1.可轉債兼具債性和股性

可轉債是債券持有人可按照發(fā)行時約定的價格將債券轉換成公司的普通股票的債券。如果債券持有人不想轉換，則可以繼續(xù)持有債券，直到償還期滿時收取本金和利息，或者在流通市場出售變現(xiàn)。如果持有人看好發(fā)債公司股票增值潛力，在轉股期可以行使轉換權，按照預定轉換價格將債券轉換成為股票，以下是可轉債一些比較重要的特質：

票面利率：可轉債的票面利率是指可轉債作為一種債券時的票面利率，發(fā)行人根據(jù)當前市場利率水平、公司債券資信等級和發(fā)行條款確定，一般低于相同條件的普通債券，企業(yè)發(fā)行可轉換債券可以降低籌資成本?？赊D換公司債券應半年或1年付息1次，到期后5個工作日內應償還未轉股債券的本金及最后1期利息。

轉股期：在轉股期內，可轉債持有人可將可轉債按照轉股比例轉為相應正股股票，轉股期一般是發(fā)行之后6個月起。

回售條款：當可轉換公司債券的轉換價值遠低于債券面值時，持有人必定不會執(zhí)行轉換權利，此時投資人依據(jù)一定的條件可以要求發(fā)行公司以面額加計利息補償金的價格收回可轉換公司債券?；厥蹖嵸|上是一種賣權，是賦予投資者的一種權利。

強制贖回條款：在轉股期，當正股超過轉股價的130%，且在30個交易日內達到規(guī)定的天數(shù)，即可滿足提前贖回條件，上市公司有權行使提前贖回權利。

轉股價向下修正條款：轉股價向下修正條款是發(fā)行人擁有的一項權利，是保證可轉債發(fā)行公司轉股的一種手段。通常在發(fā)行方案中規(guī)定了當股票價格相對于轉股價格持續(xù)低于某一程度，即意味著可轉債的期權處于虛值的狀態(tài)時，發(fā)行人和投資人事先約定可以重新議定轉股價格的條款。

二．可轉債的關鍵指標

可轉債價格=純債券價格+期權價格。也就是可轉債兼具債性和股性，所以我們選擇一定的指標來刻畫其債性和股性，我們選擇用YTM作為可轉債債性的刻畫，用轉股溢價率作為其股性的刻畫，并根據(jù)這兩個指標對不同可轉債進行了劃分，同時可轉債的流動性也是個關鍵因素，而且這個因素并不會影響YTM和轉股溢價率的計算，所以我們也要單獨拎出來考慮。

2.1 可轉債的YTM

到期收益率(Yield to Maturity，YTM)，是投資購買債券的內部收益率，即可以使投資購買債券獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券當前市價的貼現(xiàn)率。

設F為債券的面值，C為按票面利率每年支付的利息，P0為債券當期市場價格，r為到期收益率，n是到期年限，則：

可轉債的YTM小于0的占比43%，大于0的占比57%，兩者幾乎各占一半。YTM大于0的可轉債的債性比較強，小于0的股性比較強，也就是說可轉債股性強的和債性強的各占一半，債性強的略多一些。

我們再來看YTM作為一個單一的指標對于可轉債的分層效果，即每月根據(jù)YTM進行模擬組合篩選，計算各模擬組合的凈值走勢：

從上面兩個圖表可以看出，首先YTM大于0的組合走勢要遠遠好于YTM小于0；其次，對于YTM大于0的可轉債，我們等分成3個組合，YTM最高組合表現(xiàn)也最好。因此YTM可以反映可轉債的性價比，YTM越高，可轉債的性價比越高，組合凈值越高。

2.2 可轉債的發(fā)行速度加快

轉股溢價率是指可轉債市價相對于其轉換后價值的溢價水平。轉股溢價率越低，則可轉債的股性就越強，轉股溢價率計算公式為：

絕大部分的可轉債的轉股溢價率都是大于0的，但也有小部分的轉股溢價率小于0，這種一般情況是未到轉股期的可轉債。

首先轉股溢價率小于0的組合表現(xiàn)要遠遠好于轉股溢價率大于0，這說明買入一些顯著低估的可轉債有較高的收益，當然這里的回測凈值偏高，主要是因為溢價率為負的個數(shù)較少有關；其次轉股溢價率大于0的分成三組，最低組的表現(xiàn)也最好，而中間組和最高組的差別不大。轉股溢價率反映股性，溢價率越低，其轉股的可能性就越大，因此股性也就越強，這說明更高概率能夠轉股的可轉債收益更高。

2.3 可轉債的劃分

我們根據(jù)YTM和轉股溢價率兩個指標對可轉債進行劃分：

1、轉股溢價率高，YTM為正，這種是債性極強的可轉債，由于債性強，同時轉股概率低，這種的買入更多是博弈轉股價能夠下修

2、轉股溢價率低，YTM為正，這種債性仍然較強，但是由于轉股溢價率低，所以轉股的概率大，也就是容易轉變成股債聯(lián)動型可轉債

3、轉股溢價率低，YTM為負，這種是股債聯(lián)動型，一般情況下這種可轉債和正股的走勢比較接近，適合做一些股債聯(lián)動策略

4、轉股溢價率高，YTM為負，這種一般是妖債，也就是說債券的波動比較大，同時其與正股的走勢相關性也比較弱，呈現(xiàn)獨立走勢。