聞泰科技（600745）前景如何？2022年6月6日券商評級內容摘要如下：

首次覆蓋聞泰科技（600745）給予跑贏行業評級，目標價85.29 元。理由如下：

全球手機ODM 龍頭，外延并購布局半導體器件、模組，形成完整的產品型生態。公司于2006 年以手機方案設計起家，2012 年手機ODM 出貨量全球第一，2019 年收購全球功率分立器件龍頭安世半導體，2021年收購優質光學攝像模組廠商廣州得爾塔。通過全產業鏈資源整合，公司加速從ODM 服務型公司向產品型公司轉變。

半導體業務收購整合成果顯著，發力汽車電子和中高端市場。根據IHS和公司消息，2021 年安世功率分立器件市占率位列全球第六，其中小信號二極管和雙極性晶體管、ESD 保護器件、小信號MOSFET 出貨量位列全球第一。從收購后業績看，我們認為聞泰科技對安世的整合相對成功，2021 年安世營收同比增長40%，為近五年最好水平。公司晶圓廠自有產能均滿足車規級需求，我們認為有望充分受益于新能源汽車市場，目前正加快中高壓MOSFET、IGBT、第三代半導體器件的量產和推廣。

持續擴建產能：無錫、昆明和印度布局的智能制造產業園正陸續投入使用；同時技改和新建并舉擴充晶圓產能，我們認為有望在2023 年釋放。

我們與市場的最大不同？市場認為公司ODM 業務利潤率低、安世半導體高端產品競爭力弱、光學攝像模組業務存在大客戶不確定性。但我們認為：1）公司ODM 產品集成、光學模組和半導體三大業務協同性強；2）安世在小信號領域位列全球龍頭，有深厚的技術、規模和客戶積累，同時汽車電子收入占比超過40%，有望充分受益于汽車電動化和智能化；3）管理層重視安世新業務研發和新產能投入，持續布局中高端功率器件和12 寸車規級晶圓產能建設；4）公司光學攝像模組擁有滿足大客戶需求的技術和設備，競爭力強。

潛在催化劑：ODM 和光學模組扭虧為盈；中高端產品導入客戶并規模量產。

預計公司2022~2023 年EPS 分別為2.93 元、4.33 元，CAGR 為43.70%。

公司當前股價對應2022 年PE 22 倍。我們采用SOTP 估值方法，分別給予ODM 產品集成/半導體/光學攝像模組/其他業務2022 年15 /33 /20/15 倍PE，對應2022 年市值分別為112/941/6/4 億元，合計1063 億元，對應目標價85.29 元。

風險

需求不及預期；新產品和客戶開發不及預期；擴產不及預期；商譽減值風險。