對(duì)于現(xiàn)在的投資市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，由于此次銀行年報(bào)和1季報(bào)受到新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響，很遺憾我們難以從中分析在去年4季度到今年1季度市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生明顯逆轉(zhuǎn)之下大型銀行在金融資產(chǎn)投資方面的轉(zhuǎn)變。但是，從有限的信息中，我們依然可以發(fā)現(xiàn)銀行負(fù)債指標(biāo)的數(shù)據(jù)看似矛盾實(shí)際存在清晰的變動(dòng)路徑，4類(lèi)銀行負(fù)債壓力仍存但難言進(jìn)一步惡化，金融體系同業(yè)資金的流通性有所好轉(zhuǎn)，以及隨著2017年4季度新一輪金融監(jiān)管的興起，銀行資負(fù)狀況的協(xié)調(diào)性進(jìn)一步增強(qiáng)。

結(jié)合以上分析，并回顧17年以來(lái)金融監(jiān)管對(duì)于銀行行為和債券市場(chǎng)的影響，我們認(rèn)為17年的關(guān)鍵詞是銀行負(fù)債壓力，但18年隨著金融監(jiān)管的深化，以及23號(hào)文等更多相關(guān)部委政策的配合，18年的關(guān)鍵詞已經(jīng)切換為融資規(guī)范與限制，銀行負(fù)債壓力對(duì)債市投資行為影響的劇烈程度將繼續(xù)緩釋?zhuān)瑐袇⑴c者之間的流動(dòng)性?xún)?nèi)生改善的邏輯仍將持續(xù)，資質(zhì)較差的融資主體信用風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒗^續(xù)發(fā)酵。在這一邏輯下，未來(lái)債券市場(chǎng)受到金融監(jiān)管的沖擊力度與17年相比或有不同，高成本融資渠道被擠出后，有助于資金面保持平穩(wěn)，使得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率依然具備下行空間，但同時(shí)也會(huì)造成中低等級(jí)債券融資難度加大，信用利差或?qū)⒆邤U(kuò)。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為債券市場(chǎng)，特別是利率品和高等級(jí)信用品依然機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。