許多小伙伴可能都是在這兩年里認(rèn)識(shí)到了“商譽(yù)”這個(gè)名詞，而以前似乎看到的很少。

其實(shí)并不奇怪，雖然說商譽(yù)是很早就存在于市場(chǎng)的一個(gè)東西，但之前商譽(yù)一直是白馬股才享有的“特權(quán)”，大部分的中小創(chuàng)個(gè)股存在“商譽(yù)”的占比并不高。

可是在最近這幾年里，“商譽(yù)”成為了隨處可見的現(xiàn)象，那么到底什么是商譽(yù)，商譽(yù)如何產(chǎn)生的，商譽(yù)到底有什么“貓膩”呢？

今天，我們來(lái)一一為你解釋！

股市里面的商譽(yù)到底是什么東西呢？

商譽(yù)是股市里一個(gè)“溢價(jià)收購(gòu)”所產(chǎn)生的東西，是上市公司再收購(gòu)一家企業(yè)中所支付多于該企業(yè)本身價(jià)值的資產(chǎn)，是無(wú)形資產(chǎn)，看不見、摸不著！

但商譽(yù)的定義是指，當(dāng)一家公司被收購(gòu)之后，能夠給收購(gòu)方帶來(lái)潛在價(jià)值或者預(yù)期利益的時(shí)候，就會(huì)產(chǎn)生價(jià)值。帶來(lái)的價(jià)值和利益越大，商譽(yù)就越高，帶來(lái)的價(jià)值和利益越小，那么商譽(yù)就越低。

更赤裸裸的解釋就是：

當(dāng)你收購(gòu)一家公司，這家公司的商譽(yù)大小完全取決于它在未來(lái)能否給你的公司帶來(lái)收益，或者在未來(lái)賣出的時(shí)候，能否能夠遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于你現(xiàn)在收購(gòu)它所花的錢，如果可以，那就有商譽(yù)價(jià)值，如果不行，那就沒有商譽(yù)價(jià)值可言。

做一個(gè)簡(jiǎn)單的舉例你就會(huì)明白了：

就好比王總是一家上市公司的老大，他因?yàn)闃I(yè)務(wù)擴(kuò)張的需要收購(gòu)了一家小型公司，這家公司自身資產(chǎn)估值是在3000萬(wàn)左右的（包括了所有設(shè)備、廠房、現(xiàn)金、負(fù)債等一系列看見的資產(chǎn)），但是考慮到這家公司每年都會(huì)有很大的利潤(rùn)產(chǎn)生，并且未來(lái)的前景不錯(cuò)，于是再加了2000萬(wàn)左右的價(jià)值估值。

于是王總實(shí)際收購(gòu)的價(jià)值就是5000萬(wàn)，這是真金白銀花出去的！但是其中2000萬(wàn)就是溢出的“價(jià)值”，也就是所謂的商譽(yù)！

那么，這個(gè)時(shí)候就會(huì)出現(xiàn)幾個(gè)情況：

值這個(gè)商譽(yù)價(jià)！

如果這家公司能夠給王總帶來(lái)持續(xù)不斷的收入，讓收益覆蓋、超出了商譽(yù)，那么王總的收購(gòu)就是賺了。

就好比，這家資產(chǎn)只有3000萬(wàn)的公司過去3-5年里每年都可以賺取800多萬(wàn)的利潤(rùn)，那么5年后這家公司依然有這樣的盈利能力，那么它給王總就帶來(lái)了3000萬(wàn)+4000萬(wàn)=7000萬(wàn)的價(jià)值，比原先王總收購(gòu)時(shí)候的5000萬(wàn)多了2000萬(wàn)，也就是給王總的上市公司帶來(lái)了2000多萬(wàn)的回報(bào)，這個(gè)時(shí)候就是值！

或者王總以高于2000萬(wàn)的價(jià)格收購(gòu)了這家公司，但是后期別人也看中了，用了8000萬(wàn)收購(gòu)了王總手里的這家公司，那么王總就賺了8000-5000=3000萬(wàn)的價(jià)值，這個(gè)也算值！

