股票定價理論是資本市場理論的核心內容。它作為一種不確定性條件下股票價格決定及股票市場均衡的理論，那么以下是理財小編為大家準備了盤點股票定價理論，歡迎參閱。

盤點股票定價理論是什么

傳統(tǒng)的定價理論著重于價值發(fā)現(xiàn)功能，從企業(yè)角度入手考察股票價格決定因素;現(xiàn)代定價理論則從投資者的角度出發(fā)，更多地考慮了投資的現(xiàn)實情況:投資者往往不是投資于一種股票，而是投資于多種股票而形成的投資組合。

傳統(tǒng)股票定價理論實際上主要指穩(wěn)固基礎理論，其基本思想是，股票具有其內在價值，它是股票價格的穩(wěn)固基點。股票價格以股票的內在價值為基礎，并決定于內在價值，當股票市價高于(或低于)其內在價值時，就出現(xiàn)賣出(或買進)機會，股票價格總是圍繞其內在價值而上下波動的。因而穩(wěn)固基礎理論也稱為內在價值理論。

穩(wěn)固基礎理論的鼻祖當推馬克思。馬克思把股票價格的決定因素歸納為預期收益和市場利息率。

希爾法登在其《金融資本論》一書中繼承馬克思的觀點，對更加成熟的資本主義經濟下的金融經濟現(xiàn)象作了理論分析，指出股票的虛擬資本價值可用預期每股股息收入除以市場利率得出。格雷厄姆和多德在其合著的《證券分析》一書中，對穩(wěn)固基礎理論進行了全面闡述。他們認為，股票的內在價值決定于公司未來盈利能力，股票價格會由于各種非理性因素的影響而偏離其內在價值。但是隨著時間的推移，股票價格會回歸到其內在價值上，所以證券分析家要做的工作就是仔細地研究有關發(fā)行人的財務數(shù)據(jù)及其他資料，努力去發(fā)現(xiàn)該股票的內在價值，并以此作為判斷股票定價的合理性及其投資決策的重要參考指標。

現(xiàn)代股票定價理論成為一個專門研究領域確立下來是許多經濟學家共同努力的結果，早期的工作主要是對不確定條件下量化模型的建立提出一些構想。例如，費雪于1932年首次提出了未來資產收益的不確定條件下可以用概率分布來描述的觀點。此后，馬夏克、?？怂沟葘W者經過一系列的研究，認為投資者的投資偏好可以看作是對投資于未來收益的概率分布的偏好，可以用均方差空間的無差異曲線來表示，并認為“大數(shù)定律”在包含多種風險資產投資中將發(fā)揮某種作用，此外，還提出了風險溢價(Risk Premium)這一重要概念。

(1)現(xiàn)代證券組合理論

在此基礎上，馬柯維茨于1952年發(fā)表了題為《證券組合的選擇》的論文，他根據(jù)統(tǒng)計學上的均值、方差和協(xié)方差等指標，將單個股票和股票組合的收益和風險進行量化，將復雜的投資決策問題簡化為收益-風險(期望值-方差)的二維問題，給出了投資者如何通過建立有效邊界，并根據(jù)自身風險承受能力選擇最優(yōu)投資組合，以實現(xiàn)投資效用最大化的一整套理論，即現(xiàn)代證券組合理論(Modern Portfolio Theory，MPT)。

(2)資本資產定價模型

以夏普、林特納和莫辛為代表的一批學者，于1964年在資產組合理論和資本市場理論的基礎上發(fā)展起來的，主要研究證券市場中資產的預期收益率與風險資產之間的關系，以及均衡價格是如何形成的，是現(xiàn)代金融市場價格理論的支柱，廣泛應用于投資決策和公司理財領域。在馬柯維茨工作的基礎上，開始把注意力從對單個投資者微觀主體研究轉到對整個市場的研究上，考慮若所有遵循馬柯維茨定義下的投資者的共同行為將導致怎樣的市場狀態(tài)。在各自獨立狀態(tài)下，他們先后得出了有關資本市場均衡的相同結論，即著名的“資本資產定價模型”(Capital Asset Pricing Model，CAPM)，從而開創(chuàng)了現(xiàn)代資產定價理論的先河。用E(Ri)表示股票(組合)i的預期收益率，E(Rm)表示市場組合的預期收益率，Rf表示無風險資產收益率，i表示股票(組合)收益率變動對市場組合的預期收益變動的敏感性，CAPM可以表達為:E(Ri)=Rf+(i[E(Rm)-Rf]

