MPA一季度末考核度過后，銀行間市場資金面整體較為寬松，但受金融監(jiān)管力度加強(qiáng)等因素影響，市場買盤力量一般，利率債收益率曲線微幅平坦化上行，其中國債短端上行較為明顯，政策銀行債收益率變化不大。3月末MPA考核平穩(wěn)度過，除了節(jié)后兩天因?yàn)榧灸├U準(zhǔn)影響資金價(jià)格有小幅上行之外，其余時(shí)間整體較為寬松，資金供應(yīng)量提升，價(jià)格出現(xiàn)下降。本周四有2170億MLF和400億逆回購到期，到期量較大，央行重啟逆回購合計(jì)投放1100億元，合理滿足市場流動(dòng)性需求，但是短期資金占比較大。資金面雖然較為寬松，但是政府金融去杠桿影響持續(xù)發(fā)酵，銀監(jiān)會(huì)在本周連續(xù)發(fā)文要求加強(qiáng)銀行理財(cái)、同業(yè)以及投資業(yè)務(wù)監(jiān)管，市場需求不強(qiáng)，國債受新發(fā)帶動(dòng)，短端收益率上行16bp。但是在基本面偏正面的情況下，長端收益率相對(duì)鈍化，收益率上行幅度遠(yuǎn)小于短端。政策銀行債收益率整體相對(duì)穩(wěn)定，與國債之間的稅收利差有所收窄。

信用債方面，短融跨過季末流動(dòng)性緊張階段后收益率整體下行15-20bp，3年期下行5bp，5年期變化不大。低評(píng)級(jí)受近期信用事件發(fā)酵影響交投不活躍，且個(gè)券差異很大。MPA考核過后，銀行又出現(xiàn)配置信用債的窗口期，同時(shí)由于季末之前短融受流動(dòng)性緊張影響收益率已出現(xiàn)較大幅度上升，跨過季末流動(dòng)性修復(fù)后后有季節(jié)性回落的需求。再加上3月同業(yè)存單上行是推動(dòng)短融收益率上行的重要原因，跨過季末后伴隨同業(yè)存單利率下行，短融收益率也有所回落，兩周累計(jì)下行15-20bp，一級(jí)發(fā)行利率跟隨二級(jí)有所下行。同時(shí)日成交量快速增長，每天達(dá)到300-400億左右規(guī)模。但中低等級(jí)受到近期山東地區(qū)民營企業(yè)互保等負(fù)面信息影響，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降低，交投相對(duì)不活躍且個(gè)券走勢(shì)分化很大，魏橋和西王相關(guān)個(gè)券收益率大幅波動(dòng)。中票方面，市場整體仍然持觀望態(tài)度，雖然成交量有所放大，收益率整體變化不大，3年期品種整體下行5bp左右，5年期品種基本持平。綜合兩周市場情況來看，信用利差整體出現(xiàn)收窄，其中短融比較明顯。目前短融信用利差基本能達(dá)到歷史60%分位數(shù)以上，中票利差則整體還在1/3分位數(shù)以下，其中AA+和AA評(píng)級(jí)整體不足20%分位數(shù)。

企業(yè)債成交相對(duì)清淡，城投交投活躍度略好于產(chǎn)業(yè)。非城投方面，成交不活躍且以高評(píng)級(jí)品種為主。剩余期限6.5年超AAA評(píng)級(jí)14鐵道11最新成交在3.94%附近，剩余期限19.5年16鐵道06最新成交在4.4%附近。城投債收益率小幅下行5-10bp左右，7年期AA評(píng)級(jí)地級(jí)市城投債的收益率中樞目前在5.4%附近，新發(fā)區(qū)縣級(jí)城投成交中樞在5.6%-5.80%左右。