理財(cái)序6月30日訊，原糖大幅反彈，化工謹(jǐn)慎反彈。

農(nóng)產(chǎn)品

▌白糖

原糖大幅反彈 國內(nèi)短期見底

昨日原糖大幅反彈，在前一日跌至16個(gè)月低點(diǎn)后出現(xiàn)投機(jī)性空頭回補(bǔ)，交易商關(guān)注周五將到期的7月合約可能出現(xiàn)大量交割。主力合約最高觸及13.58美分每磅，最低跌到12.74美分每磅，最終收盤上漲6.27%，報(bào)收在12.56美分每磅。Green Pool周四報(bào)告稱，將其對2017/18年度全球糖市供應(yīng)過剩預(yù)估上修至555萬噸，之前預(yù)估為472萬噸。此外，這家澳大利亞分析機(jī)構(gòu)將2016/17年度全球糖市供應(yīng)短缺從之前的397萬噸大幅下調(diào)至204萬噸;相對地，隨著前期糖價(jià)的下跌，短期糖價(jià)向下的空間逐步減少，后期801反彈空間逐步出現(xiàn)。對1709合約投資者可以在6400元/噸以下逐步平倉空單，而1801合約則可以在6300元/噸以下逐步買入。而對于可以交易內(nèi)外盤的交易者可以逐步建立內(nèi)外正套;目前9-1價(jià)差出現(xiàn)了近月升水，但在巨大內(nèi)外價(jià)差以及倉單的背景下，我們認(rèn)為1709難以長期維持挺價(jià)，因而可以建立1709-1801月差反套;而在10月以后，我們可以擇機(jī)進(jìn)行買1801空1805合約套利。對于現(xiàn)貨商則可以在短期進(jìn)行持有現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上進(jìn)行滾動(dòng)賣出略虛值看漲期權(quán)的備兌期權(quán)組合操作;而長期來說，投資者可以在后期買入17/18榨季合約或者虛值看漲期權(quán)，屆時(shí)我們也將著重對此進(jìn)行分析。

▌棉花

美棉小幅下跌，鄭棉弱勢震蕩

ICE棉花期貨昨日呈現(xiàn)小幅下跌，因預(yù)期USDA種植面積報(bào)告偏空。主力ICE12月期棉跌0.47美分/磅，報(bào)每磅67.18美分。分析師預(yù)計(jì)，美國農(nóng)業(yè)部將上調(diào)美國棉花種植面積預(yù)估至1227.8萬英畝，高于3月時(shí)預(yù)計(jì)的1223.3萬英畝，以及去年的終值1007.5萬英畝。美國農(nóng)業(yè)部周四公布的出口銷售報(bào)告顯示，6月22日止當(dāng)周，美國2016/17年度陸地棉出口凈銷售26.13萬包，較前一周均值明顯增加。當(dāng)周，美國2017/18年度陸地棉出口凈銷售31.77萬包;國內(nèi)方面，鄭棉出現(xiàn)下跌，最終主力1709合約收盤報(bào)14830元/噸，跌15元/噸。儲(chǔ)備棉輪出方面，本周第4日輪出29985噸，實(shí)際成交16937噸，成交率56.49%，成交均價(jià)漲108元/噸至14730元/噸，6月30日計(jì)劃輪出量在2.98萬噸，其中新疆棉1.02萬噸。現(xiàn)貨價(jià)格略有下跌，CC Index 3128B報(bào)15946元/噸，較前一交易日下跌3元/噸。下游紗線小持穩(wěn)，32支普梳紗線價(jià)格指數(shù)23180元/噸，40支精梳紗線價(jià)格指數(shù)26980元/噸。總之，美棉呈現(xiàn)震蕩，而國內(nèi)則出現(xiàn)弱勢。短期投資者可以嘗試逢高做空，長期投資者則可以逐步逢低買入。

