目前聯想控股已完成與盧森堡國際銀行的簽約，相關事宜正處于金融監管機構及歐洲央行的審核階段；因相關監管規則所限，聯想控股暫不會做回A股的考量

文 | 《投資時報》記者 鄧妍

“去年一年，聯想控股的股價獲得了較好提升，我們感到很高興。有投資人看好我們的基本面，這是一件好事情，當然，對管理層來說，目前的股價仍然沒有達到我們認為該到達的地方，我們還要繼續努力做得更好，也希望投資者能深入了解我們的業務布局，了解管理層的能力，了解我們未來三年的成長軌跡，希望我們能為投資人創造最大化的回報。”

3月27日，當有記者問及聯想控股執行董事兼總裁朱立南對去年股價最高超100%漲幅之感想時，朱立南如是回答。

當天，聯想控股股份有限公司（下稱聯想控股，3396.HK）公布其截至2017年底的全年業績，數據顯示，2017年，聯想控股錄得上市后連續第三年的業績成長，整體收入達3162.63億元（人民幣，下同），同比增長3%；歸屬公司權益持有人的凈利潤為50.48億元，同比增長4%；每股基本盈利為2.16元，同比上升5%。

《投資時報》記者了解到，在三大戰略聚焦板塊打造不斷成長的投資組合之下，聯想控股過去一年實現了支柱型資產購建和海外資源分配上的進展，同時，通過“管控+服務”的多元化手段，以及新布局或主動優化，進一步提升了組合價值。2018年，聯想控股將繼續強化價值創造及雙輪業務的協同優勢，促進未來更多戰略成果的產出。

“我們期待以更優的投資組合、更顯性的價值成長，回報廣大股東。”朱立南強調。

戰略聚焦板塊漸入良性軌道

“能夠獲得這樣的業績增長，主要在于我們充分發揮了雙輪驅動業務模式的獨特優勢。聯想控股有兩個價值成長的輪子，一個是戰略投資一個是財務投資。戰略投資部分，主要是在選定的業務方向基礎上，選擇投資一些重要的公司，通常我們會長期持有，并通過積極的投后管理和服務，幫助這些公司成為細分行業的領先企業，同時，我們從中獲得價值持續成長。”朱立南向《投資時報》記者介紹說。

記者了解到，報告期內，聯想控股戰略投資業務的三大聚焦板塊（金融服務、創新消費與服務、農業與食品），漸入良性發展軌道，業績保持持續增長。

其一，金融服務板塊收入36.38億元，同比增長130%，歸屬于公司權益持有人凈利潤同比增長7%。其中，正奇金融繼續優化資產配置，規模與利潤穩定增長，其收入增長20%至11.80億元，凈利潤增長16.37%至8.39億元；君創租賃主體信用評級提升至AA，并成功接入央行征信中心，營業收入和凈利潤分別達到7.19億元和1.80億元，同比增長139%和122%。

作為創新金融服務提供商的考拉科技，繼續服務個人消費、小微企業及社區金融等多個領域，貸款申請人數已破千萬級，營業收入及凈利潤分別為17.28億元和4.57億元。同時，拉卡拉支付已于2017年3月3日完成首次于創業板市場公開發行股票的申請。

此外，金融服務板塊麾下尚有一項重要戰略投資在推進。2017年9月1日，聯想控股間接全資附屬公司與Precision Capital S.A.簽訂協定，將購買其持有的盧森堡國際銀行（Banque Internationale à Luxembourg S.A.）89.936%的股份。

其二，創新消費與服務板塊在2017年度收入為28.10億元，同比增長32%，虧損收窄。

記者注意到，“雙輪驅動”業務模式在此板塊里持續收獲成果。案例之一是，聯想控股與弘毅投資共同投資了全國領先的中高端直營連鎖幼兒園集團三育教育，實現了在教育領域的布局，投資規模約1.275億美元，聯想控股通過附屬公司持有三育教育51%的股權，弘毅投資持有29%；案例之二是，聯想控股與君聯資本合作投資了國企混改的首批、首家試點—中國領先的航空物流公司東航物流，實現了在航空物流領域的布局。

此外，創新消費與服務板塊麾下的拜博口腔2017年度收入為14.34億元，同比增長14%，門店數已達212家，覆蓋了全國25個省份；神州租車期末運營車隊總規模達9.3萬輛，同比增長3.7%，車隊總規模達10.25萬輛，同比增6.3%。目前，神州租車已在117個城市擁有898個直營服務網點，覆蓋了全部一二線城市及主要旅游景點城市。

其三，農業與食品板塊2017年收入達到49.62億元，同比增長52%，凈利潤為2.88億元，歸屬于權益持有人的凈利潤同比增長231%。

在這一板塊，佳沃集團是主要平臺，依托于此，重點打造的是水果和高端動物蛋白兩大生鮮供應鏈。年報顯示，于水果業務方面，鑫榮懋持續進行海外布局，對國內水果產業上下游進行深入整合，實現了收入和利潤的快速增長，進一步鞏固了行業領導地位；KB Food積極執行上游資源整合戰略，進一步鞏固了其在澳大利亞的競爭優勢。

