君禾轉(zhuǎn)債(113567)對應(yīng)正股君禾股份(603617)，轉(zhuǎn)股價格：16.20元，信用評級：A+，申購代碼：754617，申購時間：3月4日(周三)。

條款分析：評級偏低、債底保護性偏弱，平價高，申購安全墊較薄

君禾轉(zhuǎn)債的票面利率分別為0.5%，0.8%，1.2%，1.6%，2.2%，2.8%，到期贖回價為113元(含最后一期年度利息)，期限為6年，面值對應(yīng)的YTM為3.05%;債項/主體評級為A+/A+(聯(lián)合評級)，以上清所 6 年期 A+中短期票據(jù)到期收益率8.23%(2020/2/28)作為貼現(xiàn)率估算，債底價值為75.05元，債底保護性偏弱。下修條款為[15/30，85%]，有條件贖回條款 [15/30，130%]，有條件回售條款[30，70%，面值+當(dāng)期應(yīng)計利息]。當(dāng)前股價16.04元，對應(yīng)平價99.01元。綜合看，該券申購安全墊較薄。

正股基本面

感覺公司名稱和主營業(yè)務(wù)沒啥關(guān)系，就多了解了一下。在公司成立以前，董事長張阿華建立的公司叫“華義塑料”，主要生產(chǎn)水泵配件。2003年張阿華父子進軍水泵行業(yè)，公司取名“君禾股份”。“君”字取自張阿話女兒張君珠、兒子張君波的名字，“禾”字取自《廣雅·釋草》“二月開始生長，八月成孰，處四季之中，得陰陽之和(禾)”，這八個字既包含了張阿華對公司未來戰(zhàn)略愿景的構(gòu)想，也是對兒女寄予的厚望，更是對君禾使命與理念的詮釋。

正股：君禾股份，浙江省寧波市民營企業(yè)，2017年7月在上交所上市。主營業(yè)務(wù)：潛水泵、花園泵、深井泵、噴泉泵等家用水泵產(chǎn)品及其配件的研發(fā)、設(shè)計、制造和銷售。

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的家用水泵生產(chǎn)企業(yè)，自2003年成立以來，一直專注于家用水泵及其配件的研發(fā)、設(shè)計、制造和銷售。主要產(chǎn)品包括潛水泵、花園泵、噴泉泵及深井泵四大系列800多個規(guī)格型號產(chǎn)品，取得GS、CE、EMC、UL等多項國際產(chǎn)品認(rèn)證，產(chǎn)品遠銷歐洲、美洲、大洋洲等地區(qū)，與安海、凱馳、OBI(歐倍德)、翠豐、安達屋、富蘭克林等國際知名品牌制造商、貿(mào)易商、大型連鎖商 超等建立了直接合作關(guān)系，客戶關(guān)系長期穩(wěn)定。

國內(nèi)小型水泵行業(yè)中規(guī)模較大，具有自主研發(fā)設(shè)計能力，產(chǎn)品質(zhì)量能夠達到歐洲和美國認(rèn)證水平的企業(yè)除了公司外，還有利歐集團股份有限公司(股票代碼：002131)、浙江新界泵業(yè)股份有限公司(股票代碼：002532)、東音泵業(yè)股份有限公司(股票代碼：002793)等。其中，利歐股份和東音股份發(fā)行有可轉(zhuǎn)債。

公司是我國家用水泵行業(yè)重要生產(chǎn)銷售企業(yè)之一，根據(jù)中國通用機械工業(yè)協(xié)會泵業(yè)分會編制的《中國通用機械泵行業(yè)年鑒》，公司2016年出口交貨值排名行業(yè)第3位，2017年、2018年出口交貨值排名行業(yè)第2位。公司業(yè)績穩(wěn)中有升，2019年度業(yè)績快報顯示，19年度實現(xiàn)營業(yè)收入6.7億元，同比增長5.59%;凈利潤7383萬元，同比增長7.33%。公司與東音股份及新界泵業(yè)相比在毛利率、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)等方面差距不大。(泵業(yè)占利歐股份營業(yè)收入比重較小)

募集資金用途：年產(chǎn)375萬臺水泵項目。市值：24.37億;市盈率(TTM)：36.12倍;市凈率：4.42倍;上年度凈資產(chǎn)收益率：13.93%

上市定位與申購價值分析

君禾正股當(dāng)前股價為16.04元，對應(yīng)平價為99.01元，可參考相近規(guī)模、相同評級的銀河(平價99.35元，平價溢價率12.74%)、華鋒(98.79， 13.37%)。我們的判斷是：1、君禾評級偏低，規(guī)模較小，籌碼吸引力較弱;2、正股基本面穩(wěn)健，但缺乏較強觸發(fā)劑，機構(gòu)關(guān)注度較低;3、君禾較其他小票品種無顯著亮點，定位可能不高;但在細(xì)分領(lǐng)域有一定優(yōu)勢，關(guān)注上市后可能出現(xiàn)的撿便宜貨機會。綜上，我們預(yù)計其上市首日平價溢價率在12%附近，對應(yīng)價格110元左右，建議一級市場積極參與。