▌豆菜粕

等待面積及季度庫存報(bào)告

昨日CBOT大豆繼續(xù)表現(xiàn)為沖高回落，11月合約收盤上漲報(bào)924美分/蒲。昨日USDA公布周度出口銷售報(bào)告，截至6月22日當(dāng)周共出口凈銷售大豆31.44萬噸，處于市場預(yù)估區(qū)間下沿。另外昨日加拿大統(tǒng)計(jì)局預(yù)計(jì)2017年菜籽種植面積為2280萬英畝，高于去年的2040萬英畝，也高于市場預(yù)估的2220;不過加拿大播種期多雨，阻礙種植進(jìn)度。今晚USDA將公布最終面積報(bào)告，分析師平均預(yù)估值為8986萬英畝，較3月31日種植意向報(bào)告預(yù)估8948萬英畝繼續(xù)提高。同時(shí)預(yù)估截至6月1日季度庫存為9.83億蒲，去年同期8.72億蒲。我們的觀點(diǎn)不變，報(bào)告數(shù)據(jù)可能利空，但除非大幅高于市場預(yù)估，否則當(dāng)前價(jià)格基本反應(yīng)預(yù)期，未來需要重點(diǎn)關(guān)注的還是天氣及美豆單產(chǎn)。國內(nèi)方面，供需面維持不變，豆粕階段性供過于求的局面難以改變。昨日豆粕成交5.8萬噸，成交均價(jià)2655(-5)，提貨量6.51萬噸。后市預(yù)計(jì)豆粕單邊走勢將繼續(xù)跟隨美豆，目前在USDA報(bào)告公布前震蕩為主。

▌?dòng)椭?br>

油脂震蕩上行

美豆昨日繼續(xù)小幅上行。美元走低提振盤面，投資者在報(bào)告發(fā)布前較為謹(jǐn)慎。天氣逐步回歸正常，目前預(yù)期中西部地區(qū)會(huì)有更多降雨，提升土壤墑情。周度優(yōu)良率上周又有下滑至66%，去年同期72%。馬棕油昨日收盤上漲，基本面消息沒有太大變化，令吉特疲軟支撐盤面，產(chǎn)量上進(jìn)入復(fù)產(chǎn)高峰期，Sppoma預(yù)估六月前20日產(chǎn)量環(huán)比增約7.7%，齋月后出口需求也明顯回落。5月底期末庫存155.7萬噸。低庫存格局仍存。國內(nèi)棕油庫存小幅下降至47.5萬噸附近，豆油庫存相反繼續(xù)升高至129萬噸。昨日商品氛圍良好，油脂小幅上漲。豆油近期成交情況較好，油廠壓力主要集中在粕類，豆油近期較強(qiáng)，夜盤棕油因外盤上漲縮小價(jià)差。從中期角度看，棕油近兩月根據(jù)目前船期看進(jìn)口將會(huì)很有限，八月份雖又有兩船買貨，但貨權(quán)8仍集中，后期現(xiàn)貨仍不好跌。短期角度看，美豆仍處弱勢，近期有創(chuàng)新低可能，油粕壓力仍存，但國內(nèi)商品表現(xiàn)強(qiáng)勢，尤其是工業(yè)品，對油脂也有相當(dāng)提振，技術(shù)上可短多參與，也不要戀戰(zhàn)，在消費(fèi)淡季和高供給壓力背景下，油脂大概率還將是震蕩格局。

▌?dòng)衩准暗矸?br>

期價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行

國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中有升，華北地區(qū)玉米收購價(jià)局部地區(qū)繼續(xù)上調(diào)，南北方港口現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，淀粉現(xiàn)貨價(jià)格部分地區(qū)繼續(xù)上調(diào)，幅度30-50元不等。玉米與淀粉期價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行，主力合約持倉均出現(xiàn)小幅下滑。市場消息方面，天下糧倉重點(diǎn)跟蹤的29家玉米深加工企業(yè)淀粉庫存從上周的21.96萬噸繼續(xù)下降至17.73萬噸，港口庫存從上周的14.8萬噸上升至16萬噸，港口+廠家?guī)齑胬塾?jì)下降7.56%;2013年臨儲(chǔ)分貸分還計(jì)劃交易1177297噸，實(shí)際成交149129噸，成交率12.66%。成交均價(jià)1335元/噸，且公布周五將安排100萬噸2014年臨儲(chǔ)玉米的中儲(chǔ)糧包干銷售。分析市場可以看出，短期玉米受現(xiàn)貨走強(qiáng)、拋儲(chǔ)政策不確定性影響整體偏強(qiáng)，但即使14年臨儲(chǔ)玉米拋儲(chǔ)底價(jià)較13年高出100元，后期9月期價(jià)1650元以上漲空間亦有限，當(dāng)然不排除遠(yuǎn)月即新作合約帶動(dòng)下繼續(xù)上漲的可能性;而淀粉供需繼續(xù)改善，主要源于季節(jié)性需求改善，因行業(yè)開機(jī)率上升但行業(yè)庫存繼續(xù)小幅下降。考慮到季節(jié)性需求旺季之后難有利多，我們建議投資者前期9月淀粉-玉米套利組合可以考慮逐步離場，激進(jìn)投資者可以考慮在1700以上做空玉米9月合約，止損設(shè)置在前高1731一線。

