在經(jīng)濟(jì)衰退期間，確實貴金屬會得到相應(yīng)的支撐出現(xiàn)上漲，但是白銀的貴金屬屬性相比黃金來說比較弱，又受到工業(yè)品屬性的牽制，因此上漲相比于黃金而言更加滯后。一般來說黃金的價格高點會出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇剛剛開始時，而白銀的價格高點則會在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始之后，兩者不一定價格總是同步。

一、白銀的雙重屬性決定在貴金屬周期表現(xiàn)滯后于黃金。

黃金是標(biāo)準(zhǔn)的貴金屬，因此價格的上漲和下跌與經(jīng)濟(jì)呈明顯的負(fù)相關(guān)，我們可以看到當(dāng)2019年全球經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)下行的趨勢是黃金的價格一路上漲，并且在疫情造成了全球的經(jīng)濟(jì)衰退提前之后，黃金價格上漲出現(xiàn)了加速。

我們從歷史走勢當(dāng)中也可以發(fā)現(xiàn)這一點黃金價格的上漲，往往在衰退期間表現(xiàn)更加強勢，如圖。

雖然說白銀也是貴金屬的一種，并且在某些情況下走勢往往與黃金趨同，然而白銀卻是一種明顯的雙重屬性商品，其價格受到工業(yè)品周期和貴金屬周期的兩層影響。因此在貴金屬中期來臨之后，雖然黃金價格的上漲會對白銀形成一定的助推，然而在經(jīng)濟(jì)衰退期間，工業(yè)品需求面的放緩仍然對白銀價格形成了牽制，往往讓白銀在衰退周期時上漲的表現(xiàn)不如黃金。如圖。

特別是在今年3月份出現(xiàn)的全球資產(chǎn)價格暴跌當(dāng)中，白銀受到的影響更為強烈。黃金雖然也出現(xiàn)了下跌，但僅僅是回到了1450美元以上，而白銀的價格卻明顯的低于了供需決定的價格基本面，這是因為當(dāng)貴金屬和工業(yè)品屬性同時將白銀價格向下施壓的時候，白銀往往會出現(xiàn)更為明顯的暴跌。在歷史上當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)剛剛來臨時全球的股價下跌期間，白銀的下跌往往更加嚴(yán)重，如圖。

因此經(jīng)濟(jì)衰退造成的貴金屬周期當(dāng)中，黃金是最優(yōu)先表現(xiàn)的資產(chǎn)，而白銀由于貴金屬屬性并不突出，再加上工業(yè)品屬性的牽制，上漲的速度會滯后于黃金，這就是為什么現(xiàn)在的白銀表現(xiàn)不如黃金的原因，但這只是暫時的。

二、為何說白銀的潛力更大？

第一，白銀對比黃金來說波動更大，更容易受到市場情緒的影響。

由于白銀的雙重屬性，但貴金屬周期與工業(yè)品周期相切換的時候，白銀價格的波動往往非常劇烈，甚至在一天之內(nèi)可能出現(xiàn)幾美元的波動，這種幅度在黃金的價格走勢中并不常看到。因此當(dāng)白銀開始出現(xiàn)上漲的時候，由于市場的非理性投資集中出現(xiàn)，會造成白銀的上漲，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過基本面所支撐的范圍，尤其是在經(jīng)濟(jì)危機(jī)結(jié)束后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，白銀的上漲往往超出所有人的預(yù)期。如圖。

第二，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐漸穩(wěn)定后，黃金的價格受到壓制，但白銀的價格上漲會突然出現(xiàn)。

貴金屬周期當(dāng)中，雖然白銀的表現(xiàn)往往不如黃金，但是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后，黃金的價格會由于貴金屬周期的結(jié)束開始面臨下行壓力，然而白銀的時代剛剛來臨。這是因為貴金屬周期結(jié)束時，白銀的價格會超出供需層面能夠承受的價格，這樣會造成庫存和售貨方的惜售現(xiàn)象。因為白銀的價格既然比較高，出售方就不會當(dāng)做一般的工業(yè)原料出售，這會造成無論白銀的供給和庫存多么充分，但是下游依然得不到供應(yīng)的情況，因此白銀價格會瞬間開始上漲，并在短期內(nèi)達(dá)到價格高點。

第三，一般來說，黃金與白銀的價格間存在聯(lián)系，我們稱之為金銀比，而現(xiàn)在金銀比已經(jīng)拉至歷史高位。

很多人都聽說過金銀比的說法，實際上這樣的說法并不是一個基本面的支撐，而只是市場的約定俗成共識，目前金銀比已經(jīng)拉開到120以上，而在正常的理解當(dāng)中，金銀比應(yīng)當(dāng)是40~55:1之間，因此顯然白銀還有較大的上漲空間。不過不要過度的迷信這一概念，因為隨著全世界的流動基礎(chǔ)央行的量化寬松之下不斷提升，黃金的價格顯然比過去有更強的支撐，因此金銀比擴(kuò)大是其中一個必然的后果，即便是白銀開始上漲，也很難拉近至40:1這種明顯的低金銀比情況了。

三、本輪白銀價格高點可能何時出現(xiàn)？

目前的經(jīng)濟(jì)仍然處于下滑當(dāng)中，剛剛披露的，weI高頻指標(biāo)錄得負(fù)11.6%，這意味著經(jīng)濟(jì)仍然處于探底的狀態(tài)當(dāng)中，按照現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)模型分析，至少在7月份才會恢復(fù)90%以上的經(jīng)濟(jì)活動，因而我們可以推測，黃金的價格高點會在5月底之后，6月上旬左右出現(xiàn)。圖為wei數(shù)據(jù)探底。

在2011年那一次黃金和白銀的高點當(dāng)中，白銀的價格高點出現(xiàn)在黃金之前，但是這個主要是因為黃金受到了連續(xù)的量化寬松支持價格繼續(xù)上行。而在本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，由于經(jīng)濟(jì)衰退持續(xù)的時間會相對較短，因而在危機(jī)之后持續(xù)的流動性釋放可能性很小，這樣白銀與黃金的走勢更可能實現(xiàn)一般的經(jīng)濟(jì)危機(jī)時的情況，白銀的價格高點在黃金之后到來。

這也就意味著白銀的價格很可能在7月份到8月份之間出現(xiàn)高點，即使貴金屬周期最后的價格將成為工業(yè)品周期價格上漲前的基礎(chǔ)，從而推動白銀價格進(jìn)入最后的上漲階段。

不過從現(xiàn)在開始，白銀的價格會緩慢的出現(xiàn)上漲，緊隨在黃金之后，因此投資者不如重新再開始關(guān)注白銀，并且布置一定的投資，畢竟在最后的上漲階段到來時，白銀的價格可能會快速上漲，讓很多人來不及反應(yīng)。

綜上，雖然經(jīng)濟(jì)衰退造成的貴金屬周期會推動白銀價格跟隨黃金上漲，但是由于工業(yè)品屬性的拖累，白銀價格上漲的表現(xiàn)往往不及黃金，不過隨著經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束之后，白銀會有更好的表現(xiàn)，這可能出現(xiàn)在黃金的高點之后。