不值這個(gè)商譽(yù)價(jià)！

但是如果5年的時(shí)間這家企業(yè)是虧損的，不僅沒有賺到錢，而且還讓自身的資產(chǎn)貶值了，最后只有不到3000萬(wàn)的估值，還未給王總的上市公司帶來(lái)收益，那么這個(gè)時(shí)候2000萬(wàn)的商譽(yù)溢價(jià)收購(gòu)就是失敗的。

這個(gè)時(shí)候賣出這家公司，沒人愿意用3000萬(wàn)的價(jià)格接手，可能只愿意用2500萬(wàn)，甚至2000萬(wàn)，那么王總可能實(shí)際到手不到3000萬(wàn)，導(dǎo)致前期收購(gòu)虧損，這個(gè)時(shí)候就不值這個(gè)商譽(yù)！

如何判斷公司商譽(yù)是否過高？

不急，回答這個(gè)問題之前，我們先要明白，商譽(yù)哪里看！！（你連商譽(yù)哪里看都不知道，如何去分辨和研究呢？對(duì)吧）

商譽(yù)在一些炒股軟件里都會(huì)有所顯示，甚至在一些年報(bào)之中也會(huì)體現(xiàn)。所以為了方便，我們可以在炒股軟件里的資產(chǎn)負(fù)債表中看到！

在資產(chǎn)負(fù)債表中的非流動(dòng)資產(chǎn)里我們可以看到有商譽(yù)的現(xiàn)實(shí)，有則說明該公司之前有商譽(yù)收購(gòu)，沒有則表示沒有，很好理解吧？

那么，如何判斷公司的商譽(yù)價(jià)值是否過高呢？其實(shí)，可以通過幾個(gè)方法：

1、通過公式，我們知道，商譽(yù)減值，減掉的是凈資產(chǎn)，也抵銷了凈利潤(rùn)。

所以一般計(jì)算兩個(gè)比例來(lái)作為判斷：

商譽(yù)/凈資產(chǎn)；

商譽(yù)/凈利潤(rùn)；

這兩個(gè)比例能一眼看出商譽(yù)的潛在殺傷力。商譽(yù)/凈資產(chǎn)比例超過30%、以及商譽(yù)/凈利潤(rùn)比例超過2倍，則可以初步判斷這樣的收購(gòu)是存在問題的，需要留一個(gè)心眼了。

2、通過對(duì)于收購(gòu)公司過去盈利和未來(lái)盈利能力的分析，并且綜合所在行業(yè)進(jìn)行對(duì)比。

當(dāng)一家公司公布了一個(gè)收購(gòu)，并且在報(bào)表中體現(xiàn)出商譽(yù)價(jià)值的時(shí)候，我們就要懂得去分析這家被收購(gòu)企業(yè)過去和未來(lái)的一個(gè)盈利能力。

可以參考它過去3-5年的一個(gè)平均盈利能力，然后對(duì)比行業(yè)內(nèi)平均水平，算出一個(gè)未來(lái)的盈利預(yù)估，最后計(jì)算出這比商譽(yù)到底值不值！（看不懂的回頭再去看看我上面提到王總收購(gòu)的例子）

股市里面的商譽(yù)套路？

股市里的商譽(yù)套路無(wú)非就是商譽(yù)減值，以及商譽(yù)計(jì)提！

真正好的收購(gòu)會(huì)給上司公司帶來(lái)1+1＞2的效果，但是差的收購(gòu)就會(huì)變?yōu)?+1＜2的局面，前者就是有利于公司發(fā)展的，后者就是會(huì)出現(xiàn)暴雷，甚至套路的局面了。

舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子：

如果王總收購(gòu)的公司為3000萬(wàn)，商譽(yù)為2000萬(wàn)，未來(lái)收購(gòu)公司給自己公司產(chǎn)生的價(jià)值高于2000萬(wàn)了，那就是1+1＞2的效果；

但是如果王總是為了套現(xiàn)、圈錢呢？性質(zhì)就不同了。就好比王總有個(gè)好朋友李總，他的公司沒有上市，但是想通過資本市場(chǎng)套利。

于是王總用5000萬(wàn)價(jià)值收購(gòu)了這家只有1000萬(wàn)總資產(chǎn)的公司，其中4000萬(wàn)是商譽(yù)。可李總的公司運(yùn)營(yíng)能力非常差，收購(gòu)后根本無(wú)法達(dá)到1+1＞2的效果。那么這其中就是有貓膩、套路、甚至利益輸送的可能性在！