▌雞蛋

現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)回落

芝華數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)回落，其中主產(chǎn)區(qū)均價(jià)下跌0.09元/斤，主銷區(qū)均價(jià)下跌0.11元/斤，貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨較容易，走貨偏慢，貿(mào)易狀況總體較前一日變動(dòng)不大，貿(mào)易商繼續(xù)弱勢看跌預(yù)期，其中華東地區(qū)看跌預(yù)期較為強(qiáng)烈。雞蛋期價(jià)震蕩偏弱，以收盤價(jià)計(jì)， 1月合約下跌44元，5月合約下跌37元， 9月合約下跌11元。分析市場可以看出，今年或與2012年頗為相似，均在6月出現(xiàn)大幅上漲，均有閏月的情況(2012年閏四月，今年閏六月)，相應(yīng)我們預(yù)計(jì)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格短期或趨于回落，后期等待季節(jié)性上漲的啟動(dòng)，而考慮到后期仍有季節(jié)性上漲預(yù)期，后期期價(jià)跌幅有望顯著低于現(xiàn)貨價(jià)格。在這種情況下，我們建議投資者觀望為宜。

能化

▌動(dòng)力煤

港口煤價(jià)滯漲，期價(jià)高位震蕩

昨日動(dòng)煤期價(jià)震蕩回升，主力9月合約收盤報(bào)573，1-9價(jià)差-2.8元/噸。現(xiàn)貨市場方面，坑口與港口走勢出現(xiàn)分化，主產(chǎn)地仍供不應(yīng)求延續(xù)漲勢，其中晉北普漲20，榆林上漲10-15，內(nèi)蒙煤管票影響減弱，末煤整體穩(wěn)定，個(gè)別小漲。港口方面，市場煤貿(mào)易活躍度不高，高價(jià)市場接受度降低，觀望情緒較濃，秦皇島5500大卡動(dòng)力煤報(bào)588元/噸。

消息面上，7月1日起國家二類進(jìn)口口岸禁止進(jìn)口煤炭船舶靠泊卸貨，珠海高欄港、可門華電碼頭、寧德大唐碼頭以及沿江沿海等碼頭禁止進(jìn)口。隨后獲得的一份文件顯示，國家口岸管理辦公室同意國際航行船舶臨時(shí)停靠福建部分港區(qū)碼頭泊位，但相關(guān)碼頭泊位臨時(shí)開放期間不得經(jīng)營煤炭進(jìn)口業(yè)務(wù)。據(jù)上海鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，這些二類進(jìn)口碼頭年進(jìn)口量約1500萬噸，占去年動(dòng)力煤進(jìn)口總量的8%左右，動(dòng)煤進(jìn)口依存度8%左右。

昨日北方港口庫存跌勢放緩，其中秦港日均裝船發(fā)運(yùn)量56.8噸，日均鐵路調(diào)進(jìn)量58.3萬噸，港存+1.5至546.5萬噸;曹妃甸港庫存-8至319萬噸，京唐港國投港區(qū)庫存+1至150萬噸。

近期電廠日耗維持60萬噸左右的水平，沿海六大電力集團(tuán)合計(jì)耗煤60.6萬噸，合計(jì)電煤庫存1293萬噸，存煤可用天數(shù)21.3天。

煤炭海運(yùn)費(fèi)繼續(xù)下跌，中國沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)報(bào)826，較前一日下跌3.35%。

