2016年最讓人驚嘆的是商品市場，這里演繹著供給緊縮的故事，市場一致預期依然看多明年的商品市場，因為整體看供給依然偏緊，庫存較低，但少有人仔細看過需求面，今天，我們就從總需求的角度看看，總需求是不是可以持續穩定在當前的水平。

去年下半年行業內預期怎么就錯的這么離譜呢？去產能政策也沒想到下半年能出現短缺。是供給側超預期了，還是需求端超預期了？這先要來看看2016年總需求是怎么企穩的？當然還是靠投資，投資能企穩回升是一個超預期的事兒。盡管這次固定資產投資增速僅是在10%左右穩定著，甚至略有下滑，并沒有像2009年“四萬億”大刺激的時候，一下子沖到30%以上，但其中的結構變化已經表明這次投資刺激力度并不弱于2009年，2009年政府的“四萬億投資計劃”推動2009年政府主導固定資產投資當年達到10萬億，時隔7年，政府主導投資悄悄的增長到了20萬億。如果沒有去年底開始的投資刺激，今年固定資產投資增速很可能跌至5%以下，工業增加值可能跌至3%-5%的水平，這個數字和大部分工業原材料行業在2015年的生產預期是一致的。

然而，2016年初，新開工項目計劃投資總額增速迅速上竄至40%，政府主導投資增長18%，拉動整體固定資產投資增長占比超過70%，1-10月基建投資同比增長17.6%，其對整體固定資產投資增長拉動占比高達50%，如果說基建投資的增速還不怎么驚人，也就是2009年40%增速的一半，但2009年全年的基建投資僅有5.5萬億，今年基建投資估計要達到15萬億，規模近三倍于2009年。而民間投資急劇收縮，對投資增長的拉動不足30%（部分有統計口徑變化影響），以往作為支柱產業的房地產業，其固定資產投資近拉動整體投資增長不到20%。

分行業來看，以機場為主的航空運輸基礎設施投資增長33%，電網基本建設投資增長30%，道路運輸基礎設施投資增長15.6%，大量的基建投資增長都是從2015年四季度開始準備的，那時候我們還沉浸在股災和匯改的慌張與低迷之中，政府推動了巨大的投資來穩定總需求。大量項目在今年1季度開工，總需求這樣的一個反彈是產業界沒有預期到的，又是投資密集型需求，遇到很多工業原材料產出還在收縮，于是才有了今年商品的大牛市。如果沒有政府推動的巨量刺激，今年的商品市場也不會有大牛市來臨。總需求的托底在其中也是很關鍵的。