我們可以看到市場(chǎng)從2012年的低商譽(yù)占比到了2018年的高商譽(yù)占比，其中有的就是為了達(dá)到1+1＞2的效果，而有的則是為了自己的私欲、套路、利益輸送而產(chǎn)生的一種手段，大家是一定要擦亮眼睛分辨的。

其中最值得注意的套路就是“商譽(yù)計(jì)提”的把戲。上一段里說過了如何通過公式分辨商譽(yù)價(jià)值過高的風(fēng)險(xiǎn)，這里就要提一下套路的把戲了，因?yàn)橛械氖?ldquo;挖坑”，有的是“爆雷”！

“商譽(yù)計(jì)提”就是“業(yè)績(jī)洗澡”，但區(qū)分是“挖坑”還是“爆雷”是有技巧的：

當(dāng)一只個(gè)股常年保持業(yè)績(jī)穩(wěn)定的前提下，出現(xiàn)了商譽(yù)減值的“業(yè)績(jī)洗澡”，那大概率就是挖坑的套路，而不是爆雷。

1、就好比下面這只股票，業(yè)績(jī)常年保持穩(wěn)定盈利的狀態(tài)，在2018年第四季度出現(xiàn)“商譽(yù)減值”，導(dǎo)致了業(yè)績(jī)下滑，從而推高了市盈率這個(gè)估值指標(biāo)（市盈率=市值/凈利潤(rùn)、每股股價(jià)/每股收益）；

商譽(yù)減值是指上市公司購(gòu)買的子公司沒有預(yù)期那么賺錢，在重新評(píng)估所收購(gòu)公司的價(jià)值后，需計(jì)提商譽(yù)。也就是說之前收購(gòu)的公司買貴了，現(xiàn)在需要在凈利潤(rùn)中扣掉多花掉的錢，即收購(gòu)公司通過商譽(yù)減值來(lái)彌補(bǔ)在收購(gòu)時(shí)所產(chǎn)生的虧損。

2、這個(gè)時(shí)候只要配合股價(jià)的下跌，大部分的散戶就會(huì)因?yàn)榭只诺那榫w+賬面上的受損+業(yè)績(jī)的下滑利空+估值變高等綜合影響，而底部割肉，而機(jī)構(gòu)就會(huì)借此機(jī)會(huì)進(jìn)行吸籌。

3、到了2019年的時(shí)候，只要公司恢復(fù)到一個(gè)正常的業(yè)績(jī)運(yùn)行狀態(tài)，就會(huì)出現(xiàn)相比前一年業(yè)績(jī)出現(xiàn)大增的情況。這時(shí)不斷拉升股價(jià)，配合上業(yè)績(jī)大增的利好，既可以讓2018年底部獲得的籌碼贏得巨大的收益。

這就是商譽(yù)計(jì)提的把戲。

但是如果公司的業(yè)績(jī)本來(lái)就是非常不穩(wěn)定的，出現(xiàn)了時(shí)虧時(shí)贏，甚至出現(xiàn)了商譽(yù)計(jì)提的數(shù)字過大，超過了一個(gè)正常合理比例的時(shí)候，你就要小心了，可能不是機(jī)構(gòu)玩的“賺錢把戲”，而是“爆雷”！！

結(jié)論：

商譽(yù)其實(shí)是這幾年里莊家非常喜歡的一種“把戲”！大家一定要理解商譽(yù)，了解商譽(yù)里的套路，才能夠不被莊家、機(jī)構(gòu)所欺騙。

有些上市公司的收購(gòu)確實(shí)是可以達(dá)到1+1＞2的效果，這時(shí)候商譽(yù)對(duì)于此次的收購(gòu)來(lái)看是可以體現(xiàn)其價(jià)值的，但是有些上市公司卻會(huì)利用“商譽(yù)計(jì)提”的把戲來(lái)混淆、顛倒黑白。

所以，我希望用上面那些簡(jiǎn)單、通俗的說明和舉例，能讓各位讀者了解“啥是商譽(yù)”，以及“為什么商譽(yù)會(huì)造成這么大的虧損”、以及“商譽(yù)計(jì)提的套路”這些問題，從而避免被割韭菜，降低“踩雷”的風(fēng)險(xiǎn)！