本報記者 張勤峰

3月28日，農發行增發3只固息債，延續了近期利率債招標的一貫表現，中標收益率較低、投標倍數較高。分析人士認為，結合一級市場行情來看，當前債市需求仍較為旺盛，強勢格局延續，但4月份供給壓力料加大，供需關系走向面臨不確定性，資金面可能是關鍵影響因素。

農發行增發債需求較好

3月28日，中國農業發展銀行招標發行3只固息債，中標收益率均低于二級市場水平，需求較好。

農發行此次發行的是該行2017年第十五期10年期以及2018年第一期7年期、第四期1年期金融債的增發債，本次發行量分別為60億元、40億元和70億元。市場人士透露，此次1年期農發債中標收益率為3.8235%，全場倍數3.93，邊際倍數1.17；7年期農發債中標收益率為4.7080%，全場倍數3.46，邊際倍數1.41；10年期農發債中標收益率為4.7752%，全場倍數3.58，邊際倍數2.85。

據中債到期收益率數據，3月27日，市場上待償期為1年、7年、10年的農發債收益率分別報4.0420%、4.8248%、4.8453%。此次3只增發債發行收益率均低于二級市場水平，且利差較大。同時，3只增發債投標倍數也不低，顯示需求較好。

供需格局有變數

年初以來，利率債一級市場持續保持暖勢，發行利率多低于二級市場水平，投標倍數較高，配置戶和交易戶參與的力度均有所加大，對二級市場行情起到一定引領作用。未來一級市場能否延續強勢較受關注。

年初一級市場的強勢，一方面是受到需求端復蘇的支撐，超預期寬松的資金面，促使投資者在年初利率上行至階段高位加大了對債券的投資；另一方面，年初債券供給較少，供給端季節性收縮也為利率下行營造了較好的供需關系。但從3月份開始，債券發行已有所增加，未來繼續放量的趨勢明確。

據Wind數據，截至3月28日，3月以來國債、地方債和政策性金融債等利率債共發行7397.83億元，今后兩日還將發行330億元政策性金融債，再考慮到貼現國債發行，全月實際發行總額料超過7800億元。今年1月份、2月份的發行總額則為5070.70億元、3513.21億元。

春節過后，地方債發行穩步加快，3月至今已發行地方債1909.83億元，遠超過上個月的285.61億元。

機構人士表示，從往年來看，4月份很可能將引來一波債券發行高峰，地方債發行節奏將繼續加快，發行總量料繼續增加，政策性金融債供給到4月份也往往會出現較快增長。接下來一段時間，供給端考驗恐怕難以回避。

面對供給壓力上升的趨勢，供需關系的走向得看需求，而需求能否維持旺盛，關鍵可能取決于資金面。分析人士表示，倘若未來資金面延續超預期寬松表現，資金成本進一步下降，可能刺激債市需求繼續釋放；但如果資金面回歸中性，再考慮到債市收益率已下行不少，長端利率基本達到市場預期下限，債市行情可能出現反復。