按照諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主馬科維茨的均值-方差模型，在給定風(fēng)險水平的條件下尋找預(yù)期收益最高的資產(chǎn)配置組合或者在給定收益的情況下尋找風(fēng)險水平最低的投資組合，這構(gòu)成了我們投資的基本邏輯。但是，這一理論有其天然的缺陷，只是從宏觀的整體角度來分析風(fēng)險，忽視了投資組合風(fēng)險構(gòu)成的結(jié)構(gòu)。

為了避免投資組合風(fēng)險結(jié)構(gòu)分析的不足，基金公司推出風(fēng)險平價策略。作為一類資產(chǎn)配置方法，風(fēng)險平價策略在FOF基金中得到了廣泛的運用，是重要的量化投資策略之一。傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置策略以回報率、波動率、權(quán)重等作為分析變量，但是忽略了風(fēng)險的結(jié)構(gòu)性問題，當(dāng)面對重大事件時，投資組合會失去穩(wěn)定性。

風(fēng)險平價策略基于投資目標(biāo)風(fēng)險水平，和傳統(tǒng)投資策略一樣實施分散化投資，但在分析時會為組合中的不同資產(chǎn)分配相同的風(fēng)險權(quán)重。在實際的量化分析中，就會對風(fēng)險較高的資產(chǎn)給與較低的權(quán)重，風(fēng)險較低的資產(chǎn)則會賦予較高的權(quán)重。這樣一來，就熨平了風(fēng)險較高資產(chǎn)的影響。而且，這也是一種風(fēng)險更分散的策略，較高的債券比例使得其能夠抵消波動較大的股票等高風(fēng)險資產(chǎn)對組合收益的沖擊，從而收益相對更為穩(wěn)定。

在實際的運用中，在沒有風(fēng)險平價策略的基金投資中會有這樣一個現(xiàn)象，基金的凈值在漲而投資者卻在虧錢。造成這種現(xiàn)象的一個主要原因就在于投資者往沒有做好工具型基金的整合。使用“風(fēng)險平價”策略可以有效的解決資產(chǎn)配置問題。對于投資人來說，投資者不會因為某個單一資產(chǎn)的巨大波動，而凈值出現(xiàn)較大的損失。

FOF收益的來源，第一大類資產(chǎn)整體的一個上漲，比如說股票、商品、債券，長期來講都是上漲的；另外一方面基金管理的凈值也要比普通的指數(shù)有一定的超額收益。當(dāng)風(fēng)險平價策略應(yīng)用到國內(nèi)的FOF投資組合時，基金會有優(yōu)秀的分險收益比。風(fēng)險和收益比的穩(wěn)定性既迎合了投資者的需求，也符合FOF基金公司的績效評價。

當(dāng)然，該也存在一定的質(zhì)疑。首先，熨平風(fēng)險較高的資產(chǎn)會使得股票等風(fēng)險較大的配置比例變低，而固收類的投資比例會變高，如果處于牛市，這顯然對投資者是不利的。其次，在應(yīng)用中，債券等固收類投資比例高，與債券牛市有密切關(guān)系，從上個世紀(jì)80年代中期開始，歐美等國長期處于低利率，債券市場也處于長周期牛市，這使得風(fēng)險平價策略的績效和實際應(yīng)用效果較好，但是，未來債券持續(xù)牛市的可能性較低，風(fēng)險平價策略是否還滿足實際的應(yīng)用值得懷疑。