中國人民銀行4月17日決定，從4月25日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，向市場釋放約1.3萬億元流動性，實際增量投放4000億元。平安大華基金認為，央行此次降準有助于維持資金市場中性偏松的水平，將對短端債券形成明顯利好。

央行大幅降準或是多種因素疊加的結(jié)果：一是目前看，經(jīng)濟基本面走弱跡象越加明顯，工業(yè)企業(yè)收入增速、盈利增速等均在邊際走弱，固定資產(chǎn)投資緩慢走低，有逆周期調(diào)節(jié)的必要性。二是為緩解銀行負債端壓力，進一步推動銀行支持實體經(jīng)濟，有必要通過降準釋放流動性。三是貿(mào)易摩擦持續(xù)，且有持續(xù)惡化的趨勢，為緩解貿(mào)易戰(zhàn)對宏觀經(jīng)濟和微觀企業(yè)的負面影響，降準也是較好的手段。

降準或為后期政策做鋪墊

對于降準的目的和將帶來的變化，平安大華基金分析認為，此次降準目的或在于平滑市場預(yù)期，穩(wěn)定貨幣市場，防止資金面出現(xiàn)明顯波動，或是為去杠桿(資管新規(guī))、債轉(zhuǎn)股等后期政策做鋪墊。同時也為銀行提供流動性，改善銀行負債不穩(wěn)定且成本較高的現(xiàn)狀，鼓勵銀行進行信貸，引導(dǎo)資金進入實體經(jīng)濟。而此次降準的時點和幅度明顯超出市場預(yù)期，可能意味著央行決策模式出現(xiàn)變化，之前趨緊的貨幣基調(diào)在變化。央行貨幣政策調(diào)控手段從過去 邊走邊看 切換為提前應(yīng)對，從MLF、SLF等逐步切換為常規(guī)手段。

明顯利好高等級中短期限債券

此次央行大幅降準會對債券市場帶來怎樣的影響?平安大華基金認為，此舉將釋放中長期流動性，緩解資金面波動，有助于維持資金市場中性偏松的水平，對短端債券形成明顯利好。同時，資金波動率的下降也有助于流動性溢價的降低，對中等期限高等級信用債來說也是利好因素。而在長期限債券方面，市場對經(jīng)濟下行、資金超預(yù)期寬松、監(jiān)管空窗期和貨幣政策邊際寬松等因素均有明顯的反應(yīng);在當前市場情緒極端樂觀的情況下，建議保持原有倉位，等后續(xù)資管新規(guī)等政策清晰后再進行倉位的調(diào)整。此外，建議持有低等級信用債的投資者可擇機賣出，當前的信用利差沒有充分反應(yīng)經(jīng)濟下行階段低等級債券發(fā)行人的基本面。

短期內(nèi)外部沖擊不改變長期基本面趨勢

權(quán)益市場方面，平安大華基金認為，短期的內(nèi)外部沖擊不改變長期基本面趨勢。目前中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)深入，同時相關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)和政策偏緊，使得近日市場出現(xiàn)較大幅度波動，此次央行降準可能是對此進行的對沖，以緩解國內(nèi)流動性緊張和國外沖擊對經(jīng)濟造成的短期壓力，使得自上而下推動的改革開放政策順利實施。市場經(jīng)過前兩年的估值修復(fù)，目前估值比較合理，處于歷史均值水平，預(yù)計2018年的市場可能會比較均衡。