6月6日國(guó)債期貨市場(chǎng)順利完成了首筆券款對(duì)付（DVP）交割業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了國(guó)債期貨市場(chǎng)互聯(lián)互通的重大進(jìn)步，也是中金所和中央結(jié)算公司在結(jié)算服務(wù)上的重大創(chuàng)新成果。本次新的交割模式涉及國(guó)債期貨TF1706和T1706兩個(gè)合約，共交割1236手，交割金額達(dá)12億元，其中DVP交割模式占702手，比例達(dá)57%，交割金額為3.7億元。中金公司參與了首筆國(guó)債期貨的DVP交割，并作為交割買(mǎi)方，順利的在交付款當(dāng)日拿到交割券，在提高了資金使用效率的同時(shí)降低了交割風(fēng)險(xiǎn)。

評(píng)論

券款對(duì)付是指在某一結(jié)算日實(shí)現(xiàn)買(mǎi)賣(mài)雙方債券和資金同步進(jìn)行相對(duì)交收并互為交割條件的一種結(jié)算方式。除DVP模式外，常見(jiàn)的結(jié)算方式還包括純?nèi)^(guò)戶、見(jiàn)券付款、見(jiàn)款付券等。與DVP模式相比，這三種結(jié)算方式均不能實(shí)現(xiàn)資金和債券的同步交割，且交易雙方的地位不平等，容易出現(xiàn)券款劃賬速度過(guò)慢、資金清算不及時(shí)等問(wèn)題。

DVP交割與之前國(guó)債期貨交割方式最大的不同就是券款是在當(dāng)天進(jìn)行對(duì)付，而非之前賣(mài)方先交券、隔天收款、買(mǎi)方再隔一天收券的模式，極大地提高了券款使用效率，提高了可交割國(guó)債的實(shí)際供應(yīng)量?，F(xiàn)行的交割模式包括DVP和一般模式，無(wú)論是哪種模式，交割配對(duì)的時(shí)間均提前到了意向申報(bào)日T。采取DVP交割模式的配對(duì)雙方進(jìn)行交割的國(guó)債托管賬戶必須是在中央結(jié)算開(kāi)立的、不同的賬戶。不符合上述條件的只能選取一般模式進(jìn)行交割。新的交割流程依舊采取“滾動(dòng)式”+“集中式”并存的模式。

DVP模式的推出主要是基于兩個(gè)層面，一是提高交割券款的使用效率，二是降低交割時(shí)的違約風(fēng)險(xiǎn)。此外，由于DVP模式下的交割完全在銀行間實(shí)現(xiàn)，多方可以更有針對(duì)性的準(zhǔn)備交割貨款。同時(shí)DVP模式從一定程度上講也使得交割過(guò)程變得更直觀，流程上也要簡(jiǎn)便很多。

針對(duì)新的交割模式，國(guó)債期貨在交割細(xì)則上也進(jìn)行了相應(yīng)的改動(dòng)，包括限定同一托管機(jī)構(gòu)只能申報(bào)一個(gè)賬戶、提前差額補(bǔ)償申報(bào)時(shí)間、結(jié)算會(huì)員可授權(quán)交易會(huì)員直接申報(bào)交割意向、臨近交割月允許同一交易編碼持倉(cāng)對(duì)沖。

具體而言：

1.什么是券款對(duì)付（DVP）？

DVP是DeliveryVersusPayment的縮寫(xiě)，國(guó)債期貨DVP交割，是指在某一結(jié)算日實(shí)現(xiàn)買(mǎi)賣(mài)雙方債券和資金同步進(jìn)行相對(duì)交收并互為交割條件的一種結(jié)算方式，也就是老百姓口中的“一手交錢(qián)一手交貨”。國(guó)際證券服務(wù)協(xié)會(huì)（ISSA）曾給出過(guò)明確定義，即同時(shí)的、最終的、不可撤銷(xiāo)的以及即時(shí)的在同日內(nèi)以持續(xù)方式對(duì)付證券與資金（Simultaneous,final,irrevocableandimmediatelyavailableexchangeofsecuritiesandcashonacontinuousbasisthroughouttheday）。