本周（2月17日-2月23日）一級市場信用債（包括短融、中票、企業(yè)債和公司債）共發(fā)行225支，總發(fā)行量2，333.57億元，較上周增加了859.67億元，總償還量792.88億元，較上周上升了154.08億元，凈融資額約為1，540.69億元，較上周增加了705.59億元。

從本周發(fā)行短融、中票和公司債實際發(fā)行的加權(quán)平均利率來看，短融的發(fā)行利率較上周有一定程度的下降，短融的發(fā)行利率下降幅度為16.11BP。中票和公司債的發(fā)行利率有不同程度的上升，中票的發(fā)行利率較上周的上升幅度為9.63BP，公司債的發(fā)行利率較上周的上升幅度為136.96BP。

銀行間和交易所信用債合計成交4，570.52億元，總成交量較上周2，285.56億元了增加了2，284.96億元，分別來看，短融、中票、企業(yè)債和公司債分別成交2，476.64億元、1，076.43億元、280.74億元、106.71億元。

國債收益率：本周國債一、三、十年到期收益率呈下降趨勢，五年和七年到期收益率主要呈上升趨勢。具體來看，截至2月21日，1年期國債收益率為1.9309%，較上周1.9613%下降了3.04BP。3年期國債收益率為2.4068%，較上周末2.4225%下降了1.57BP。5年期國債收益率為2.6634%，較上周2.6229%上升了4.05BP。7年期國債收益率為2.8332%，較上周2.7977%上升了3.55BP。10年期國債收益率為2.847%，較上周2.8631%下降了1.61BP。

各類信用債收益率呈現(xiàn)，本周各類信用債收益率均主要呈下降趨勢；除AAA 級一年期中短期票據(jù)以外，本周各類信用債的信用利差主要呈縮小趨勢；中短期票據(jù)和企業(yè)債等級利差主要呈縮小或不變趨勢，城投債等級利差主要呈縮小或不變趨勢。

本周AAA主體級別的債券中，短期融資券、中期票據(jù)和企業(yè)債的周交易量相對高于公司債；本周AA主體級別債券中，短期融資券、中期票據(jù)周交易量均低于AAA主體級別短期融資券、中期票據(jù)，企業(yè)債和公司債周交易量均高于AAA主體級別企業(yè)債和公司債。AA主體級別中期票據(jù)交易量相對較大。

本周工業(yè)行業(yè)債券周交易量最大，高達1，805.94億元。其次為能源、公用事業(yè)、材料、金融、房地產(chǎn)和可選消費，周交易量分別為693.02億元、683.54億元、431.34億元、352.23億元、239.72億元和123.66億元。其他行業(yè)債券交易量相對來說規(guī)模較小。

疫情對信用債市場的影響：如今非湖北地區(qū)的新冠疫情得到了一定程度的控制，但疫情影響仍在持續(xù)，在逆周期邏輯下未來外部融資寬松，疫情對經(jīng)營層面的影響不會引發(fā)外部融資環(huán)境的進一步惡化，各個發(fā)債主體受到現(xiàn)金流緊張和再融資難度降低兩種相反力的作用，對信用基本面的整體沖擊有限，投資者仍然可以選擇合適的久期與行業(yè)進行資質(zhì)下沉。

風(fēng)險提示：中長期信用債收益率呈下降趨勢，關(guān)注高收益率債券投資機會和風(fēng)險。

正文

1． 信用債一級市場

1.1． 信用債發(fā)行

信用債單周發(fā)行量本周小幅度上升，償還量較上周小幅上升，凈融資額較上周小幅度上升。短融單周發(fā)行量本周小幅度上升，償還量較上周小幅度上升，凈融資額小幅上升；中票單周發(fā)行量本周大幅上升，償還量較上周小幅下降，凈融資額大幅上升；企業(yè)債單周發(fā)行量本周大幅上升，償還量較上周小幅度上升，凈融資額大幅上升；公司債本周發(fā)行量較上周大幅上升，總償還量較上周小幅下降，凈融資額較上周有大幅度上升。

具體來看，短融發(fā)行總量 1，507.30 億元，償還總量 709.20 億元，凈融資額798.10億元；中票發(fā)行總量 357.50 億元，償還總量 40.00 億元，凈融資額317.50 億元；企業(yè)債發(fā)行總量 22.60 億元，償還總量 19.70 億元，凈融資額2.90 億元；公司債發(fā)行總量 446.17億元，償還總量 23.98 億元，凈融資額為422.19 億元。

1.2． 發(fā)行利率

2． 信用債二級市場

2.1． 到期收益

國債收益率：本周國債一、三、十年到期收益率呈下降趨勢，五年和七年到期收益率主要呈上升趨勢。具體來看，截至2月21日，1年期國債收益率為1.9309%，較上周1.9613%下降了3.04BP。3年期國債收益率為2.4068%，較上周末2.4225%下降了1.57BP。5年期國債收益率為2.6634%，較上周2.6229%上升了4.05BP。7年期國債收益率為2.8332%，較上周2.7977%上升了3.55BP。10年期國債收益率為2.8470%，較上周2.8631%下降了1.61BP。

