大管理職責，疊加之前證監(jiān)會新的風控規(guī)則，預計券商定向業(yè)務規(guī)模將繼續(xù)下滑。

另外，券商結構化產品發(fā)行將受到一定影響。楊宇表示，新規(guī)將投資債券、股票等標準化資產比例超過50%的私募產品的情形界定為仍可進行份額分級，未來開放主動管理類產品將無法進行分級。

總體來看，萬聯(lián)證券研究所認為，隨著資管新規(guī)的落地，券商通道業(yè)務將繼續(xù)萎縮，但考慮到過渡期延長至2020年底，規(guī)模降幅將有所放緩。基于2017年底的數據測算，券商資管規(guī)模為16.9萬億元，其中通道類業(yè)務占比85.2%，假設費率為萬分之四，通道類資管業(yè)務收入為67.6億元，僅占券商2017年收入的2.2%，對券商收入影響十分有限。

ABS將是重要發(fā)力點

業(yè)內人士表示，資管新規(guī)對整個資產管理行業(yè)的格局、未來盈利模式將產生深遠影響。在資管新規(guī)公平準入的原則下，與其他金融機構相比，券商的主要優(yōu)勢在于產品多樣化、投資能力較強。對券商未來的轉型方向，增強主動管理能力是關鍵，ABS、獲取公募牌照將是發(fā)力點。

市場已經對新規(guī)有了充分預期，再加上延長過渡期，不會對公司產生很大影響。 北方某中型券商資管業(yè)務人員告訴中國證券報記者，在征求意見稿出來之后，公司便及時調整了業(yè)務方向，不再新增任何通道業(yè)務，存量到期就結束了。回歸主動管理、大力發(fā)展ABS是公司目前的發(fā)展方向。

此次新規(guī)對 資產管理產品 的定義中不包括ABS。陳福表示，非標投資受約束下，發(fā)展ABS是轉型方向之一。ABS產品可在公開平臺轉讓，兼具風險評級機制，幫助實現(xiàn)識別與分類，更好地匹配投資收益與風險度，是 非標轉標 下理想的業(yè)務轉型模式。

東方金誠首席分析師徐承遠表示，券商資管業(yè)務競爭模式將由 單一通道 模式轉向 多元化、綜合性 的模式，高凈值客戶、機構客戶將成為未來爭奪焦點。經紀業(yè)務可以將一部分優(yōu)質經紀業(yè)務客戶導入資管業(yè)務,兩者的協(xié)同服務有望有效提升客戶服務效果，增強客戶黏性。

同時，徐承遠表示，未來，大型、全業(yè)務鏈券商將以其強大的經紀業(yè)務和投資銀行業(yè)務等為資管業(yè)務的發(fā)展提供豐富的客戶資源、項目資源和資金來源。因此，擁有公募資質、綜合能力較強的證券公司有望建立比較優(yōu)勢。