從國常會部署推進降低貸款實際利率到央行發文推進，僅不到一天時間，可謂神速!

8月17日，央行發布 2019第15號公告 ，公告稱，為深化利率市場化改革，提高利率傳導效率，推動降低實體經濟融資成本，中國人民銀行決定改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制。

據介紹，原有的LPR多參考貸款基準利率進行報價，市場化程度不高，未能及時反映市場利率變動情況。改革后各報價行在公開市場操作利率的基礎上加點報價，市場化、靈活性特征將更加明顯。此外，完善LPR形成機制可以推動降低貸款實際利率。

今年以來，我國貨幣政策總體上保持穩健，市場流動性合理充裕，有效應對了內外部多種因素沖擊，促進了經濟平穩健康發展。但社會也有聲音認為目前貸款利率仍居高不下，從而給民營企業、中小微企業經營和居民貸款等帶來不便。分析人士認為，此次央行完善LPR形成機制舉措，是推進利率 兩軌合一軌 工作的重要舉措，其速度超出市場預期。而通過提高LPR市場化程度、加強引導貸款利率，可以積極有效地推動降低實體經濟融資成本貸款利率。

央行 多箭齊發 ，完善LPR形成機制

在昨日(16日)召開的國常會上，提出部署運用市場化改革辦法推動實際利率水平明顯降低和解決 融資難 問題，其中一項即為 改革完善貸款市場報價利率形成機制 ，帶動貸款實際利率水平進一步降低;此外，會議還提出要多種貨幣信貸政策工具聯動配合，確保實現年內降低小微企業貸款綜合融資成本1個百分點。

對此，央行網站17日發布文件，完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制，其中包括了多項舉措：

一是自2019年8月20日起，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心于每月20日(遇節假日順延)9時30分公布貸款市場報價利率，公眾可在全國銀行間同業拆借中心和中國人民銀行網站查詢。

央行網站截圖

二是貸款市場報價利率報價行應于每月20日(遇節假日順延)9時前，按公開市場操作利率(主要指中期借貸便利利率)加點形成的方式，向全國銀行間同業拆借中心報價。全國銀行間同業拆借中心按去掉最高和最低報價后算術平均的方式計算得出貸款市場報價利率。

三是為提高貸款市場報價利率的代表性，貸款市場報價利率報價行類型在原有的全國性銀行基礎上增加城市商業銀行、農村商業銀行、外資銀行和民營銀行，此次由10家擴大至18家，今后定期評估調整。

四是將貸款市場報價利率由原有1年期一個期限品種擴大至1年期和5年期以上兩個期限品種。銀行的1年期和5年期以上貸款參照相應期限的貸款市場報價利率定價，1年期以內、1年至5年期貸款利率由銀行自主選擇參考的期限品種定價。

央行表示，自即日起，各銀行應在新發放的貸款中主要參考貸款市場報價利率定價，并在浮動利率貸款合同中采用貸款市場報價利率作為定價基準。存量貸款的利率仍按原合同約定執行。各銀行不得通過協同行為以任何形式設定貸款利率定價的隱性下限。

融資難?利率 兩軌合一軌 亟待推進

央行有關負責人指出，目前我國的貸款利率上、下限已經放開，但仍保留存貸款基準利率，存在貸款基準利率和市場利率并存的 利率雙軌 問題。銀行發放貸款時大多仍參照貸款基準利率定價，特別是個別銀行通過協同行為以貸款基準利率的一定倍數(如0.9倍)設定隱性下限，對市場利率向實體經濟傳導形成了阻礙，是市場利率下行明顯但實體經濟感受不足的一個重要原因，這是當前利率市場化改革需要迫切解決的核心問題。

這次改革的主要措施是完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制，提高LPR的市場化程度，發揮好LPR對貸款利率的引導作用，促進貸款利率‘兩軌合一軌’，提高利率傳導效率，推動降低實體經濟融資成本。 上述負責人表示。

中國人民大學重陽金融研究院副院長董希淼告訴中新經緯客戶端，由于利率 兩軌 的存在，一方面，政策利率難以在貨幣、債券、信貸等金融子市場間有效傳導，影響利率傳導效果，不利于貨幣政策目標實現;另一方面，金融產品定價難以及時準確反映市場利率水平，不利于資金從金融機構流向實體經濟，影響金融資源配置效率。因此，必須積極穩妥地推進利率 兩軌合一軌 工作。

