花王轉(zhuǎn)債今日申購(gòu)，轉(zhuǎn)股價(jià)值103.75，評(píng)級(jí)AA-，發(fā)行規(guī)模3.3億，6年票面利率22.3%。轉(zhuǎn)股價(jià)下修比較嚴(yán)苛。有擔(dān)保。無網(wǎng)下。

花王轉(zhuǎn)債：

1、申購(gòu)代碼：754007，建議申購(gòu)。

2、評(píng)級(jí)：AA-，評(píng)級(jí)較低。

3、轉(zhuǎn)股價(jià)下調(diào)：(30,15,80%)，嚴(yán)格;

4、發(fā)行規(guī)模3.3億。轉(zhuǎn)債對(duì)正股稀釋比例為13.6%。

5、 最新轉(zhuǎn)股價(jià)值103.75元，預(yù)估上市價(jià)在117元上下。具體情況看上市前正股的表現(xiàn)。

6、正股：花王股份 603007，主要從事市政園林景觀、旅游景觀、道路綠化和地產(chǎn)景觀等領(lǐng)域的園林綠化工程施工和設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，同時(shí)少量兼營(yíng)花卉苗木的種植業(yè)務(wù)。

7、原股東配售碼：753007。持有1100股正股可以配售1000元轉(zhuǎn)債，以此類推。滬市可轉(zhuǎn)債最少600股能配售1000元轉(zhuǎn)債，也可能配不到。

正股分析

花王股份自成立以來一直主要從事市政、旅游景觀、道路和地產(chǎn)等領(lǐng)域的園林綠化工程設(shè)計(jì)和施工業(yè)務(wù)，同時(shí)少量兼營(yíng)花卉苗木的種養(yǎng)植業(yè)務(wù)。公司擁有城市園林綠化一級(jí)企業(yè)資質(zhì)、市政公用工程施工總承包二級(jí)資質(zhì)、園林古建筑工程專業(yè)承包二級(jí)資質(zhì)、風(fēng)景園林工程設(shè)計(jì)專項(xiàng)乙級(jí)資質(zhì)，可以承攬各種規(guī)模和類型的園林綠化工程業(yè)務(wù)。

公司 2019 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 12.35 億元，同比減少 2.35%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.97億元，同比增長(zhǎng) 2.54%。

公司目前的業(yè)務(wù)主要包括工程、設(shè)計(jì)、管道和咨詢四大方面。2017~2019 年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 10.37 億元、12.64 億元和 12.35 億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比超過 99%。2018 年，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 21.95%，主要原因是業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張使得工程收入實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，此外管道銷售業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了較大程度的增長(zhǎng)。2019 年，公司營(yíng)業(yè)收入同比減少 2.35%，系子公司輝龍管業(yè)前期合同基本執(zhí)行完畢，公司管道銷售收入大幅減少，使得總收入有所下滑。毛利率方面，2017~2019 年，公司綜合毛利率分別為 31.98%、29.02%和 25.59%，毛利率逐年下降。2018 年毛利率下降的主要原因是子公司鄭州水務(wù)的水利工程毛利率大幅減少。2019 年毛利率下降的主要原因是受市場(chǎng)行情和環(huán)保政策影響，工程業(yè)務(wù)原材料價(jià)格較上年同期上漲，使得工程業(yè)務(wù)毛利率有所下滑;此外，管道業(yè)務(wù)在收入大幅減少的同時(shí)，毛利率也大幅下降。

2019 年，公司自市政園林、生態(tài)旅游景觀、地產(chǎn)景觀、道路綠化領(lǐng)域的工程施工業(yè)務(wù)收入分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 59.24%、15.92%、0.31%和 2.58%，產(chǎn)業(yè)布局較為均衡。在大中型項(xiàng)目方面，2011 年至今，公司共承接 90 個(gè)以上單項(xiàng)工程造價(jià)超過 1000 萬(wàn)的園林綠化工程，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。在跨區(qū)域發(fā)展方面，公司已建立了跨區(qū)域進(jìn)行項(xiàng)目承攬與施工的有效業(yè)務(wù)體系，目前公司業(yè)務(wù)區(qū)域涉及華東、華北、華中、華南、西北和西南等各大區(qū)域，來自華東區(qū)域以外的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比從 2017年的 67.17%提高至 2019 年的 90.37%，公司的跨區(qū)域發(fā)展能力不斷加強(qiáng)。

募投項(xiàng)目：

1、丹北鎮(zhèn)城鎮(zhèn)化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及生態(tài)環(huán)境提升項(xiàng)目，項(xiàng)目擬投入募集資金 3.3億元，建設(shè)期 41 個(gè)月。

申購(gòu)建議

可以申購(gòu)。當(dāng)前轉(zhuǎn)股價(jià)值尚可。不過，一段時(shí)期內(nèi)不要對(duì)該轉(zhuǎn)債抱太大希望，看看同類鐵漢轉(zhuǎn)債、嶺南轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)就知道了。