央行發出重要警告講什么： 中國銀行低利率太久了!利率會上調?

加息的腳步可能日益臨近了。

5日，中國人民銀行金融研究所所長孫國峰在一個金融峰會上，發表了一番重要的講話，相對明確的表達出對長期低利率環境的警告以及貨幣政策正常化的建議。

這個講話在暴哥看來是十分重要的，為什么這么說呢?

一方面，中國人民銀行金融研究所是央行總行直屬的研究機構，主要的研究方向就是貨幣政策;另一方面，孫國峰所長的講話引發了外媒的普遍關注。

路透社用中國央行專家警告央行低利率政策時間過長。

那么孫所長究竟說了些什么呢?

講話內容相對比較長，有興趣的朋友可以到網上詳查，暴哥這里摘錄了一些重點的內容，和大家一起分析學習：

孫所長表示，貨幣政策的新框架重點在于防范金融風險。貨幣政策目標要考慮更廣泛的金融周期而不僅僅局限于資產價格。因為資產價格只是一個表象，是金融周期的一個體現。金融周期的背后，是銀行的信貸，或者說廣義信貸的擴張。資產泡沫的背后是銀行的過度借貸網站，過度借貸往往又是由超低利率引起的。

從這個角度看，金融周期是經濟金融體系內生的，和貨幣政策有密切的關系，因此貨幣政策應當考慮金融周期。

孫國峰指出，貨幣政策是可以對金融周期進行調控的。危機之后各國中央銀行為防范系統性金融風險，對宏觀審慎政策框架進行了探索，核心是控制杠桿率，因為凡是產生大規模的資產泡沫背后都有高杠桿的問題。宏觀審慎政策對于防范系統性金融風險非常必要，但僅僅控制杠桿率不足以應對金融周期。假如利率長期處于低位，即使通過宏觀審慎政策手段，以及微觀審慎的手段，試圖去控制杠桿率，控制冒險行為，可能其效果也是事倍功半。因此，貨幣政策和宏觀審慎政策應當共同應對金融周期。

孫國峰認為，長期利率過低是導致金融危機爆發的一個重要原因銀行 貸款—利 率 網，長期借貸的利率可能對于防范金融周期的風險很重要。在此情形下，中央銀行不應當僅僅調控短期利率，也應該調控長期利率。體現的方式可能是中央銀行資產負債表的變化，背后是對整個收益率曲線調控。

孫國峰指出，銀行背后有政府顯性或者隱性的擔保，而銀行天然具有冒險傾向。如果中央銀行長期保持低利率水平，就會鼓勵銀行的冒險行為，并且可能和中央銀行的貨幣政策之間形成博弈。也就是說網站，如果市場預期到中央銀行在金融市場受到壓力就會降低利率，反而會鼓勵一些銀行，特別是一些高杠桿的銀行過度承擔風險，從而導致了風險或者危機發生概率提高。

中央銀行的貨幣政策應當抑制銀行的冒險行為銀行 貸款—利 率 網，不能營造實際利率長期處于低位的預期，防止市場通過過度的冒險行為倒逼中央銀行繼續維持低利率。貨幣政策應當保持在金融穩定方面的公信力。

特別是在當前全球經濟同步復蘇背景下，發達經濟體啟動了貨幣政策正常化的進程，新興經濟體也應當啟動貨幣政策正常化的進程，這樣的話可能會保持整個全球宏觀經濟金融運行的平衡。

如何理解孫所長的話呢?暴哥是這么看的：

第一，此前央行在三季度貨幣執行報告中曾說，雙支柱調控框架下，貨幣政策主要是為了應對經濟周期！，宏觀審慎政策則是針對金融周期，而金融周期的核心指標是廣義信貸和房地產價格。

本次孫所長的講話中，告訴大家，在金融周期的兩個指標中！，房地產等資產價格只是一個表面現象，根本造成價格上漲的因素是廣義信貸。

而廣義信貸的擴張又是因為長期處于低利率環境所造成的。(來源:南^方^財^富^網)