各類信用債收益率呈現(xiàn)，本周各類信用債收益率均主要呈下降趨勢。具體來看，截至2月21日，中短期票據(jù)1年期收益率AAA級較上周下降0.77BP，AA+級較上周下降4.77BP，AA級較上周下降6.77BP，AA-級較上周下降10.77BP；3年期收益率AAA級較上周下降5.09BP，AA+級、AA級、AA-級較上周均下降6.09BP；5年期收益率AAA級、AA級、AA-級較上周均下降0.02BP，AA+級較上周下降1.02BP。

企業(yè)債3年期收益率AA+級、AA級、AA-級較上周下降6.09BP，AAA級較上周下降5.09BP；5年期收益率AAA級、AA級、AA-級較上周均下降0.02BP，AA+級較上周下降1.02BP；7年期各級別收益率較上周均下降4.76BP。

城投債3年期收益率AAA級較上周下降3.76BP，AA+級較上周下降5.76BP，AA級較上周下降8.76BP，AA-級較上周下降7.76BP；5年期收益率AAA級較上周上升2.31BP，AA+級較上周上升0.31BP，AA級和AA-級較上周均下降1.69BP；7年期各級收益率較上周均下降4.78BP。

2.2． 信用利差

截至2月21日，除AAA 級一年期中短期票據(jù)以外，本周各類信用債的信用利差主要呈縮小趨勢。中短期票據(jù)1年期信用利差A(yù)AA級較上周擴大2.27BP，AA+級較上周縮小1.73BP，AA級較上周縮小3.73BP，AA-級較上周縮小7.73BP；3年期信用利差A(yù)A+級、AA級、AA-級較上周均縮小4.52BP，AAA級較上周縮小3.52BP；5年期信用利差A(yù)AA級、AA級、AA-級較上周均縮小4.07BP，AA+級較上周縮小5.07BP。

企業(yè)債3年期信用利差A(yù)A+級、AA級、AA-級較上周均縮小4.52BP，AAA級較上周縮小3.52BP；5年期信用利差A(yù)AA級、AA級、AA-級較上周均縮小4.07BP，AA+級較上周縮小5.07BP；7年期各等級信用利差較上周均縮小8.31BP。

城投債3年期信用利差A(yù)AA級較上周縮小2.19BP，AA+級較上周縮小4.19BP，AA級較上周縮小7.19BP，AA-級較上周縮小6.19BP；5年期城投債信用利差A(yù)AA級較上周縮小1.74BP，AA+級較上周縮小3.74BP，AA級、AA-級較上周均縮小5.74BP；7年期城投債各級信用利差較上周均縮小8.33BP。

截至2月21日，中短期票據(jù)和企業(yè)債等級利差主要呈縮小或不變趨勢，城投債等級利差主要呈縮小或不變趨勢。與上周相比，1年期中短期票據(jù)AA+級相較于AAA級等級利差下降4.00BP，AA級相較于AAA級等級利差下降6.00BP，AA-級相較于AAA級等級利差下降10.00BP；3年期AA+級、AA級和AA-級相較于AAA級等級利差均下降1.00BP；5年期AA+級相較于AAA級等級利差下降1.00BP、AA級和AA-級相較于AAA級等級利差均保持不變。

與上周相比，3年期企業(yè)債各級相較于AAA級等級利差均下降1.00BP；5年期AA+級相較于AAA級等級利差下降1.00BP，AA級和AA-級相較于AAA級等級利差均保持不變；7年期各級相較于AAA級等級利差均保持不變。

城投債3年期AA+級相較于AAA級等級利差下降2.00BP，AA級相較于AAA等級利差下降5.00BP，AA-級相較于AAA等級利差下降4.00BP；5年期AA+級相較于AAA級等級利差下降2.00BP，AA級相較于AAA等級利差下降4.00BP，AA-級相較于AAA等級利差下降4.00BP；7年期各級相較于AAA級等級利差均保持不變。