央行多措并舉，降低貸款實際利率

16日召開的國常會會議指出，今年以來有關各方積極努力，全社會綜合融資利率水平總體穩中有降。要繼續保持這一態勢，特別是面對當前形勢，要保持流動性合理充裕，堅持用改革辦法，促進實際利率水平明顯下降，并努力解決 融資難 問題。

央行有關負責人表示，通過改革完善LPR形成機制，可以起到運用市場化改革辦法推動降低貸款實際利率的效果。

該負責人稱，一是前期市場利率整體下行幅度較大，LPR形成機制完善后，將對市場利率的下降予以更多反映。二是新的LPR市場化程度更高，銀行難以再協同設定貸款利率的隱性下限，打破隱性下限可促使貸款利率下行。監管部門和市場利率定價自律機制將對銀行進行監督，企業可以舉報銀行協同設定貸款利率隱性下限的行為。三是明確要求各銀行在新發放的貸款中主要參考LPR定價，并在浮動利率貸款合同中采用LPR作為定價基準。為確保平穩過渡，存量貸款仍按原合同約定執行。四是中國人民銀行將把銀行的LPR應用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估(MPA)，督促各銀行運用LPR定價。

對于更多降低企業融資成本和貸款利率的舉措，央行有關負責人介紹，央行還將會同有關部門，綜合采取多種措施，切實降低企業綜合融資成本。一是促進信貸利率和費用公開透明。嚴格規范金融機構收費，督促中介機構減費讓利。二是強化正向激勵和考核，加強對有訂單、有信用企業的信貸支持，更好服務實體經濟。三是加強多部門溝通協調，形成政策合力，多措并舉推動降低企業融資相關環節和其他渠道成本。

全球降息成風，展望國內貨幣政策走向

8月上旬，央行發布了2019年二季度中國貨幣政策執行報告，報告對中國上半年貨幣政策執行情況進行了較為全面的盤點。從貨幣政策來看，報告指出，穩健的貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕，適時適度實施逆周期調節，引導廣義貨幣M2和社會融資規模增速與名義GDP增速相匹配。

自美聯儲降息以來，全球多個央行紛紛加入 降息陣營 ，先后有28個國家或地區選擇了不同程度的降息，也強化了國內對貨幣政策寬松化的預期。展望下半年國內貨幣政策走向，董希淼認為，我國貨幣政策仍然會堅持穩健的主基調不變，保持松緊適度，運用多種貨幣政策工具，加大預調微調頻率，但不會出現 大水漫灌 的局面。而從防風險的角度看，也不支持貨幣政策進一步走向寬松。同時，存款準備金率仍然有一定的調降空間，但定向降準可能性更大。董希淼認為，至于調降存貸款基準利率，短期內可能性并不高。

附：央行文件全文

央行：改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制

中國人民銀行公告〔2019〕第15號

為深化利率市場化改革，提高利率傳導效率，推動降低實體經濟融資成本，中國人民銀行決定改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制，現就有關事宜公告如下：

一、自2019年8月20日起，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心于每月20日(遇節假日順延)9時30分公布貸款市場報價利率，公眾可在全國銀行間同業拆借中心和中國人民銀行網站查詢。

二、貸款市場報價利率報價行應于每月20日(遇節假日順延)9時前，按公開市場操作利率(主要指中期借貸便利利率)加點形成的方式，向全國銀行間同業拆借中心報價。全國銀行間同業拆借中心按去掉最高和最低報價后算術平均的方式計算得出貸款市場報價利率。

三、為提高貸款市場報價利率的代表性，貸款市場報價利率報價行類型在原有的全國性銀行基礎上增加城市商業銀行、農村商業銀行、外資銀行和民營銀行，此次由10家擴大至18家，今后定期評估調整。

四、將貸款市場報價利率由原有1年期一個期限品種擴大至1年期和5年期以上兩個期限品種。銀行的1年期和5年期以上貸款參照相應期限的貸款市場報價利率定價，1年期以內、1年至5年期貸款利率由銀行自主選擇參考的期限品種定價。

五、自即日起，各銀行應在新發放的貸款中主要參考貸款市場報價利率定價，并在浮動利率貸款合同中采用貸款市場報價利率作為定價基準。存量貸款的利率仍按原合同約定執行。各銀行不得通過協同行為以任何形式設定貸款利率定價的隱性下限。

六、中國人民銀行將指導市場利率定價自律機制加強對貸款市場報價利率的監督管理，對報價行的報價質量進行考核，督促各銀行運用貸款市場報價利率定價，嚴肅處理銀行協同設定貸款利率隱性下限等擾亂市場秩序的違規行為。中國人民銀行將銀行的貸款市場報價利率應用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估(MPA)。

中國人民銀行有關負責人就完善貸款市場報價利率形成機制答記者問

1、為什么要完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制?

