2022 年8 月23 日，公司發(fā)2022 年半年度報(bào)告。2022 年H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1129.71 億元，同比+156.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)81.68 億元，同比+82.17%。其中Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收642.93 億元，同/環(huán)比+158.12%/32.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)66.75 億元，同/環(huán)比+163.91%/+347.16%。

券商光大證券發(fā)研報(bào)表示：Q2 利潤(rùn)率顯著改善，原材料價(jià)格下降疊加順價(jià)落地。公司2022Q2 毛利率21.84%，環(huán)比+7.36 pcts，凈利率11.97%，環(huán)比+7.91 pcts。主要由于（1）Q2 開始原材料價(jià)格開始下滑，同時(shí)公司開始向上游議價(jià)加工費(fèi)，整體成本下降明顯。（2）H1 動(dòng)力電池系統(tǒng)部分毛利率15.04%，儲(chǔ)能系統(tǒng)6.43%，同時(shí)其他業(yè)務(wù)包括技術(shù)使用費(fèi)，服務(wù)費(fèi)等占毛利總額26.34%，毛利率74.86%，總體毛利率隨著一季度和客戶談判落地，二季度價(jià)格開始恢復(fù)，部分客戶漲價(jià)將在Q3 執(zhí)行，后續(xù)毛利率有望進(jìn)一步回升。

H1 出貨量維持高位，庫(kù)存顯著上漲。22H1 預(yù)計(jì)公司動(dòng)力與儲(chǔ)能出貨量102GWh?？紤]到疫情影響4 月銷量，保守計(jì)算全年有望達(dá)到動(dòng)力220GWh，儲(chǔ)能50GWh。截至22Q2 公司存貨755.05 億，相比22Q1 公司存貨615.78 億增長(zhǎng)139.27 億，主要由于客戶發(fā)貨和確認(rèn)的時(shí)間差。隨著下半年疫情擾動(dòng)緩解，新能源車銷量步入旺季，公司后續(xù)銷量有望保持持續(xù)增長(zhǎng)。

公司市占率不斷提升，毛利上行昭示電池環(huán)節(jié)盈利改善。據(jù)動(dòng)力電池創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)和SNE 數(shù)據(jù)，2022 年H1 寧德國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量52.50GWh，國(guó)內(nèi)市占率47.67%，全球市占率34.8%。Q2 環(huán)比Q1 毛利率有所上升，我們認(rèn)為龍頭公司毛利率的復(fù)蘇預(yù)示著電池環(huán)節(jié)整體的盈利改善。另一方面，相較于往年電池毛利率水平，Q2 毛利率仍然下滑明顯，目前整車廠也面臨著盈利承壓，電池行業(yè)長(zhǎng)期來講是技術(shù)驅(qū)動(dòng)降本的行業(yè)，后續(xù)鈉離子電池，磷酸錳鐵鋰電池等新技術(shù)帶來成本的降低勢(shì)在必行。

新能源車及儲(chǔ)能等領(lǐng)域鋰電需求旺盛，寧德產(chǎn)能規(guī)劃積極，電動(dòng)汽車+儲(chǔ)能+其他市場(chǎng)電池滲透空間大，公司優(yōu)秀的供應(yīng)鏈管控能力將保持成本優(yōu)勢(shì)，公司Q2 順價(jià)通暢，后續(xù)盈利有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)喜人，預(yù)計(jì)公司2022-24 年凈利潤(rùn)280/447/570 億元，22-24 年預(yù)估較之前上調(diào)15%/11%/9%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為49/30/24X。公司作為全球動(dòng)力電池龍頭，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)放量可期，未來增長(zhǎng)確定性高，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：碳酸鋰漲價(jià)超預(yù)期；裝機(jī)量不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加??；技術(shù)路線變更風(fēng)險(xiǎn)。