本報記者 趙中昊 郭夢迪

4月25日央行最新一次降準生效，市場流動性略有緩解。全市場銀行間隔夜質押式回購利率(R001)加權平均為3.35%，R007為4.77%。

某險資資管交易員表示，25日早晨資金面雖然比前幾天稍微松了一些，但是還是處于比較緊張的情況，不過下午利率一步步下行。

該交易員表示，4月26日起資金開始跨月，不會特別松，預計5月后會回歸寬松。

某債券私募投資經理則表示，預計未來資金面仍將維持緊平衡狀態。短期由于做多情緒過濃，債市存在調整的風險，中長期來看隨著基本面走弱，債市可能還會走出牛市行情。

降準首日資金面有所放松

業內人士認為，4月正值繳稅高峰期，在此期間資金面歷來都比較緊張。非銀類金融機構加杠桿意愿強烈，杠桿率有所上升。由于加杠桿產生的資金缺口，疊加4月中旬繳稅等因素產生連鎖反應，導致資金緊張局面加劇。不過，25日早晨資金面雖然比前幾天稍微松了一些，但是還是處于比較緊張的情況。早晨借到的隔夜資金利率在8%左右，7天利率在6%-7%之間，14天資金利率在5.5%左右。不過下午利率一步步下行，下午3點隔夜利率降到5%以內，7天利率在5%附近。尾盤隔夜有2%的資金融出。

聯訊證券董事總經理李奇霖認為，降準是不是央行貨幣政策寬松的跡象，這還有待進一步觀察。從目前來看，包括央行最近的公開市場操作，可以看出央行并不是想進一步寬松，而是想維持貨幣中性的舉措。不管怎樣，降準確實超出了很多機構的預期，即使只是回歸中性，并沒有真正寬松，但有了降準信號，那么市場就會覺得在邊際上是放松的，因此可以做多。如果看中長期的資金面走勢，需要看未來經濟基本面的變化情況。要判斷降準是開始還是 曇花一現 ，要看基本面的變化，包括外部形勢對經濟基本面的實質影響、后續結構化去杠桿的政策對基建、地產的拖累有多大。

機構紛紛加倉債券

這周債特別多，把之前積壓的項目在五一節前沖刺一下。 某大型券商固收人士告訴記者， 最近不少機構都在加倉信用債，一級市場反應慢于二級市場，所以資金面對一級市場的影響還沒有完全體現出來。

李奇霖認為，央行宣布降準，雖然資金并沒有立刻投放，但是把市場的情緒點燃了，因為這一波債牛本身就超出市場預期，很多機構沒有 上車 。大部分基金、券商等都是按照相對收益排名，沒有提前 上車 勢必導致產品表現落后，因此紛紛加倉做信用債。

4月份，整體銀行間市場的超儲水平不高，資金供給不是那么充裕，而機構開始借錢加杠桿，這樣就導致資金面的供需失衡，從而出現資金面的緊張情況。

李奇霖認為，短期來看，債券市場是有調整的風險。各類大宗商品的價格表現還不錯，內需并不弱。另外美債收益率上升非常快，中美利差并不是很寬;同時，基本面也沒有看起來那么弱，短期來看債券市場存在調整風險。加上市場的情緒比較亢奮，這樣有可能出現超買的情況。

記者了解到，多數機構預計今年債券市場會好于去年，4月初好多機構都增配了債券。某債券型公募基金經理表示，短期來看，利率債對央行降準的反應有所超調，債市或有小幅度調整壓力，從結構上看，高等級中短久期信用債有較好的配置價值。長期限的債券仍然還是具有不確定性。

招商基金表示，從現在看未來半年，目前的收益率水平是有一定價值的，整體來看較為合理，而且隨著降準政策推出和下半年經濟下行的壓力，預計還有一定的下行空間。二三季度至少能有票息，可能還有一定的資本利得。

前述交易員表示，公司最近加倉了信用債，主要原因在于目前看來未來利率走向仍不明朗，利率債的投資方向不明晰，因此會通過配信用債來增加利息收益。