摘要：

雖然從行業的角度來看，我們認為轉債相關標的整體受到貿易戰的影響不大，但是目前市場目前擔憂的并不只是針對該事件本身，而是擔憂貿易爭端進一步擴大，甚至進一步擔憂對中美兩國之間的關系。我們之前提示今年權益市場波動加大，推薦的策略是面值附近的優質轉債，目前仍然維持這個判斷。

可轉債市場點評

如何理解貿易戰對于轉債的影響

最近一周，貿易戰給資本市場帶來的不安感喧囂塵上，市場避險情緒嚴重。周五股市大幅下跌開盤，并且低開低走。收到股票市場影響，轉債也在當周以大幅下跌收盤。在貿易戰預期的影響下，哪些標的會受到影響，投資者應該如何面對?

首先，貿易戰未來走勢如何，我想這個問題超過了大部分投資者的理解范圍，因為兩國之間博弈復雜程度，以及信息不對稱的程度十分高，普通投資者很難了解到全貌，因此起碼我們很難去判斷未來貿易戰到底會如何走。但是，如果從另一個角度看，從美國發起貿易戰的目的性來看，哪些行業會受到影響(無論是股票情緒還是行業未來發展空間)，這個思路應該是清晰的。

美國針對中國的 301 正式名稱是 301調查：中國有關技術轉讓、知識產權和創新的法律、政策和做法 ，關注點是技術創新方面，一方面，中國這幾年在技術領域迅猛發展，美國作為創新強國，會有一定程度的擔心來自中國的威脅;另一方面，美國對于中國知識產權的保護不滿意。去年10月，美國國會就 301 調查時，邀請過中方代表做過聽證，當中多次提到《中國制造2025》這個文件，可見《中國制造2025》、《新一代人工智能發展規劃》等文件對于華盛頓沖擊很大，既擔心中國現在的知識產權保護措施對于中國創新帶來好處，也對這些文件有誤解，擔心中國重回計劃經濟時代。

我們去衡量貿易戰對于轉債標的的影響，不應該直接從公司的出口額占比來看，而是應該從產業/行業的角度去分析。如果一個行業受到貿易戰的潛在影響較大，那么對于其產業鏈上的股票和轉債，會有潛在的影響。

從美國的動機來看，一方面市要平衡對中國的貿易逆差，另一方面通過知識產權保護的方法降低中國在創新領域的威脅。因此，與美國動機匹配的相應行業會收到一定的影響，出口美國占比較多的行業，代表性的如紡織、家電、電子;技術創新行業，代表性的如通訊、新能源車、工業機器人、航空設備等。

我們對于部分轉債以及行業的影響估計如下表：

下載APP 閱讀本文更深度報道

轉債策略

雖然從行業的角度來看，我們認為轉債相關標的整體受到貿易戰的影響不大，但是目前市場目前擔憂的并不只是針對該事件本身，而是擔憂貿易爭端進一步擴大，甚至進一步擔憂對中美兩國之間的關系。我們之前提示今年權益市場波動加大，推薦的策略是面值附近的優質轉債，目前仍然維持這個判斷。從目前時點來看，周五遭遇錯殺的一些優質轉債標的已有一定安全邊際，如隆基，太陽等。整體上，我們尋找安全邊際比較高的標的，電子板塊的大族、艾華等，金融板塊的常熟、寧波、國君，周期中寶武、太陽，以及隆基、林洋、玲瓏等。

市場一周走勢

本周上證指數報收3152.76，一周上漲-3.58%。創業板指數報收1726.02 ，一周上漲-5.23%。

從股市的行業表現情況來看，板塊均下跌。下跌最前的板塊有鋼鐵(-9.42%)、建筑建材(-7.56%)、家用電器(-7.25%)，下跌最弱的板塊有農林牧漁(-0.36%)、醫藥生物(-0.94%)、銀行(-2.00%)。

從個券的表現情況來看，大部分個券下跌，下跌最大的有金禾轉債(-8.41%)、順昌轉債(-5.39%)、17桐昆EB(-4.97%)、廣汽轉債(-4.82%)和太陽轉債(-4.63%)，而上漲最前的5個個券包括康泰轉債(20.30%)、艾華轉債(8.55%)、航電轉債(5.07%)、玲瓏轉債(3.96%)和16以嶺EB(2.27%)。從相對估值的角度來看，大部分個券溢價率上升，其中康泰轉債(13.94%)、亞太轉債(12.49%)、玲瓏轉債(12.33%)、艾華轉債(12.06%)和雙環轉債(11.56%)居于前列，泰晶轉債(-4.49%)、眾興轉債(-4.05%)、15天集EB(-3.38%)、16以嶺EB(-3.07%)和光大轉債(-2.83%)則估值下轉。