于高端動物蛋白業務方面，通過完成對佳沃股份的收購，加速拓展了海產品等高端動物蛋白的采購、加工及分銷業務；2017年8月，佳沃股份完成了對中國領先海產品銷售商青島國星的控股收購，增強了在高端動物蛋白產業鏈上游資源的控制能力；同時，佳沃集團還通過投資華文食品進入深加工食品領域，完成了對九橙食品的戰略投資，實現了在綜合食材供應鏈領域的戰略布局。

就聯想控股信息技術板塊的主干聯想集團的數據看，2017年其收入為2993.63億元，同比上升6.0%。但受多種因素影響，聯想集團2017年度凈虧損6.70億元，這對整個聯想控股的整體營收造成了不小影響。面對挑戰，聯想控股向記者透露，他們將采取積極措施為其提供多方面支持。

聯想控股戰略投資業務下的第五大板塊新材料板塊，2017年實現收入48.76億元，同比增4%；凈利潤5.27億元，同比增186%。這一板塊的主角是聯泓集團，其主要產品薄壁注塑聚丙烯、EVA電纜料均實現了國內市場占有率第一。

財務投資總基金規模過千億

“聯想控股的另一個價值成長輪子，是財務投資。”朱立南進一步向記者介紹，“財務投資主要通過君聯資本、弘毅投資、聯想之星三家機構來完成。這三家機構投資于一些高速成長的企業，以獲得良好的財務回報。”

據聯想控股高級副總裁兼首席財務官寧旻透露，2017年聯想控股財務投資業務穩健發展，歸屬公司權益持有人的凈利潤為40.28億元，占整個聯想控股整體利潤的82%。2017年，財務投資歸母凈利潤增長42%，投資收入及收益增長122%。三家基金平臺的管理規模均穩步擴大，總基金規模已近1100億元。

記者查閱相關數據了解到，作為中國領先的風險投資機構，截至2017年底，君聯資本共管理18期基金，基金管理總規模突破350億；累計完成60項新項目投資，涵蓋TMT及創新消費、智慧制造、專業服務、醫療健康、文化體育等行業內的創新及成長期企業，全部或部分退出項目21個，為聯想控股貢獻資金回款超過7億元，創造了良好的現金收益。

目前，君聯資本在管企業有8家在國內外資本市場完成首次公開上市，分別為富瀚微、碳元科技、藥明生物、聯合光電、貝瑞和康、金域醫學、璞泰來、拍拍貸。截至2017年12月31日，君聯資本投資的企業共有47家成功上市，退出項目的內部平均收益率介乎于35%至40%之間。

作為中國領先的股權投資及管理機構，截至2017年底，弘毅投資共管理13期基金，管理資金總規模突破700億。報告期內，弘毅合計為聯想控股貢獻超過14.7億元的現金回款，在管企業有1家企業在香港資本市場上市（弘和仁愛）。

截至2017年12月31日，弘毅投資共有41家被投企業成功在境內外上市（含PIPE投資）及3家在新三板掛牌；已完全退出其于43家公司的投資，這些投資的內部收益率的中位數在16%以上。

作為中國領先的天使投資機構，聯想之星專注于TMT、醫療健康、人工智能等三大方向的早期投資。截至2017年，聯想之星共管理5只基金，管理資金規模人民幣25億元，累計投資境內外項目超過200個，包括樂逗游戲、曠視科技face++、思必馳、中科虹霸、作業盒子、北科天繪、燃石醫學、開拓藥業、派格生物、微納芯、智康博藥等優質項目。

“你們可能也注意到了，我們財務投資旗下基金規模超過了1000億，同時被投企業大概有700多家，這些企業都是聯想控股戰略投資可能的業務機會，所以，一旦我們選取到合適的機會，就會通過聯合投資或追加投資的方式，把它轉換為我們的戰略投資單元。”

朱立南強調，通過兩個輪子之間非常強的協同效應，能夠創造出一些與眾不同的投資機會，一方面財務投資可以獲得良好的回報，另一方面，戰略投資亦可獲得長期價值成長的好業務。

收購BIL？回A上市？答案在此

此前，朱立南曾表示，將“積極發揮戰略投資與財務投資之間的協同效應，推動雙輪驅動的成果落地”，從聯想控股與君聯資本共同戰略投資東航物流、聯想控股與弘毅投資共同控股三育教育兩宗案例接連落地可見，2017年，“雙輪驅動”的協同效應進一步增強，新成果陸續呈現。

《投資時報》記者通過采訪獲悉，基于實踐經驗教訓的總結，聯想控股已將雙輪業務的強協同驅動模式提升至戰略高度，在確保基金管理獨立性的基礎上，將會進一步發揮兩大業務的各自優勢，大力促進業務間合作，提升公司價值與財務回報。

