自9月印尼禁礦政策落地后，鎳價呈現高位回調態勢，已較前期高點回落約20%。當前鎳價運行邏輯為利好出盡后的基本面回歸，短期來看，鎳價缺乏上行動力，或繼續偏弱運行。

礦端成本支撐趨弱

隨著印尼鎳礦消息落地，礦端炒作或暫告一段落。近期我國鎳礦進口數量呈大幅增長態勢，據海關總署數據，9月份中國鎳礦進口量為708.95萬噸，環比增加24%，同比增加23.16%。印尼方面，在9月鎳出口大幅增長之后，10月同比更是增長300%。

隨著鎳礦進口大幅增加，短期鎳礦供應充足，成本端對鎳價的支撐有所轉弱。雖然近期鎳礦價格小幅反彈，但是四季度鎳礦價格或難有進一步上行空間。一方面，近期燃油價格下跌導致海運費出現回調，另一方面，工廠三季度備貨積極，需求或轉弱。據Mysteel統計，國內大多工廠備貨至2020年4月菲律賓雨季結束，個別備貨至2020年7月，且有陸續增庫，整體庫存情況較好。

供應壓力持續釋放

鎳鐵方面，國內外供應壓力持續釋放。國內產量高位維穩，高利潤下鎳鐵廠家普遍正常運行。進口方面，隨著印尼鎳鐵項目的加速投產，我國鎳鐵進口量暴增，9月中國鎳鐵進口總量20.81萬噸，環比增幅43.73%，同比增幅111.37%。其中自印尼鎳鐵進口15.95萬噸，環比增幅60.74%，同比增幅147.26%。隨著鎳價走低及供應增加，高鎳鐵價格自10月中旬開始回落。目前來看，鋼廠前期備貨充分，短期采買意愿不高。近期印尼金川WP&RKA紅土鎳礦冶煉項目最后一條生產線出鐵，首船鎳鐵發往中國，對后期高鎳鐵現貨市場價格商談或產生進一步壓制作用。

電解鎳方面，近期進口窗口打開，俄鎳流入將緩解現貨緊缺的擔憂。此外，不斷加強的back結構將增加持貨商的交割意愿，近期滬鎳倉單持續增加已有所體現。