佳電股份（000922）還值得投資嗎？基本面邏輯還有多少成長空間？2022年券商研報內容摘要如下：

佳電股份為我國特種電機先行者，2021年營收同比+28.58%。佳電股份為我國特種電機的創始廠和主導廠，主要從事電機研發、生產與銷售，于2012 年借殼阿繼電器登陸A 股。2021 年公司受成本端拖累，盈利能力有所下滑：公司2021 年年報顯示全年公司實現營業收入30.46 億元，同比+28.58%；實現歸母凈利潤2.13 億元，同比下降47.67%。2021 年受全球環境及原材料價格上漲影響，公司成本端壓力較大，銷售毛利率20.04%，同比下降10.35pct；加權平均凈資產收益率9.57%，同比下降7.71pct。2017年以來，公司保持營業收入增長，但2021 年受成本端影響，歸母凈利潤出現下降。

主氦風機為四代核電高溫氣冷堆核心設備，公司率先具備量化配套生產能力。高溫氣冷堆是四代核電技術的主力機型，具有固有安全性和潛在經濟性兩大特性，其前瞻應用核能制氫前景廣闊。而主氦風機為高溫氣冷堆一回路系統唯一的能動設備，被譽為“高溫氣冷堆的心臟”，隨著高溫氣冷堆商業化進程具有確定性配套需求。由公司總承包的高溫氣冷堆全球首堆——華能石島灣核電站示范工程已于2021 年12 月20 日成功并網發電，標志示范工程取得階段性圓滿成功。公司主氦風機產品在國際上處于領先水平，并已率先具備量化配套生產主氦風機的能力。

設立子公司聚焦主氦風機產業化項目，未來有望受益于高溫氣冷堆商業化進程。公司子公司佳電公司擬投資2.73 億元建設主氦風機成套產業化項目，項目實施并達到設計規模后，可形成年產主氦風機產品6 套、高壓防爆和普通電機570 臺的生產能力，每年可實現銷售收入（不含稅）3.6 億元，利潤總額6300 萬元。公司在相關產能上提前布局，未來有望受益于高溫氣冷堆商業化進程。

公司率先具備主氦風機量化配套生產能力，有望持續受益于四代核電高溫氣冷堆商業化進程。傳統電機主業2021 年受上游原材料價格波動等影響業績承壓，但公司在節能電機領域積淀深厚，未來有望受益于高耗能行業節能改造進程中帶來的新一輪電機需求。此外公司已于2019 年推出股權激勵計劃，綁定公司與核心團隊利益，以營收增速、凈資產收益率和現金營運指數為考核條件，有望持續激發核心團隊活力。

風險提示：四代核電高溫氣冷堆商業化進程不及預期的風險，傳統電機下游需求萎縮的風險，產能擴建不及預期的風險等。