CAPM的提出，一改以往證券理論的規(guī)范性研究方法，加上當時經濟計量學的迅速發(fā)展和日趨豐富的數(shù)據(jù)資源，CAPM很快便引起經濟學家們的廣泛興趣。但CAPM嚴格的假定條件卻給經驗驗證造成了很大障礙，使得學者們不得不致力于對假定條件進行修改，以使其更符合實際。這項工作主要集中在70年代及其前后幾年。其中代表人物有邁耶斯、默頓及埃爾頓等。然而，放松CAPM假設所產生的真正有價值的研究成果并不多，原因在于“當放松其中的一個條件時，仍可以得到一個與CAPM相似的定價模型，但同時放松兩個條件時，就無法得出一個確定的均衡定價模型?！?/p>

(3)因素模型和套利定價理論

CAPM雖然繪出了理性投資者在均衡市場狀態(tài)下的證券選擇模式，但它沒有進一步揭示影響均衡的內在因素是什么，這些因素是怎樣影響證券價格或收益的。而因素模型正是在兩種證券的價格或收益具有相關性的假設前提下，試圖找出并分析對證券價格或收益影響較大的經濟因素，并較準確地量化這些因素對證券價格或收益的敏感程度，使證券價格或收益有更合理的解釋和更簡便的估算方法。因素模型是由夏普于1963年最早提出，由于它往往以指數(shù)形式出現(xiàn)，所以又稱為指數(shù)模型。以目前廣為流行的夏普單因素模型為例，該模型認為各種證券收益的變動都決定于某一共同因素，該模型可表示為:Yi = ai + biF + ei。

其中:Yi表示證券i的收益率;ai表示其他因素為零時的收益率;bi表示證券對因素的靈敏度;F表示因素的數(shù)量指標;ei為隨機誤差項。

與此同時，一些學者選擇了放棄CAPM假設，以新假設條件為出發(fā)點重新建立模型。其中最重要的成果當推羅斯的“套利定價理論”(Arbitrage Pricing Theory，APT)。該理論根據(jù)在完全競爭的市場中不存在套利機會的基本假設，直接將資產收益定義成一個滿足以多因素(如工業(yè)總值、GNP等總體經濟活動指標、通貨膨脹率及利率等指標)作解釋變量的線性模型。這樣APT的工作就是從眾多的可能影響因素中找出一組因素的線性組合來擬合定價模型。盡管APT看起來極其類似一種擴展的CAPM，但它是以一種極其不同的方式推導出來的。

股票定價的模型具體有哪些

(一)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型

1、一般公式

現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票的內在價值的方法。

根據(jù)公式(2.12)，可以引出凈現(xiàn)值的概念。凈現(xiàn)值(NPV)等于內在價值(V)與成本(P)之差，即：

式中：P—在t=0時購買股票成本。

如果NPV >0，意味著所有預期的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和大于投資成本，即這種股票被低估價格，因此購買這種股票可行。

如果NPV <0，意味著所有預期的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和小于投資成本，即這種股票價格被高估，因此不可購買這種股票。

2、內部收益率

內部收益率就是指使得投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。

由公式(2.24)可以解出內部收益率k_。將k_與具有同等風險水平股票的必要收益率k相比較：如果k_>k，則可以考慮購買這種股票;如果k_

股息增長率：gt=(Dt-Dt-1)/Dt-1×100%

(二)零增長模型

從本質上來說，零增長模型和不變增長模型都可以看作是可變增長模型的特例。

零增長模型實際上是不變增長模型的一個特例。公式　假定每年支付的股利相同，股利增長率等于零，即g=0。

零增長模型的應用似乎受到相當?shù)南拗?，畢竟假定對某一種股票永遠支付固定的股息是不合理的，但在特定的情況下，對于決定普通股票的價值仍然是有用的。在決定優(yōu)先股的內在價值時這種模型相當有用，因為大多數(shù)優(yōu)先股支付的股息是固定的。

