滬工轉債754131投資價值如何?

滬工轉債發行4億可轉債，債券評級A+,轉股價值92.96元，轉股溢價率7.57%，到期贖回價115元。

條款分析

本次發行可轉債規模約4億元，規模偏小且行業無亮點,流動性估計一般。債券期限6年，票面利率合計21.6%。下修條款15/30、85%;贖回條款15/30、130%，有條件回售條款30、70%。

正股分析

滬工轉債對應正股：上海滬工。公司2016年6月上交所上市;主營業務：焊接與切割設備的研發、生產及銷售;主營產品：航天業務、自動化焊接(切割)成套設備、機器人系統集成、弧焊設備;分別占比營收比例為：21.2%、7.62%、3.58%、67.6%。其中：航天業務、弧焊設備為公司的主導性產品。

公司2019年營收9.07億，同比增長5.06%，凈利潤9522.95萬，同比增長28.29%;今年一季度營收1.04億，同比增長下降37.97%，凈利潤534.02萬，同比增長下降48.04%。

公司今年一季度業績下滑，主因銷售商品下滑導致;現金流同比增長主因借貸同比增長驅動;一季度的預付款增長較大，主因采購材料所需;存貨同比增長49.42%，主要系復產期在制品及原材料增加所致;但公司的銷售業績同時受到承壓。需要關注后期業績表現。

近幾年公司的凈資產收益率持續下滑，2019年年報，凈資產收益率不到10%，價值內增長能力較弱。毛利潤接近30%，在制造業中屬于不錯的行業地位。

TTM69.8倍，高于個股歷史上63%的數據，市凈率5.19倍，高于個股歷史上40%的數據。該股股價長期低迷，近期市場整體熱度較高，股價處于歷史相對較高位置。

申購建議

上海滬工收盤在19.82元，基本處于近兩年的中位;對應PE為69.8倍，對應PB為5.32倍，均在中位水平，股價的安全邊際一般。發行人評級A+，估算債底價值約72.9元，債底保護很弱;轉股價值約92.96元，可以申購。