與股票不同，轉債對動量效應的依賴性更強，但春節后的反轉效應令轉債的擇券進入一段兩難期，好在這種效應在近期有所緩解。實際上，自2019年股市開啟上升趨勢以來，機構化程度加深、外資不斷流入等因素都使得動量效應在正股中也占主導，而對轉債則更加有效。今年春節后至四月發生的是：在相對排名的維度下，板塊間差異在去年四季度進入較為極端的水平，而后出現了足量的糾偏。當然，如我們觀察，在轉債標的中，5月以來可以觀察到動量修復已具備條件。

成長性對轉債組合回報的加成效果有比較穩定的歷史規律。過去三年，正股的歷史業績成長性對月度超額收益表現有著相對穩定的影響規律。我們認為對轉債組合而言，站在6-7月份，歷史成長性的作用會重新提升。而從景氣度拐點的角度，轉債市場上面臨景氣拐點的品種普遍有波動更大、估值更低的特點，其收獲往往比正股更為確定。當前計算機、紡織服裝、商貿、交運相關的轉債有可能正處于這一狀態。

綜合前述結論，結合轉債分布和溢價率水，認為在接下來一段時間可以繼續保持對化工、汽車行業的關注度，尤其轉債在汽車零部件中標的不少，雖然規模普遍不大，但可以積少成多。邊際上，提升對計算機、電子、紡織服裝、商貿品種的關注。