我們今天就來看債券的發行期限，截止3月中旬，無論是國內還是海外，地產債為了規避發行限制，發行1Y以及下的債券融入資金的規模占比明顯增加，占比基本均翻了一番，同樣反映出房地產發債融資的束手束腳。

既然此前的銷售和未來的棚改并不弱，那么，是什么原因，使得市場對于2018年房地產投資的預期比較低呢？主要源于兩個方面，一是銷售量從去年2季度開始出現下滑趨勢，目前均處于低位；二是去年4季度開始的全年第二輪金融監管，嚴格規范金融機構資產端的投向，非標、委托貸款等主要流入房地產渠道均被嚴格限制，無論是從去年4季度的房地產投資數據，還是社融當中的非標融資規模，均明顯低于去年同期。

第二，從兩類地產債的發行總和來看，當房地產發債收緊時，海外發債的緩釋作用有限。2016年，國內地產債和中資美元地產債的總體發行規模超過1.2萬億，而2017年兩者之和幾乎腰斬，不足7000億。由此，我們認為海外發債只能結構性的調整房地產融資壓力，但對于總體融資規模的支持作用有限。

結合以上信貸和債券融資的分析，我們認為，2018年開年以來，房地產投資的資金來源確實收到了明顯的約束，如果監管在資金來源的監管方面沒有予以放松，這對未來的房地產投資仍將存在負面影響，這個也是一個方面的問題了。