整體來看，6月蒙煤受煤管票限制供應(yīng)減少，7月煤管票或有放松，但下游電廠日耗季節(jié)性回升，供給緊平衡下現(xiàn)貨價(jià)格仍有支撐。而對于期貨盤面來說，9月貼水反復(fù)至15，迎峰度夏需求或提振盤面偏強(qiáng)震蕩，關(guān)注日耗回升幅度及水電的補(bǔ)充情況。

▌PTA

成本支撐上移，PTA震蕩回升

國際油價(jià)回升、成本端PX支撐上移，PTA震蕩回升，主力9月夜盤報(bào)收4866，1-9價(jià)差縮窄至132。市場商談氛圍尚可，不過市場成交多以貿(mào)易商之間為主，工廠參與度較少。現(xiàn)貨與09合約報(bào)盤基差在70元/噸，商談在75-85元/噸上下;倉單報(bào)盤在70元/噸附近。白天4758-4810倉單成交，4760-4773自提成交。

上游PX報(bào)價(jià)繼續(xù)回升，亞洲隔夜CFR盤報(bào)793美元/噸(+10)，折算PTA成本4990元，加工差縮至600下方。PX 7月報(bào)790美元/噸，8月795美元/噸。7月檢修不多，國內(nèi)PX可能會(huì)去庫存，但預(yù)計(jì)仍不會(huì)缺貨。

PTA裝置方面，漢邦220萬6.20日開始檢修2周，天津石化34萬裝置6.20開始為期10天檢修，目前裝置運(yùn)行負(fù)荷較低。

下游方面，昨日江浙滌絲整體尚好，至下午3點(diǎn)半附近平均估算在8-9成。至下午3點(diǎn)半附近平均估算在做平左右;直紡滌短產(chǎn)銷回落明顯，大多在5-8成附近。

整體來看，6月PTA仍在去庫，但7-8月復(fù)產(chǎn)，繼續(xù)去庫不明確;聚酯工廠目前利潤尚可且?guī)齑娌桓撸久嬷行云唷＞推谪洷P面而言，成本端PX價(jià)差讓利使得PTA加工差修復(fù)帶來的反彈行情大打折扣，關(guān)注國際油價(jià)及聚酯產(chǎn)銷情況。

▌天膠

天膠短期結(jié)構(gòu)偏強(qiáng)，單邊空謹(jǐn)慎

在有色和黑色帶動(dòng)下，天膠也開始走強(qiáng)，國內(nèi)外原料和成品跟隨走高，但是目前現(xiàn)貨的走高更多是貿(mào)易環(huán)節(jié)推動(dòng)，另外期價(jià)的上漲也給出了交割品的利潤空間，目前階段交割品的緩慢賣出保值可以進(jìn)行，但是單邊需要謹(jǐn)慎。

▌PE

貨緊維持到7月中、套保需求釋放&中期寬松預(yù)期、剛需淡季，短期考驗(yàn)外盤壓力

6月29日國內(nèi)石化僅中油西北大區(qū)LLD出廠價(jià)上調(diào)100元/噸，華北低端市場價(jià)格小幅反彈至8900元/噸(煤化工)，華東也反彈至9050元/噸，目前主力L1709再次升水華北現(xiàn)貨75元/噸，貼水華東現(xiàn)貨價(jià)格75元/噸，盤中升水現(xiàn)貨超過150元/噸，刺激了部分套保需求，現(xiàn)貨成交尚可;另外6月28日CFR遠(yuǎn)東低端折合人民幣價(jià)格小幅回落至9139元/噸，主力盤面對外盤倒掛大幅縮窄至164元/噸，短期或限制盤面的反彈空間;相關(guān)品價(jià)差來看，HD-LLD和LD-LLD價(jià)差分別為100和300元/噸，轉(zhuǎn)產(chǎn)和需求替代對盤面仍有潛在壓力。

