新城控股（601155）后市目標價位多少錢一股？券商2022年11月5日評級內容摘要如下：

預計2022-2024 年EPS 分別為3.60/3.83/4.23 元（前值4.75/4.99/5.42 元），參考可比公司2022 年5.1 倍PE 估值，作為一家財務相對穩健的民企，公司商業外拓積極，開發土儲充沛，雙輪驅動路徑日益清晰，我們認為公司2022 年合理PE 估值為5.3 倍，目標價19.08 元（前值30.88 元，2022 年PE6.5x），維持“買入”評級。

開發結算節奏放緩影響凈利，商業運營板塊貢獻持續提升22Q1-3 公司凈利同比下滑主要源于結算節奏放緩，竣工面積同比-60%至914 萬方，帶動整體營收規模下降43.4%。毛利率如我們預期已觸底開始緩慢回升，期內毛利率同比小幅回升1.5pct 至21.3%。商業運營板塊收入維持增長。Q1-3 商業運營總收入達72 億元，同比+18.1%，全年目標完成率約69%。Q3 公司新開商場7 座，分別位于重慶、南昌、宜昌、安慶、宿遷、安康、大同等城市。隨著新開商場的逐步成熟，我們認為公司有望完成105億商業運營總收入的年度目標。截至期末，公司累計開業的商業項目達138座，平均出租率依然達95%以上，業績貢獻持續提升。

受市場景氣度下行以及民企信用風險帶來的需求收縮影響，公司Q1-3 銷售面積約952.1 萬方，銷售額938.8 億元，同比分別-41.7%/-45.0%。Q3 的去化情況與上半年基本一致。銷售均價9856 元/平，較去年全年水平下降1%，基本持平，同時也說明公司并未采取以價換量促進銷售。拿地謹慎，期內僅在上半年以0.3 億獲商丘市一地塊，Q3 并未啟動拿地，謹慎過冬。根據公司中報數據，截至22H1 末，公司總土儲建面約1.31 億平，其中一二線/長三角三四線城市占比為37%/29%，可滿足未來2-3 年開發運營。

據我們測算，截至22Q3 末，三道紅線標準下公司依然維持“綠檔”，同時公司年內已無需要償付的境內外公開市場到期公司債券及票據。其中Q3 公司償還境內外公司債券約28.3 億元。在諸多民企面臨現金流挑戰的背景下，上半年公司獲中債信用增進公司增信發行10 億中票，分別于5 月和9 月成功發行。兩期中票期限3 年，發行利率分別為6.5%和3.28%，公司充沛的持有商業物業為其募資渠道的穩定性增加砝碼。

風險提示：行業銷售下滑；三四線商業地產競爭加劇。