近期，甘源食品更新披露招股書，其距離上市又近了一步。不過，由于盈利能力低于同行、過度依賴傳統經銷模式等問題，該公司一度不被市場看好，部分問題甚至還引起了監管部門的關注。在這種情況下，甘源食品還能否順利上市?

盈利能力低于競爭對手

據甘源食品招股書，該公司主要從事籽類炒貨、堅果果仁和谷物酥類等休閑食品的研發、生產和銷售，產品涵蓋瓜子仁、蠶豆、青豌豆、麻花等。

數據顯示，2016年、2017年、2018年及2019年1-6月，甘源食品分別實現營業收入7.08億元、7.88億元、9.11億元和4.49億元;分別實現凈利潤4928.31萬元、6212.77萬元、1.20億元和5455.13萬元。

甘源食品在招股書提到，其主要競爭對手為洽洽食品、三只松鼠、鹽津鋪子。不過，中新經緯記者梳理發現，甘源食品在營收規模、盈利能力等方面，明顯低于三只松鼠、洽洽食品，與鹽津鋪子也存在一定差距。

以2019年半年報數據為例，今年上半年，三只松鼠、洽洽食品、鹽津鋪子分別實現營業收入45.11億元、19.87億元、6.41億元;實現凈利潤2.66億元、2.22億元、6606.02萬元。

三只松鼠、洽洽食品、鹽津鋪子及甘源食品2019年上半年的營業收入與凈利潤。

甘源食品表示，休閑食品行業產品種類繁多，不同品種和不同規模的企業利潤水平差別較大。同時，該公司提到，隨著食品生產許可證制度的實施，食品安全監管進一步提高，一些規模小、生產手段落后、產品質量差的企業逐步被淘汰，剩下的此類企業也面臨利潤率水平逐漸走低的趨勢。

具備自主生產能力、技術工藝先進、擁有較高品牌知名度和完善質量管理體系的規模化企業，在食品安全、健康理念以及技術研發上投入更大，其品牌和產品品質更容易獲得客戶認同。強勢品牌企業的產品擁有一定的定價權，此類企業一般具備良好的經營性現金流，具備較強的抗風險能力，利潤水平良好。 甘源食品稱。

過度依賴經銷模式被關注

值得一提的是，今年9月底，甘源食品招股書曾獲證監會反饋，而由于公司經銷模式創收在主營收入中的占比持續增長，甘源食品被要求進一步說明經銷商管理政策等問題。

據了解，甘源食品的銷售模式分為經銷模式、電商模式和其他模式三種。其中，其他模式主要指商超直營、受托加工等，收入占比較低。

招股書顯示，2016年、2017年、2018年及2019年1-6月，甘源食品經銷模式分別創收5.66億元、6.35億元、7.64億元、3.74億元，在總營收中的占比為79.95%、80.57%、83.78%、83.29%，占比較高且整體呈增長趨勢。

據甘源食品介紹，經銷模式是公司最主要的銷售模式，公司發展經銷商渠道負責全國各地大賣場、連鎖商超、小型超市、便利店、批發市場等渠道的銷售。不過，過度依賴經銷模式也給甘源食品的未來發展增加了一些不確定性。

甘源食品在招股書中坦言，目前休閑食品行業發展較快，新進入者采取電商主導的銷售模式，一些傳統休閑食品生產及零售企業也開始拓展互聯網銷售渠道，進一步提高了市場競爭程度。如果公司不能及時制定有效的競爭策略和銷售策略，將在行業競爭中失去原有的優勢地位，從而導致公司的產品銷售下滑，影響公司的財務狀況和經營業績。

國金證券分析師唐川也指出，短期內各企業將享受我國休閑食品行業增長紅利共同成長，而從中長期來看，渠道張力更大、新品運作能力更強的企業則更具競爭力。