歌爾股份未來還有潛力嗎？2022年4月29日券商評級內容摘要如下：智能硬件及可穿戴終端漸入佳境，帶動公司盈利攀升，維持“買入”評級。公司2022Q1 實現營業收入201.1 億元，YoY+43.4%，歸母凈利潤9.0 億元，YoY-6.7%，扣非歸母凈利潤8.8 億元，YoY+46.1%，非經常性損益的差異主要來自公司持有的Kopin Corporation 公允價值變動收益。

維持2022-2024 年盈利預期，預計公司實現歸母凈利潤59.1/73.7/85.8 億元，YoY+38.2%/24.8%/16.4%，EPS 為1.73/2.16/2.51 元，當前股價對應PE 為17.6/14.1/12.1 倍，考慮到公司VR 新終端起量，維持“買入”評級。

智能硬件業務收入實現翻倍增長，2022Q1 盈利能力環比提升分業務看，公司智能硬件業務快速增長，實現營業收入101.4 億元，YoY+125.1%，精密零組件與智能聲學整機業務保持平穩，其中精密零組件營業收入31.5 億元，YoY-1.4%，智能聲學整機業務65.7 億元，YoY+6.1%。公司2022Q1 實現毛利率13.7%，QoQ+0.9 pct，凈利率4.5%，QoQ+0.8 pct。公司VR 產品獲利逐漸向好，游戲機產品產能利用率飽滿，TWS 耳機新品爬坡，多產品組合驅動盈利爬升。

公司2022Q1 存貨127.9 億元，環比2021Q4 提升5.8%，維持穩健運行。展望2022Q2，公司盈利指引保持高速增長，短期內人民幣貶值利于公司，考慮到與客戶的報價協議，產品價格會隨匯率變化適當調整，中長期可控。

公司技術積累與制造工藝持續精進，有望在智能終端制造領域維持競爭力VR/AR 產品內容端，除了傳統游戲之外，與文旅教育相關的內容有望持續推出，導入更多的用戶。硬件端，VR 產品控制方式從現有的手柄轉為肌電、眼球控制，see through 的XR 產品推出，各類新技術迭代有望增強智能硬件的粘性。僅考慮整機組裝的廠商未來競爭力或將削弱，而公司有望通過技術積累與制造工藝精進、垂直整合上游、與客戶維持長期合作等方式在AR/VR 領域深化競爭力。

風險提示：下游VR 產品迭代不及預期、VR/AR 組裝業務競爭格局惡化、上游原材料成本上漲、匯兌損失風險。