固定收益市場展望：關注國內經濟數據的發布及繳稅因素的擾動

對于債券市場來說，穩貨幣、寬信貸、緊信用將會是今年市場的基本格局，央行對于流動性合理充裕的把控將繼續利好資金面，信貸投放也會更加積極，但調結構的大方向中寬松的流動性能否轉化、何時轉化、怎樣轉化為信用擴張，依然存在較大不確定性，信用和利率背離的格局何時反轉仍需等待更加明確的信號。因此，我們仍然建議投資者把握更具確定性的利率債和高等級信用債的無風險利率下行機會，低等級信用債仍需謹慎甄別。

綜合以上分析，我們認為6月份的金融數據顯示政策在底線思維和去杠桿調結構的大方向中僅僅發生了微調，表內信貸投放加碼向實體經濟投放更多流動性，但銀行資產回表方向不改，融資渠道繼續規范，使得資金集中于安全邊際更高的資產，帶來金融機構間和實體企業間的流動性、不同實體間融資難易度的持續分化，優質企業可以繼續通過貸款和高等級信用債方式融資，而資質一般和對非標依賴度較高的主體則現金流緊張。因此，雖然6月信貸投放繼續發力，但風險偏好的提升和資金流向的引導仍然需要進一步措施，信用壓力緩和也需進一步確認，在不引發系統性風險的前提下，低資質主體的信用分化和違約仍將繼續出現。