西藏礦業(yè)（000762）未來(lái)走勢(shì)還有潛力嗎？成長(zhǎng)空間如何？券商2022年8月26日評(píng)級(jí)內(nèi)容摘要如下：

考慮到鋰鹽市場(chǎng)價(jià)格大幅上行驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，上調(diào)2022/2023 年凈利潤(rùn)196.7%/34.8%至10.41 億元/12.35 億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022/2023年26.2 倍/22.1 倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，考慮到當(dāng)前鋰價(jià)高位或不具備長(zhǎng)期持續(xù)性，上調(diào)目標(biāo)價(jià)22.7%至57.90 元，對(duì)應(yīng)29.0 倍2022 年市盈率和24.4 倍2023 年市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)：碳酸鋰項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；西藏鹽湖整合低于預(yù)期；鋰價(jià)下行。

公司1H22營(yíng)業(yè)收入12.21 億元，同比+439.2%；歸母凈利潤(rùn)4.75 億元，同比+1018.3%；扣非凈利潤(rùn)4.70 億元，同比+991.6%。2Q22 營(yíng)業(yè)收入8.68 億元，同比+861.4%，環(huán)比+146.0%；歸母凈利潤(rùn)3.43 億元，同比+1430.4%，環(huán)比+160.0%；扣非凈利潤(rùn)3.44 億元，同比+1413.6%，環(huán)比+173.0%。

一是上半年公司加大鋰鹽產(chǎn)品銷(xiāo)售力度。2021 年公司推動(dòng)扎布耶鹽湖一期項(xiàng)目的工藝改進(jìn)，產(chǎn)能利用率得到大幅提升，為今年上半年的銷(xiāo)售提供鋰精礦庫(kù)存儲(chǔ)備。2021 年底公司鋰精礦庫(kù)存量為1.13 萬(wàn)噸，2022 年上半年公司銷(xiāo)售鋰精礦6841 噸，其中一季度銷(xiāo)售2113 噸，二季度銷(xiāo)售4728 噸，仍有充足的鋰精礦庫(kù)存供下半年銷(xiāo)售。二是鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲。根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，2022 年上半年電碳均價(jià)為44.8 萬(wàn)元/噸，同比+449%。報(bào)告期內(nèi)，公司的鋰精礦產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格參考鋰鹽市場(chǎng)價(jià)格有所上漲。

發(fā)展趨勢(shì)

產(chǎn)能增長(zhǎng)規(guī)劃清晰，扎布耶鹽湖開(kāi)發(fā)大有可為。公司規(guī)劃在2025 年底實(shí)現(xiàn)3-5 萬(wàn)噸的鋰鹽產(chǎn)能規(guī)模，我們預(yù)計(jì)扎布耶鹽湖碳酸鋰產(chǎn)能有望持續(xù)增長(zhǎng)。

從規(guī)劃進(jìn)度看，一是2021-2023 年，萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目規(guī)劃碳酸鋰產(chǎn)能1.2 萬(wàn)噸，公司預(yù)計(jì)將于2023 年9 月投產(chǎn)。二是2023-2025 年，公司規(guī)劃分別投資20 億元建設(shè)萬(wàn)噸級(jí)氫氧化鋰項(xiàng)目和第二個(gè)萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目，進(jìn)一步提高公司的總鋰鹽產(chǎn)能，促進(jìn)鋰鹽產(chǎn)品的多元化。

萬(wàn)噸碳酸鋰供能項(xiàng)目順利推動(dòng)，寶武清潔能源中標(biāo)。公司于6 月22 日宣布與電投西藏公司解約供能合同，并積極尋找萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目供能的替代方案。7 月26 日，公司宣布供能項(xiàng)目的中標(biāo)人為寶武清潔能源有限公司，中標(biāo)電價(jià)為0.998 元/度。我們認(rèn)為，本次公司高效完成配套供能項(xiàng)目的再次招標(biāo)，體現(xiàn)了寶武集團(tuán)入主后對(duì)公司發(fā)展的全方位支持，有利于萬(wàn)噸碳酸鋰項(xiàng)目的順利推動(dòng)，降低供能進(jìn)展滯后對(duì)項(xiàng)目投產(chǎn)的影響。