(三)不變增長模型

不變增長模型可以分為兩種形式：一種是股息按照不變的增長率增長;另一種是股息以固定不變的絕對值增長。零增長模型實際上是不變增長模型的一個特例。不變增長模型是多元增長模型的基礎。

(四)可變增長模型

二元增長模型假定在時間以前，股息以一個不變的增長速度g1增長;在時間L后，股息以另一個不變的增長速度g2增長。在此假定下，我們可以建立二元可變增長模型：計算股票價值后，就可以看出當前股價是不是符合它的價值，如果股價低于估值，肯定適合買入，高于的話就不一定了，當然還要參考大盤行情等其他因素，這只是參考面之一。

哪種股票定價模型比較好

絕對估值

絕對估值是通過對上市公司歷史及當前的基本面的分析和對未來反應公司經營狀況的財務數(shù)據(jù)的預測獲得上市公司股票的內在價值。

絕對估值的方法：一是現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價模型，二是B-S期權定價模型(主要應用于期權定價、權證定價等)。現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價模型目前使用最多的是DDM和DCF，而DCF估值模型中，最廣泛應用的就是FCFE股權自由現(xiàn)金流模型。

絕對估值的作用：股票的價格總是圍繞著股票的內在價值上下波動，發(fā)現(xiàn)價格被低估的股票，在股票的價格遠遠低于內在價值的時候買入股票，而在股票的價格回歸到內在價值甚至高于內在價值的時候賣出以獲利。

相對估值

相對估值是使用市盈率、市凈率、市售率、市現(xiàn)率等價格指標與其它多只股票(對比系)進行對比，如果低于對比系的相應的指標值的平均值，股票價格被低估，股價將很有希望上漲，使得指標回歸對比系的平均值。

相對估值包括PE、PB、PEG、EV/EBITDA等估值法。通常的做法是對比，一個是和該公司歷史數(shù)據(jù)進行對比，二是和國內同行業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)進行對比，確定它的位置，三是和國際上的(特別是香港和美國)同行業(yè)重點企業(yè)數(shù)據(jù)進行對比。

聯(lián)合估值

聯(lián)合估值是結合絕對估值和相對估值，尋找同時股價和相對指標都被低估的股票，這種股票的價格最有希望上漲。

首先建立估值體系，根據(jù)估值體系確定目標價，然后決定相應操作。

一般而言，估值的基本方法可以分為以下三種：

? 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(DCF);

? 相對價值法;

? 期權估值法。

在介紹基本的估值方法之前，首先必須明確一個概念：什么是企業(yè)價值?

從投資者的角度來看，根據(jù)資本市場信息或企業(yè)內部信息，對企業(yè)未來的現(xiàn)金流量，用反映企業(yè)未來現(xiàn)金流量風險的折現(xiàn)率進行折現(xiàn)所做的綜合判斷，就稱為企業(yè)的價值。

企業(yè)價值不是用一個復雜的數(shù)學模型算出來的，算出來的只能是一種判斷，隨著在資本市場上，大家都提供一種判斷，綜合起來就大致確定出企業(yè)證券的價值，它是個波動的概念。因此，企業(yè)價值的構成要素有兩個：企業(yè)未來的現(xiàn)金流量以及反映企業(yè)未來現(xiàn)金流量風險的折現(xiàn)率。

決定市場價值的要素，第一，要看投資者，即追求投資回報最大化的機構和個人;第二，必須要有一個現(xiàn)代企業(yè)，也就是說，在市場經濟社會中，企業(yè)必須是投資者實現(xiàn)投資回報的社會組織和載體;第三，就是看企業(yè)未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值;第四，是基于企業(yè)內部的各種信息和資本市場信息而做出的綜合判斷。