國慶假期前的最后一個工作日，央行終于降準。筆者在9月12日的博文《降準的時間窗口正在打開》，是從匯率的角度分析了降準的時點選擇，今天從宏觀經(jīng)濟背景的試圖進一步分析此次降準的意義。

這次降低存款準備金率的對象是聚焦單戶授信500萬元以下的小微企業(yè)貸款、個體工商戶和小微企業(yè)主經(jīng)營性貸款，以及農(nóng)戶生產(chǎn)經(jīng)營、創(chuàng)業(yè)擔保、建檔立卡貧困人口、助學等貸款達到一定比例的銀行。

對于什么樣的銀行才能達到降低存款準備金率的條件，考核標準分為兩檔：第一檔是前一年普惠金融領域貸款余額或增量占比達到1.5%的，存款準備金率可在基準檔基礎上下調(diào)0.5個百分點。第二檔是前一年普惠金融領域貸款余額或增量占比達到10%的，存款準備金率可按累進原則在第一檔基礎上再下調(diào)1個百分點。

第一檔事實上已經(jīng)覆蓋了絕大多數(shù)商業(yè)銀行普惠金融領域貸款的實際投放情況，有助于鼓勵其將信貸資源持續(xù)向普惠金融領域傾斜，再加上這個降準期限將延后到明年1月份執(zhí)行，中間的三個月其實就是讓未達標的商業(yè)銀行繼續(xù)達標，這是開放性的讓商業(yè)銀行向中小企業(yè)放貸。

央行的這個政策從政策的方向性上看，是非常明確的，就是鼓勵銀行給中小企業(yè)貸款，但是具體放給哪個企業(yè)，放多少，如何放等等都是商業(yè)銀行自己決定，政策的設計非常巧妙。

央行征收存款準備金率，其實是商業(yè)銀行把存款的一定比例上繳央行，等于鎖定了其資產(chǎn)擴張能力，而存款準備金的收益很低，事實上類似于向商業(yè)銀行征稅；降低存款準備金率，就是在商業(yè)銀行超額準備金賬戶增加了資金，為其進一步進一步擴大貸款規(guī)模和范圍提供了基礎。

此前，由于商業(yè)銀行流動性緊張，多家銀行高層都呼吁央行降準，但是央行一直不為所動，直到9月末才降準，這個時點具有特殊意義：

首先是今年前半年的去杠桿去產(chǎn)能，讓大型企業(yè)，尤其是上游的原材料企業(yè)出現(xiàn)非常大的盈利改觀，由于上游的中小企業(yè)大多設備相對比較薄弱，環(huán)保措施比較欠缺，成為關停的對象。另外大多數(shù)中小企業(yè)處在制造業(yè)的中下游，終端的需求沒有改觀，但是上游的原材料卻在漲價，這就導致上游行業(yè)對中下游行業(yè)的利潤擠壓，所以今年中國經(jīng)濟的一個比較普遍的現(xiàn)象是，大型企業(yè)從今年利潤飆升，日子又開始紅火起來，但是許多中小企業(yè)卻還是依舊經(jīng)營困難，這是此次降準定位在中小企業(yè)的原因。

其次，今年前半年經(jīng)濟的復蘇與從2014年開始的房地產(chǎn)市場去庫存政策有關，這個政策的初衷是去三四線城市的庫存，其策略是讓居民增加杠桿率，從而緩和地方政府和企業(yè)的高杠桿率，出臺的政策是在稅收和金融方面的一些優(yōu)惠政策。但是前期的政策效果卻導致一線城市和部分二線城市房價更加泡沫化，為了控制金融風險從去年開始，對房地產(chǎn)實行了更加嚴厲的調(diào)控政策，到今年一二線城市的房地產(chǎn)成交量逐步凍結(jié)，而房地產(chǎn)正是此輪經(jīng)濟復蘇的關鍵，一旦房地產(chǎn)凍結(jié)，明年一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)就會很難看，因此這個時候央行降低準備金率為中小企業(yè)提供經(jīng)濟動力，事實上是未雨綢繆，相當于一個一次接力。