從供需面來看，昨日石化庫存繼續(xù)降至65萬噸，上游無壓力，短期LLD貨源繼續(xù)偏緊，且月底石化穩(wěn)中挺價(jià)，短期盤面仍有支撐，昨日PE裝置檢修率小幅回升至19.09%，LLD生產(chǎn)比例暫穩(wěn)至39.35%，短期LLD現(xiàn)貨供應(yīng)小幅下降，但近期齊魯石化全線65萬噸準(zhǔn)備開車，且7月初還有揚(yáng)子石化(20LLD+15HD)計(jì)劃重啟，短期壓力仍有小幅回升，而撫順、蒙大、上海賽科重啟都要到7月中旬，屆時(shí)裝置開機(jī)率將達(dá)到90%以上，因此短期裝置重啟壓力仍不算大，但中期壓力仍存，再加上神華煤制油(43萬噸)在7月后大概率試車，而7月份需求端仍難有明顯回升，因此中期PE供應(yīng)壓力增大的趨勢仍未有變化，且短期的反彈空間也會(huì)受制于外盤，盡管短期LLD仍偏緊，且中旬前大概率仍維持，因此建議背靠外盤人民幣價(jià)格逐步布局空頭，預(yù)計(jì)今日價(jià)格運(yùn)行區(qū)間8850-9050元/噸。

▌PP

短期供應(yīng)僅小增、套保需求釋放&新產(chǎn)能投放臨近、7月中后的裝置重啟，PP反彈需謹(jǐn)慎

6月29日，國內(nèi)中油西北拉絲PP出廠價(jià)補(bǔ)漲100元/噸，華東低端市場價(jià)小幅回升至7600元/噸(煤化工)，主力09合約對華東現(xiàn)貨升水至273元/噸，套保利潤非常好(超額利潤33元/噸，盤中最高達(dá)到90元/噸)，短期套保需求增多，但下游以觀望為主;山東丙烯單體價(jià)格暫穩(wěn)至6900-6950元/噸，粉料低端成本為7400-7450元/噸，昨日山東和華東PP045粉料價(jià)格分別為7400和7400元/噸，粉料利潤微弱，對粒料有一定替代性支撐;另外6月28日CFR遠(yuǎn)東低端外盤人民幣價(jià)格為8375元/噸，PP09對外盤倒掛至502元/噸，外盤支撐再次減弱;最后是華東現(xiàn)貨成交方面，期貨升水上行，市場低價(jià)貨源逐步消化，月底臨近，上游開單陸續(xù)結(jié)束，貨源供應(yīng)不多，下游高價(jià)抵觸情緒濃厚，成交有限。

供需面來看，雖然PP貨源仍相對充裕，但整體庫存水平仍下降，另外昨日PP裝置檢修率小幅回升至13.68%，拉絲比例繼續(xù)下降至30.72%(前期高點(diǎn)40%附近)，目前拉絲PP整體供應(yīng)繼續(xù)下降，且富德常州(30萬噸)計(jì)劃7月初再次檢修，不過齊魯石化(7萬噸)、揚(yáng)子(2PP20萬噸)和三圓(老線20)7月初計(jì)劃重啟，且近期神華煤制油60萬噸PP有試車計(jì)劃，其他裝置如三圓(新線)、揚(yáng)子、撫順、蒙大重啟都要到7月中下旬，因此短期現(xiàn)貨僅有小幅增長，現(xiàn)貨壓力僅小增，但下周新產(chǎn)能釋放將要反映到盤面，且下游剛需淡季至少維持到7月底，中長期PP供需壓力仍將遞增，只是短期壓力較小，且套保又在不斷固化流通貨源，再加上月底石化穩(wěn)價(jià)和粉料替代支撐。

因此我們認(rèn)為短期價(jià)格仍有一定支撐，但下行風(fēng)險(xiǎn)主要是新產(chǎn)能投放兌現(xiàn)導(dǎo)致基差縮窄刺激貨源增多，且7月中下旬裝置集中重啟，整體我們中期偏弱的觀點(diǎn)仍不變，目前仍是節(jié)奏問題，操作上建議等待偏空入場機(jī)會(huì)，短線多頭需謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)今日PP1709價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為7800-7950元/噸。

