贛能股份這個股票好不好？未來還有潛力嗎？券商研報部分內容摘要如下：贛能股份為江西國資委旗下稀缺火電上市平臺。公司于1997 年上市，是江西省唯一電力上市公司，實際控制人是江西省國資委，大股東江投集團。2020 年公司控股裝機152 萬千瓦，十三五CAGR 0.2%；售電量71 億千瓦時，十三五CAGR 1.1%。從電源類型看，公司以火電為主：2020 年火電裝機占比92%、發電量占比96%。公司核心在運發電資產為豐城二期2*70 萬千瓦機組，此外豐城三期項目在建。測算公司2020 年度電毛利0.069 元/千瓦時，度電凈利0.044 元/千瓦時。

江西電力需求旺盛，火電保供作用突出。近年來受益于工業發展，江西省GDP 和用電量均保持快速增長。據了解，江西十四五GDP 發展目標為CAGR 7%左右。預計江西十四五用電量有望持續相對快速增長。十三五期間，江西省本地發電量始終難以滿足本地用電量的需求，為電力凈輸入省份。江西電力供應主要依靠火電，在供應偏緊的背景下，江西火電利用小時數近年來連續處于較高水平。預計江西電力供應偏緊情況或將持續，公司利用小時數有望維持高位，且電價變革背景下火電議價權有望提升。

豐城三期投產漸行漸近，彈性與成長性難能可貴。據全球能源互聯網發展合作組織預估：煤電裝機于2025 年左右達峰（峰值裝機11 億千瓦）。火電行業裝機普遍受限，具備個體成長性的公司在火電盈利好轉的情況下有望獲得超額收益。公司在建的豐城三期項目（2*100 萬千瓦）是江西省電力建設重要工程。截至1H21 該項目工程進度45%，預計其將于2022 年投產，對應火電裝機增長143%。按照公司十三五平均度電盈利情況，測算豐城三期穩態情況有望貢獻業績增量約3 億元。

風險提示：（1）煤炭價格大幅上漲且難以通過市場電價傳導，導致火電盈利承壓；（2）豐城三期投產進度慢于預期、實際造價遠超預算等。