2018年以來，全球經濟、貿易呈現向好的態勢，但也存在一些風險。 貿易戰 以及發達國家政策溢出效應等給有關國家帶來較大的壓力，俄羅斯、阿根廷等出現了明顯的金融動蕩。堅持多邊機制、反對貿易保護主義是未來發展的主旋律，也是全球經濟、金融平穩發展的基石。

全球經濟呈現復蘇向好勢頭

2017年，全球經濟加快復蘇，當年經濟增長率為3.3%，較上年的2.6%顯著回升。其中，主要發達經濟體經濟增速明顯加快，2017年，美國、歐元區、日本實際GDP增速分別為2.3%、2.3%和1.7%，比上年加快0.8個、0.5個和0.8個百分點。新興市場和發展中國家保持較快增長。中國、印度、印度尼西亞和韓國實際GDP分別增長6.9%、6.4%、5.1%和3.1%;俄羅斯和巴西經濟分別增長1.5%和1.0%，擺脫衰退狀態。今年一季度,全球經濟繼續回升，全球貿易景氣指數為102.3，全球綜合采購經理人指數(PMI)延續擴張態勢，連續5個月位于54%以上的景氣區間，新興市場增長指標穩定回升。全球經濟增長主要得益于以下因素推動：一是周期性因素，發達經濟體需求迎來恢復性增長;二是改革因素，美國稅收改革和相關刺激措施提振了經濟預期;三是以中國為代表的主要新興市場保持強勁需求。

全球經濟在加速增長中醞釀新變局

當前，全球經濟在加速增長中醞釀著新變局：一是貿易保護主義繼續升溫。在美國國內政治利益的驅使下，美國在全球挑起更多貿易投資爭端，特別是針對中國的爭端。二是股市出現動蕩調整的跡象。今年年初，股市動蕩情況較為突出，隨著美聯儲貨幣政策轉向，在政治及經濟事件的催化下，資產價格發生大幅調整的可能性仍然存在。三是債務風險依然高企。全球宏觀經濟杠桿率仍在攀升，發達經濟體債務向政府部門轉移;低收入國家的政府債務脆弱性正在加大。四是全球智能市場格局發生重大變化。在2017年全球專利申請量中，中國占比最高，為42.8%，美國占16.4%，日本和韓國各占10.2%。隨著美國推行單邊主義、限制移民等措施，未來中國應重視增大對全球高端人才的吸引力。

主要經濟體貨幣政策取向面臨分化

從全球主要經濟體來看，2018年美國經濟增長提速，并將接近2%的通脹目標，預計全年加息3次左右，進行漸進式縮表。歐元區經濟增長動能增強，失業率仍然高企，通脹處于低位，預計不會很快退出量化寬松政策。日本經濟溫和復蘇，但受到人口老齡化和政策封閉的制約，預計2018年經濟增速將下滑，將會維持實質性的量化寬松政策取向。新興市場經濟體增長分化，亞太地區貨幣政策將趨穩，整體處于相對寬松的狀態;拉美、中東、東歐和非洲貨幣政策將保持較寬松狀態。

全球金融形勢總體穩定

從全球金融形勢來看，呈現以下特點：一是經濟復蘇，企業盈利改善，有利于金融市場穩定。自2016年以來，全球經濟逐步走出2008年國際金融危機以來的低迷期。歐美私人部門杠桿率降至低位，投資和貿易增速顯著恢復。美國通過減稅法案，企業直接受益,盈利前景較好。二是通脹溫和，加息節奏平穩，金融條件寬松。美國核心通脹水平仍處目標通脹水平之下，加息節奏相對平緩。歐元區、日本仍然維持QE和超低利率政策，全球流動性整體充裕。三是未來經濟增長預期和貨幣政策變化，將對市場利率和資產估值形成一定壓力。美國步入充分就業階段，疊加特朗普財政赤字和減稅刺激，推動總需求繼續擴張。油價中樞上移，關稅貿易壁壘提高，薪資顯露加速苗頭，加上美元貶值的累積效應，從供給層面推高通脹壓力。隨著經濟增長與通脹預期變化，市場擔心美聯儲可能加快緊縮，導致美債收益率曲線上移。

主要國際金融市場走勢分化

美國金融市場加息動力與壓力并存

今年以來，全球金融市場運行具有以下特征：一是非美元貨幣趨于升值，最近略有轉向;二是全球利率漸進上行，美國10年期國債收益率突破3%;三是股票市場波動性明顯上升;四是商品市場有所分化，能源價格上揚，但是原材料價格走勢相對偏弱。預計2018年二季度國際金融市場將呈現以下幾方面變化：一是美債收益率水平將易上難下;二是全球股市波動性加大，新興市場好于發達市場;三是原油價格預計將在65美元/桶附近。

今年以來，美國長期利率加速攀升，其中，長期國債收益率上漲速度快于短期國債收益率。長期利率走高受多重因素影響：一是美國經濟加速增長;二是通脹抬頭，加息預期升溫;三是美債供給邊際增速超過需求;四是歐債收益率上行帶動美債收益率走高。總體來看，美國經濟狀況較好，通脹水平不高，美國希望實現貨幣政策正常化，存在一定的加息動力。但同時，也存在制約因素：一是美國債務負擔較重。根據美國財政部發布的數據，截至今年3月，美國債務已達到21萬億美元。二是美國資本市場總體表現偏負面，其中，債券市場和股票市場處于高風險期。總體來看，年內美國長期利率中樞將大概率上移，年末10年期美國國債收益率將處于3.3%至3.8%的區間。

無論美國加息與否，都需要關注國際資本流動動向。國際資本流向逐漸分化，呈相對平衡發展態勢。不再是簡單地流向美國， 一帶一路 沿線、歐洲等正在成為熱點。

美國發起 貿易戰

危及自由貿易和全球經濟金融穩定

今年以來，美國挑起與多個經濟體的 貿易戰 ，對全球經濟、金融穩定產生極大的不利影響。在經濟全球化的今天，美國主張 美國優先 ，凸顯單邊主義政策傾向，認為貿易是 你贏我輸的零和游戲 ，這是在運用過時的國內貿易法律處理新時期的全球化問題。中國以對于貿易戰 中國不想打，但也不怕打 的態度積極應對，展現出大國風范。

當前經濟全球化進入階段性調整期，但全球化仍將是未來的大趨勢。面對世界經濟深度調整，增長分化加劇，加之廣大發展中國家的加速興起，以美國為代表的少數國家感到敏感和不安，在一定程度上走向 逆全球化 道路。但回顧歷史可以發現， 逆全球化 是全球化周期變化的一個緩沖階段，是一個相對短期的階段，而經濟全球化才是符合生產力發展要求、符合各方利益的未來大趨勢。

(作者為本報專家委員會委員、中國銀行首席研究員)