▌甲醇

蒙大外采、烯烴利潤恢復(fù)&供應(yīng)寬松預(yù)期、港口庫存回升、現(xiàn)貨拖累，甲醇反彈偏謹(jǐn)慎

現(xiàn)貨：6月29日甲醇現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中回升，其中太倉低端價(jià)格為2360元/噸，山東、河南、河北、內(nèi)蒙和西南的現(xiàn)貨價(jià)格分別為2000(-200)、2000(-200)、2030(-260)、1860(-600)和2070(-170)元/噸，產(chǎn)區(qū)可交割貨源的價(jià)格仍為2200-2460元/噸，主力09合約對產(chǎn)區(qū)低端價(jià)格升水?dāng)U大至150元/噸，貼水太倉10元/噸，除西北外所有產(chǎn)區(qū)拋盤都有利潤，港口現(xiàn)貨也受到一定壓力;

內(nèi)外價(jià)差：6月28日CFR中國現(xiàn)貨人民幣價(jià)格暫穩(wěn)至2268元/噸(實(shí)際成交通常上浮2%至2313元/噸)，MA709再次升水外盤價(jià)格至37元/噸，華東現(xiàn)貨仍升水外盤至47元/噸，短期外盤再現(xiàn)小幅拖累;

成本：昨日鄂爾多斯和山東濟(jì)寧5500大卡坑口煤為350和600元/噸，對應(yīng)到盤面的成本為2135和2260元/噸，另外是川渝氣頭甲醇成本對應(yīng)到華東為1830元/噸，華北焦?fàn)t氣對應(yīng)到華東為2240元/噸，目前產(chǎn)區(qū)利潤再次得到較好恢復(fù);

新興需求：昨日華東PP、乙二醇、PP粉、EO分別為7600、6750、7400、8600元/噸，華東甲醇現(xiàn)貨反彈至2360元/噸，PP+MEG和PP粉+EO加工費(fèi)分別為2408(低位1800)和2690(低位2000)元/噸，烯烴廠利潤再次回落，對甲醇制成有減弱;另外盤面加工費(fèi)來看，PP+MEG加工費(fèi)小幅下降至2569(近年來低位水平在1800)，PP-3*MA的盤面和現(xiàn)貨價(jià)差也開始回落至823和520，整體外采甲醇利潤有所縮水，對甲醇盤面支撐有減弱。

綜合來看，甲醇基本面壓力仍存，目前支撐主要是庫存偏低、原油持續(xù)反彈和整體商品良好氛圍，且烯烴外采甲醇利潤恢復(fù)到前期水平后贏得一定反彈空間，另外就是蒙大重啟前會(huì)有外采需求陸續(xù)釋放，但本周港口庫存再次回升3.7萬噸至45萬噸，結(jié)束了連續(xù)四周的下降，當(dāng)然庫存是否是拐點(diǎn)還需要進(jìn)一步確認(rèn)，且隨著近期價(jià)格反彈，成本支撐已大幅弱化，現(xiàn)貨壓力或?qū)⒅鸩襟w現(xiàn)，再加上中期甲醇供需壓力仍在逐步增大，首先是內(nèi)外裝置繼續(xù)重啟(本周國內(nèi)裝置開機(jī)率繼續(xù)回升3.03%至66.2%，且近期還有300多萬噸裝置要計(jì)劃重啟，7月初僅有咸陽化學(xué)60萬噸檢修)，另外山東新產(chǎn)能釋放預(yù)期(山東新能鳳凰二線和明水大化二線計(jì)劃7月投產(chǎn))，還有進(jìn)口回升預(yù)期(6月外圍重啟較多，7月進(jìn)口回升預(yù)期較強(qiáng))，因此甲醇壓力仍較大，會(huì)將逐步體現(xiàn)出現(xiàn)，只是短期出現(xiàn)一些支撐，而港口庫存又偏低，烯烴利潤恢復(fù)后增大了甲醇反彈空間，不過我們?nèi)哉J(rèn)為反彈偏謹(jǐn)慎，操作上繼續(xù)建議等待拋空機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)今日甲醇價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為2300-2380元/噸。

▌瀝青

開工和廠庫雙降，期價(jià)小幅上揚(yáng)

瀝青期價(jià)小幅上漲，截至收盤，1709合約上漲1.74%(+40元)至2342元/噸。現(xiàn)貨方面，今日持穩(wěn)：西北3000-3250，東北2600-2650，華北2400-2500，山東2250-2400，長三角2150-2250，華南2250-2300，西南2830-2930元/噸。