引起記者注意的是，無論是東航物流，還是三育教育，兩宗案例均屬聯想控股戰略投資業務旗下的創新消費與服務領域，這是否意味著聯想控股將在這一領域持續發力？

對此，朱立南向《投資時報》記者透露，他們的確將在創新消費與服務領域加大投資力度，因為這與聯想控股如何進一步優化資產組合息息相關。

“大家知道，原來我們的業務支柱主要是Lenovo（聯想集團），它占了聯想控股很大的資產比重、營業額比重、利潤比重，今天，我們已經將Lenovo的資產比重逐步減少，利潤依賴性也減少了。但如果沒有新的利潤支柱，對公司整個資產結構來說將不是一個最優解決方案。”

據了解，聯想控股資產結構優化方案的第一步，是購入盧森堡國際銀行的股份；此外，在創新消費與服務以及農業與食品領域，打造多個規模小一點的支撐性業務。

“從管理層的角度來說，我們既要考慮公司有一個穩健成長的基礎，比如說金融業務相對較穩健，價值也較大，但其成長率不是很快；也要考慮通過良好的資本組合，有良好的驅動價值，而創新消費、農業食品領域，有可能帶來快速成長，創造更大的價值，這樣的資產組合才能符合我們的戰略性需求。”

朱立南透露，目前已完成與盧森堡國際銀行的簽約，相關事宜正處于盧森堡金融監管機構以及歐洲央行的審核階段，“我們溝通良好，未來3個月到半年之內，希望能有一個比較好的結果出來。一旦這個項目能夠順利close（完成），相信能夠給公司帶來一些新的發展機會，并讓我們的資產結構更優化”。

《投資時報》記者獲悉，盧森堡國際銀行總資產規模達1700億元左右，一旦將其投資合并進入聯想控股，聯想集團（Lenovo）在聯想控股的比重，將可能降至25%—30%的水平。

此前，市場傳聞聯想控股有可能成為H股全流通試點之一，對此，寧旻表示，H股全流通的改革，是中國證監會在推進中國資本市場改革上一個非常重要的創新性舉措，聯想控股正在和監管部門進行積極溝通，希望成為H股全流通的試點，如果有消息會及時公布。

針對聯想控股會否考量回A股上市，朱立南表示，聯想控股是一家投資控股公司，未來，除自己作為一家上市公司要取得價值成長以外，還將分拆旗下資產，分別在不同市場上市，以創造最大化回報。但因A股市場監管規則現階段尚不太支持上市公司分拆旗下子公司上市，所以，聯想控股暫不會做回A股的考量，但他們依然會積極支持子公司，通過CDR或其他方式在中國資本市場上市。

朱立南同時透露，從聯想控股旗下公司的上市進程、計劃看，正奇金融正在考慮在港股上市，拉卡拉則準備在A股上市，聯泓新材料也在積極準備，爭取在2020年前后能夠在A股上市。此外，佳沃集團旗下鑫榮懋亦在考慮A股上市。“我們一直在努力推動成熟的子公司在合適的市場上市，希望能夠通過這個方式真正為投資人創造一個良好的回報。”

不斷優化組合推動戰略目標達成

在聯想控股董事長柳傳志看來，2017年對于中國來說是不平凡的一年，不僅供給側結構性改革進一步深化，政府弘揚企業家精神，創造更加公平、法治的營商環境，與此同時，國家更加關注高質量發展，龐大的消費群體、雄厚的民間資本、日益成熟的創新驅動基礎等，都使得中國經濟的未來發展空間巨大。

他表示，身處這樣的時代，聯想控股將繼續把握包括脫虛向實、消費升級及科技突破等方面的機遇，大力強化機制與執行，充分發揮多年積淀和雙輪驅動優勢，堅持價值創造，扎實推進自身戰略以達成既定目標；同時也要立足更長遠的發展，站在戰略的高度謀篇布局。

《投資時報》了解到，2018年，聯想控股還將采取有效策略，以更強執行力推動戰略投資組合的不斷優化和戰略目標的達成。

具體就戰略投資而言，其一，將持續打造支柱業務，更積極地參與對聯想集團的管控，提升其盈利能力和價值；在金融服務板塊，作為支柱型資產，在戰略性控股盧森堡國際銀行之后，這項投資將對聯想控股的整體價值和財務穩健性帶來提升；在創新消費與服務板塊，將以靈活的持股形式和市場化資源打造醫療、教育等消費領域平臺型企業；在聯想控股看來，目前旗下農業與食品板塊戰略布局已經形成，未來將繼續提升佳沃集團中高端水果銷售流通+高端動物蛋白銷售流通的龍頭地位。

其二，在資源分配方面，聯想控股將進一步優化存量資產，充分發揮“雙輪驅動”的優勢，持續推動項目落地。

其三，將進一步強化投后管理，提升價值，完善對被投企業的公司治理機制與體系，積極籌劃被投企業分拆上市或為分拆上市奠定基礎。

此外，聯想控股的財務投資業務亦將在鞏固現有領先地位的基礎上，深化在前沿科技及新生活業態領域的布局；除原有的基金平臺投資外，聯想控股自身還將通過專項前沿基金、固定收益及創新型產品等更為豐富的投資布局，提升其財務投資收益的穩定性和抗風險能力。