答：經過多年來利率市場化改革持續推進，目前我國的貸款利率上、下限已經放開，但仍保留存貸款基準利率，存在貸款基準利率和市場利率并存的 利率雙軌 問題。銀行發放貸款時大多仍參照貸款基準利率定價，特別是個別銀行通過協同行為以貸款基準利率的一定倍數(如0.9倍)設定隱性下限，對市場利率向實體經濟傳導形成了阻礙，是市場利率下行明顯但實體經濟感受不足的一個重要原因，這是當前利率市場化改革需要迫切解決的核心問題。這次改革的主要措施是完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制，提高LPR的市場化程度，發揮好LPR對貸款利率的引導作用，促進貸款利率 兩軌合一軌 ，提高利率傳導效率，推動降低實體經濟融資成本。

2、新的LPR是如何形成的?

答：新的LPR由各報價行于每月20日(遇節假日順延)9時前，以0.05個百分點為步長，向全國銀行間同業拆借中心提交報價，全國銀行間同業拆借中心按去掉最高和最低報價后算術平均，向0.05%的整數倍就近取整計算得出LPR，于當日9時30分公布，公眾可在全國銀行間同業拆借中心和中國人民銀行網站查詢。與原有的LPR形成機制相比，新的LPR主要有以下幾點變化：

一是報價方式改為按照公開市場操作利率加點形成。原有的LPR多參考貸款基準利率進行報價，市場化程度不高，未能及時反映市場利率變動情況。改革后各報價行在公開市場操作利率的基礎上加點報價，市場化、靈活性特征將更加明顯。其中，公開市場操作利率主要指中期借貸便利利率，中期借貸便利期限以1年期為主，反映了銀行平均的邊際資金成本，加點幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。

二是在原有的1年期一個期限品種基礎上，增加5年期以上的期限品種，為銀行發放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價提供參考，也便于未來存量長期浮動利率貸款合同定價基準向LPR轉換的平穩過渡。

三是報價行范圍代表性增強，在原有的10家全國性銀行基礎上增加城市商業銀行、農村商業銀行、外資銀行和民營銀行各2家，擴大到18家。新增加的報價行都是在同類型銀行中貸款市場影響力較大、貸款定價能力較強、服務小微企業效果較好的中小銀行，能夠有效增強LPR的代表性。

四是報價頻率由原來的每日報價改為每月報價一次。這樣可以提高報價行的重視程度，有利于提升LPR的報價質量。2019年8月19日原機制下的LPR停報一天，8月20日將首次發布新的LPR。

3、完善LPR形成機制能否降低實際利率?

答：通過改革完善LPR形成機制，可以起到運用市場化改革辦法推動降低貸款實際利率的效果。一是前期市場利率整體下行幅度較大，LPR形成機制完善后，將對市場利率的下降予以更多反映。二是新的LPR市場化程度更高，銀行難以再協同設定貸款利率的隱性下限，打破隱性下限可促使貸款利率下行。監管部門和市場利率定價自律機制將對銀行進行監督，企業可以舉報銀行協同設定貸款利率隱性下限的行為。三是明確要求各銀行在新發放的貸款中主要參考LPR定價，并在浮動利率貸款合同中采用LPR作為定價基準。為確保平穩過渡，存量貸款仍按原合同約定執行。四是中國人民銀行將把銀行的LPR應用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估(MPA)，督促各銀行運用LPR定價。

同時，中國人民銀行還將會同有關部門，綜合采取多種措施，切實降低企業綜合融資成本。一是促進信貸利率和費用公開透明。嚴格規范金融機構收費，督促中介機構減費讓利。二是強化正向激勵和考核，加強對有訂單、有信用企業的信貸支持，更好服務實體經濟。三是加強多部門溝通協調，形成政策合力，多措并舉推動降低企業融資相關環節和其他渠道成本。