2.3． 交易活躍度

本周AAA主體級別的債券中，短期融資券、中期票據(jù)和企業(yè)債的周交易量相對高于公司債。具體來看，AAA主體級別短期融資券中交易最活躍的5只債券為19中油股SCP002、19中石油CP001、20電網(wǎng)SCP007、20東航股SCP002和19電網(wǎng)SCP009，周交易量分別達66.00億元、62.50億元、55.70億元、53.00億元和52.50億元，沒有城投債；AAA主體級別中期票據(jù)交易最活躍的5只債券分別為19中石油MTN006、19中石油MTN005、20華電股MTN002A、20陜石油MTN001和19匯金MTN017，周成交量分別為97.90億元、58.30億元、26.10億元、20.10億元和19.50億元，沒有城投債；AAA主體級別企業(yè)債券交易最活躍的5只債券為20河鋼債01、19陜投債02、13廣州越秀債、19河鋼債01和19武漢地鐵綠色債01，周交易量分別達到8.10億元、3.00億元、2.70億元、2.60億元和2.20億元，19武漢地鐵綠色債01是城投債；AAA主體級別公司債券交易最活躍的5只債券為20CATL01、16中油01、17渝信01、19恒大01和20同煤01，周交易量分別達到5.10億元、1.83億元、1.78億元、1.48億元和1.20億元，沒有城投債。

本周AA主體級別債券中，短期融資券、中期票據(jù)周交易量均低于AAA主體級別短期融資券、中期票據(jù)，企業(yè)債和公司債周交易量均高于AAA主體級別企業(yè)債和公司債。AA主體級別中期票據(jù)交易量相對較大。具體來看，AA主體級別短期融資券中交易最活躍的5只債券為20宿州城投CP001、20鹽城國投CP001、20昆明經(jīng)開SCP001、20高淳建設(shè)CP002和20贛建工（疫情防控債）SCP001，周交量分別為8.95億元、7.85億元、7.19億元、6.5億元和4.00億元，其中20宿州城投CP001、20鹽城國投CP001、20昆明經(jīng)開SCP001和20高淳建設(shè)CP002是城投債；AA主體級別中期票據(jù)交易最活躍的5只債券分別為20鹽城國投MTN001、18成都開投MTN002、20廈門火炬MTN001、20思明國控MTN002和17中拓MTN001，周成交量分別為6.30億元、5.70億元、4.80億元、4.50億元和4.40億元，20鹽城國投MTN001、18成都開投MTN002、20廈門火炬MTN001和20思明國控MTN002是城投債；AA主體級別企業(yè)債券交易最活躍的5只債券為16北固產(chǎn)投債、19清鎮(zhèn)城投債、14冀高開債、16臨川城投債和19武夷管廊債，周交易量分別達到5.80億元、4.50億元、4.44億元、4.40億元和4.00億元，16北固產(chǎn)投債、19清鎮(zhèn)城投債、16臨川城投債和19武夷管廊債是城投債；AA主體級別公司債交易最活躍的5只債券為16臨投01、15浙湖01、16臨開債、19任城03和20織里01，周交易量分別達到11.17億元、2.64億元、1.90億元、1.20億元和0.80億元，16臨投01、16臨開債、19任城03和20織里01是城投債。本周AA級別企業(yè)債城投債活躍度相對較高。

3． 疫情對信用債市場的影響

本周是春節(jié)后的第三個交易周，新冠疫情爆發(fā)以來，中央逆周期調(diào)控政策頻出，資管新規(guī)過渡期延長，設(shè)立了3000億專項再貸款加強對疫情防控領(lǐng)域的信貸支撐作用，多地響應(yīng)中央部署，出臺配套措施，加大金融支持，對轄內(nèi)企業(yè)進行幫扶。如今非湖北地區(qū)的新冠疫情得到了一定程度的控制，但疫情影響仍在持續(xù)，本周債券發(fā)行量和成交量整體增加，各類信用債的收益率繼續(xù)下行。

從產(chǎn)業(yè)債角度來看，產(chǎn)業(yè)鏈上中游受下游需求減弱影響短期內(nèi)有一定經(jīng)營壓力，但整體風(fēng)險可控，下游行業(yè)受到疫情沖擊較大，特別是其中的消費、服務(wù)業(yè)，短期內(nèi)客流量驟減，經(jīng)營性現(xiàn)金流承壓，行業(yè)景氣度明顯下滑。信用基本面方面，在逆周期邏輯下未來外部融資寬松，疫情對經(jīng)營層面的影響不會引發(fā)外部融資環(huán)境的進一步惡化，各個發(fā)債主體受到現(xiàn)金流緊張和再融資難度降低兩種相反力的作用，對信用基本面的整體沖擊有限，投資者仍然可以選擇合適的久期與行業(yè)進行資質(zhì)下沉。從城投債角度來看，湖北城投債占整體城投債市場份額較小，但其作為疫情最嚴重的地區(qū)，地方政府所承受的財政壓力較大，疫情所引起的償債風(fēng)險仍然值得關(guān)注。鑒于疫情形勢的嚴峻，湖北財政支出的重點會被放在購買醫(yī)療物資，控制疫情，維持居民日常生活消費等方面，城投債的按期償付可能會受到影響。建議關(guān)注中央對湖北的財政支持狀況，防范湖北城投債的償債風(fēng)險。

4． 風(fēng)險提示

中長期信用債收益率呈下降趨勢，關(guān)注高收益率債券投資機會和風(fēng)險。