千禾味業(yè)（603027）后市目標(biāo)價(jià)多少錢一股？券商2022年8月31日評(píng)級(jí)內(nèi)容摘要如下：

維持2022/2023 年收入預(yù)估22.91/27.65 億元不變，同比+19% /+20.7%，維持利潤預(yù)期2.72/3.55 億元，同比+22.8%/+30.7%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022/2023 年53.1 倍/40.6 倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和19.00 元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)51.3 倍2023 年市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)：消費(fèi)者培育進(jìn)度不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇、營銷變革不及預(yù)期。

發(fā)展趨勢：2022 年公司強(qiáng)調(diào)費(fèi)用精準(zhǔn)投放。今年以來，公司強(qiáng)調(diào)費(fèi)用精準(zhǔn)投放，不再投放大面積廣告，分區(qū)域做部分營銷投入，費(fèi)用投放審批流程更加嚴(yán)格。公司每月分區(qū)會(huì)中，各區(qū)對(duì)上月情況回顧審視，下月計(jì)劃細(xì)節(jié)需要具體匯報(bào)，費(fèi)用投放先審后批。

關(guān)注公司新渠道開發(fā)情況、新品推廣情況和零添加賽道競爭情況。公司2022 年將著重發(fā)力流通渠道、社團(tuán)渠道，此外公司2021 年推出中低價(jià)格帶的零添加調(diào)味品、味極鮮醬油、低鹽醬油等新品。此外，海天、廚邦等品牌陸續(xù)推出零添加產(chǎn)品，建議市場關(guān)注公司新渠道、新品、零添加賽道競爭情況。

公司公布2Q22 業(yè)績：1H22 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.15 億元，同比+14.6%；歸母凈利潤1.19 億元，同比+80.6%。其中，2Q22 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.33 億元，同比+30.5%；歸母凈利潤6360 萬元，同比+145%。2Q22 業(yè)績超預(yù)期，主因2Q22 收入超預(yù)期。

收入端：2Q22 醬油/食醋/其他主營業(yè)務(wù)（其他調(diào)味品、冰醋酸、焦糖色）收入分別為3.14 億元/9500 萬元/1.15 億元，同比+24.2%/+39.2%/+45%。

2Q22 東部/南部/中部/北部/西部區(qū)域收入分別同比+28% /+6% /+48%/+45%/+29%。根據(jù)連鎖商超信息網(wǎng)，2Q22 醬油品類在三線以上KA 商超銷售額增長17%，千禾醬油銷售額增長14%。我們判斷2Q22 收入超預(yù)期主因：1）公司電商渠道、流通渠道收入增長帶動(dòng)；2）公司2Q22 應(yīng)收賬款環(huán)比增加，合同負(fù)債環(huán)比下滑；而2Q21 應(yīng)收賬款環(huán)比下滑，合同負(fù)債環(huán)比上升，公司2Q22 經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流入同比+18%。

利潤端：2Q22 毛利率35.7%，同比-5.2ppt/環(huán)比+0.7ppt；2Q22 銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率13.6/3.2/3.1/0.4%，分別同比-13.8/-0.7/+1.1/+0.3ppt，2Q22 歸母凈利率11.9%，同比+5.6ppt/環(huán)比+0.5ppt。2021 年1-7 月公司計(jì)提了9000 多萬元廣告費(fèi)，因此2021 年前三季度公司銷售費(fèi)用率較高。