一級發行繼續放量，債市供求較平衡

上周信用債共發行1854.10億元，凈融資量為686.06億元。其中企業債發行86億元，凈融資量為-56.25億元。進入3月信用債發行規模持續走高，尤其是近兩周，單周平均發行規模近2000億。從規模上看，這似乎反映信用發行主體的融資需求旺盛，但是結合我們前期報告《18年信用債低供給能否持續？》來看，發行規模大增更有可能是受銀行等間接融資渠道受阻影響，而非企業出于經營、投資需求所致。從目前來看，債市交易情緒較好，前期市場配置意愿較低，為現階段的供給放量儲蓄了較大的需求力量，同時債項發行利率較高，也加大了對投資者的吸引力，無須對債市的供給壓力有過多擔憂。不過結合取消發行的情況來看，中低等級的融資渠道仍然不暢通，需要重點關注其再融資壓力。另一方面，公開市場凈回籠3200億，回購拆借利率分化，存單發行利率明顯下降。

央行上周在公開市場凈回籠3200億元，且在美聯儲議息會議后上調公開市場操作利率5bp。拆借回購利率走勢分化，隔夜利率普遍下行，而交易所1W利率明顯走高。同業存單發行利率明顯下降，股份制銀行1M品種發行利率降幅明顯，達到55bp；3M品種也出現不同程度降幅，表明銀行體系流動性承壓有所緩解，那么這之后，情況又會有一個什么樣的變化了呢。