供應(yīng)端來看，中油興能、揚(yáng)子石化仍處于檢修狀態(tài)，新增東明石化和中海油營口檢修，7月有塔河石化等新增檢修，本周開工55%，下降2%，在裝置檢修結(jié)束前，瀝青開工將會(huì)持續(xù)處于低開工的狀態(tài);焦化料價(jià)格和瀝青持平，但考慮稅收問題后，煉廠產(chǎn)瀝青積極性更強(qiáng)，可能會(huì)成為瀝青的潛在壓力;華南和長三角雨季影響瀝青道路施工，短期壓制部分需求，本周煉廠庫存出現(xiàn)下降(-3%)，略高于往年同期庫存水平。

國內(nèi)需求來看，今年以來公路建設(shè)投資同比增長迅速，且是以東部為主的增長，截至5月累計(jì)投資同比增長46%，是2005年以來最高同比增長速度。時(shí)間上來看，進(jìn)入三季度，需求有望階段性好轉(zhuǎn)，首先是來自于西北方面的預(yù)計(jì)需求增量，在三季度有望出現(xiàn)釋放;再次則是華南和長三角地區(qū)短期的價(jià)格弱勢，主要是因雨季造成，導(dǎo)致下游開工不足，現(xiàn)貨成交羸弱，這一因素影響過后，華南和長三角地區(qū)的需求亦有明顯提升空間。

整體來看，1-5月整體供應(yīng)930萬噸，同比16年減少13.5萬噸，然而，5-6月雨季對需求壓制明顯，下游施工受到比較大的影響，需求較為清淡，但近期原油企穩(wěn)，一定程度上恢復(fù)了部分下游的采購信心，推動(dòng)了下游的采購積極性;從后期來看，我們?nèi)匀豢春萌径鹊男枨蠛棉D(zhuǎn)，認(rèn)為隨著后續(xù)雨季過去之后，需求端將會(huì)有明顯的提升，看好中期瀝青的向上動(dòng)力，策略上，建議逢回調(diào)買入。

▌原油

利比亞產(chǎn)量續(xù)增，川普公布能源業(yè)提案

1.WTI 8月原油期貨收漲0.19美元，漲幅0.42%，報(bào)44.93美元/桶，創(chuàng)6月13日以來收盤新高。布倫特8月原油期貨在到期交割日前夕收漲0.11美元，漲幅0.23%，報(bào)47.42美元/桶。YMEX 7月汽油期貨收漲不到0.5美分，報(bào)1.4856美元/加侖。NYMEX 7月取暖油期貨收漲1.3美分，漲幅0.9%，報(bào)1.4460美元/加侖。

2.阿聯(lián)酋石油部長：OPEC及其盟國并不擔(dān)憂原油市場復(fù)蘇。 新增原油供應(yīng)短期內(nèi)拖累原油市場復(fù)蘇。阿聯(lián)酋希望看到三、四季度出現(xiàn)進(jìn)一步的復(fù)蘇。原油庫存下降速度比預(yù)期要慢。 沒有討論OPEC進(jìn)一步削減石油供應(yīng)。

3.利比亞東部地區(qū)將通過班加西阿拉伯海灣石油公司(AGOCO)發(fā)言人：利比亞料將在周六重啟產(chǎn)能為0.5萬桶/日的Al Majid油田開采活動(dòng)，此前已經(jīng)因?yàn)檎謩?dòng)蕩而關(guān)閉了8個(gè)月時(shí)間。利比亞當(dāng)前石油產(chǎn)量已升至97萬桶/日。

4.美國總統(tǒng)特朗普：宣布6項(xiàng)提議，以擴(kuò)張美國能源行業(yè)，將開發(fā)新的離岸油氣租賃項(xiàng)目，批準(zhǔn)兩個(gè)液化天然氣輸送終端的申請，批準(zhǔn)通往墨西哥的新輸油管線項(xiàng)目，將取消煤炭和技術(shù)出口的限制，美國將找到新的方式發(fā)展核能。

