回首前兩次降準展望本次降準對債市影響：短端穩定，利差修復
總結上文分析，本次降準傳遞了兩個信號：短期看，10月份的資金缺口央行提前進行了填補，資金面將繼續低位運行；長期看，央行的利率政策更多著眼于內部而非外部，在經濟向下趨勢延續，銀行信用擴張恢復之前，央行仍有較大概率將利率維持低位。因此，我們重申此前觀點，資金面保持寬松依然是四季度債市最確定的因素。
那么對于長端會產生什么影響呢？對比一下前兩次降準，雖然持續時間和變化速度不同，但似乎兩次均出現了降準后長端下行而后又反彈的局面，核心因素在于市場在降準一定時間后均出現了短端利率無法繼續下行的擔憂。由于此次降準發生在美債大幅上行的背景下，疊加此次央行降準是否意味著提高水位，資金利率能否進一步下降依然有待觀察，我們判斷長端利率的下行速度并不會非常劇烈，短期內或將維持震蕩下行的慢牛行情。
綜合以上分析，我們判斷四季度債市向好的趨勢依然未發生改變，資金利率保持低位最為確定，杠桿策略依然有效。隨著銀行表內資金重新入場，期限利差有望修復，長端利率存在向下的空間。此外資金利率保持低位也使得短久期套息策略性價比有所提升，在短久期品種中尋找收益相對較高的高資質信用債也不失為一種獲取超額收益的策略。