箭牌家居（A21323）值得投資嗎？后期趨勢(shì)如何？中信建投研報(bào)認(rèn)為：

1、衛(wèi)生陶瓷頭部企業(yè)，股改后引入深創(chuàng)投、美凱龍等實(shí)力投資者公司為國(guó)內(nèi)衛(wèi)生陶瓷頭部企業(yè)，根據(jù)中國(guó)陶瓷家居網(wǎng)數(shù)據(jù)測(cè)算，2020年公司市占率達(dá)7.46%，位列國(guó)內(nèi)衛(wèi)浴市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)品牌前列。目前公司產(chǎn)品涵蓋衛(wèi)生陶瓷、龍頭五金、浴室家具、瓷磚、浴缸浴房、定制櫥衣柜等全系列家居產(chǎn)品，產(chǎn)品線豐富。2019 年公司完成股改后，兩次增資分別引入珠海岙恒（高瓴系）、深創(chuàng)投、居然之家等外部投資者，產(chǎn)業(yè)鏈伙伴入股公司有望在業(yè)務(wù)以及渠道方面實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步合作。截至2020 年，公司營(yíng)收同比下滑2.3%至65.02 億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.8%至5.89 億元。

2、三大品牌差異化定位，超萬家營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)布置。全國(guó)公司目前旗下?lián)碛蠥RROW 箭牌、FAENZA 法恩莎、ANNWA 安華三大品牌，每個(gè)品牌均有超過十五年的發(fā)展時(shí)間且市場(chǎng)定位不同，能夠滿足各類消費(fèi)群體的需求。在齊頭并進(jìn)的多品牌規(guī)劃下，公司建立了較高的知名度與美譽(yù)度，連續(xù)兩屆被指定為世博會(huì)中國(guó)館陶瓷潔具供應(yīng)商。在品牌深入人心同時(shí)，公司建設(shè)了覆蓋廣、數(shù)量多、下沉深的龐大經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，截至2020 年底，公司經(jīng)銷商合計(jì)1，746 家，分銷商合計(jì)6，197 家，終端門店網(wǎng)點(diǎn)合計(jì)10，239 家，經(jīng)銷范圍覆蓋全國(guó)。公司目前以經(jīng)銷模式為主，周轉(zhuǎn)速度較快，2020 年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率達(dá)24.94，顯著高于同業(yè)可比公司。

3、致力打造領(lǐng)先智慧家居集團(tuán)，“雙智能化”顯著改善毛利率公司于2018 年正式確立了“全球智慧生活大家”的品牌定位，以“產(chǎn)品智能化”和“生產(chǎn)智能化”的雙智能規(guī)劃為指引，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加高附加值智能家居產(chǎn)品占比；同時(shí)引入智能化生產(chǎn)裝備，減少人工同時(shí)提高良品率，進(jìn)而降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本。公司智能化規(guī)劃效果顯著，2019 年公司主營(yíng)產(chǎn)品毛利率增長(zhǎng)7.64pct 至32.09%，盈利能力大幅提升。2021 年10 月23 日，公司同華為完成簽約儀式，未來二者將在全屋智能場(chǎng)景智能化領(lǐng)域展開合作，公司產(chǎn)品有望在鴻蒙生態(tài)下實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步拓展。