投資邏輯

近期油價(jià)出現(xiàn)企穩(wěn)，除了近期美元貶值的支撐外，現(xiàn)貨方面也受益于東向套利窗口的開啟過剩有所緩和，北海原油方面由于中國和韓國的買興增加，7月船貨已經(jīng)清空，據(jù)悉市場對8月份的船貨銷售也相對樂觀，CFD走勢也顯示即期布倫特市場偏強(qiáng)，尼油方面目前仍有近6000萬桶船貨待售，但安哥拉油銷售進(jìn)度相對樂觀，由于酸甜油價(jià)差收窄，地中海以及遠(yuǎn)東地區(qū)的煉廠加大了輕質(zhì)原油的采購力度，總的來看，現(xiàn)貨市場的走強(qiáng)以及美元的走弱對近期油價(jià)走勢形成支撐，但目前油市的結(jié)構(gòu)性問題仍未得到徹底解決，遠(yuǎn)端的油價(jià)依然需要回落來減緩美國頁巖油的產(chǎn)量增速。

量化期權(quán)

豆粕短期情緒樂觀，白糖波動(dòng)率跨期組合盈利

▌豆粕期權(quán)行情介紹和分析

豆粕期貨的主力九月合約6月29日盤繼續(xù)振蕩，日盤價(jià)格收于2665元，當(dāng)日成交量為93萬手，持倉量為225萬手，成交量、持倉量回升。

豆粕期權(quán)當(dāng)日總成交量增長至1.35萬手(單邊)，持倉量為10.41萬手，豆粕期權(quán)持倉量繼續(xù)增加。九月合約成交量占所有合約的67%，持倉量占比60%，九月合約的成交量占比維持穩(wěn)定。豆粕期權(quán)成交量PC_Ratio回落至0.58，持倉量PC_Ratio則維持在0.66，市場情緒中性偏樂觀。

九月豆粕期權(quán)平值合約行權(quán)價(jià)維持在2650的位置，已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率維持穩(wěn)定，如之前系列報(bào)告觀點(diǎn)：短期內(nèi)不看好豆粕跌破前期低點(diǎn)，反彈力度也相對有限。整體來看，預(yù)計(jì)豆粕近期在2550-2750區(qū)間內(nèi)運(yùn)動(dòng)，建議賣出寬跨組合。今日賣出寬跨組合1(m1709-C-2700和m1709-P-2600)損益-2.5元/份，而賣出寬跨組合2(m1709-C-2750和m1709-P-2550)損益-1.5元/份。

▌白糖期權(quán)行情介紹和分析

白糖期貨的主力九月約6月29日繼續(xù)下行，日盤價(jià)格收于6370，今日成交量為38.60萬手，持倉量為58.42萬手，成交量大幅上升。

白糖期權(quán)今日成交量為5365萬手(單邊，下同)，持倉量為3.80萬手，持倉量維持穩(wěn)定。白糖期權(quán)九月成交量占比為所有合約的63.19%，持倉量占比為51.73%，考慮到九月合約到期日漸近，九月合約成交占持續(xù)降低，一月合約成交占比走高。今日白糖期權(quán)整體成交量PC_Ratio回升至1.08的，持倉量PC_Ratio則維持在0.59，市場情緒偏悲觀。

白糖期貨今日價(jià)格繼續(xù)下行，從期權(quán)成交占比來看市場投資者情緒轉(zhuǎn)為悲觀，而白糖的波動(dòng)率則一直處于歷史低位，波動(dòng)率繼續(xù)下行空間有限，近期不建議繼續(xù)看空波動(dòng)率。但考慮到白糖價(jià)格仍處箱體區(qū)間內(nèi)，我們建議投資者提前在1月合約上提前布置看多波動(dòng)率的頭寸(買入遠(yuǎn)期寬跨組合)

今日賣出九月寬跨組合1(SR709-P-6400和SR709-C-6700)損益1.5元/份，而賣出寬跨組合2(SR709-P-6300和SR709-C-6800)損益3元/份;買入遠(yuǎn)跨組合1(SR801-P-6400和SR801-C-6700)損益9元/份，而買入遠(yuǎn)跨組合2(SR801-P-6300和SR801-C-6800)損益11.5元/份。