行業財務風險分析：償債壓力增加，收現能力減弱

目前橡膠行業整體償債壓力正在增加，橡膠生產與橡膠制品企業相比，債務壓力較小。17Q3橡膠生產企業杠桿整體小幅走高至54.23%，不過這主要由長期債務增加所致，企業短期債務占比下調至49%。貨幣資金對短期債務的覆蓋率也在上升，長期償債能力與前期基本持平，2016年EBITDA/總有息債務略微上行至0.34。

其中天然橡膠生產企業云南農墾的杠桿率近年來持續走高，杠桿率已經由2013年底的44.97%上升至17Q3的71.18%，企業的債務規模擴張較快，短期債務占比也達到60%。

橡膠制品行業的債務壓力相對更大，企業杠桿升高，短期債務占比雖然出現下滑，但是依然高達78%，貨幣資金對短期債務的覆蓋能力也呈現下滑趨勢，2017H1僅為41%，長期償債能力也較弱，2016年EBITDA/總有息債務僅為22%。

現金流方面，行業整體收現能力變弱，后續投資支出較大。橡膠生產企業與橡膠制造企業相比，現金流狀況略強。經營活動方面，橡膠生產企業多兼營貿易板塊業務，在2016年原材料價格波動較大的時期，儲備庫存意愿提升，現金流出較大。此外在行業毛利率保持穩中有升的同時，收現能力卻在減弱，收現比逐年下滑，最終導致行業的經營活動現金流同比增速下滑。

投資活動方面，由于近期橡膠價格低迷，橡膠產能過剩，利潤空間有限，企業的產能擴張意愿較弱，投資活動現金流不斷改善。