北京時間3月22日凌晨，美聯儲決議聲明：上調聯邦基金利率目標區間25個基點至1.50%-1.75%，與市場預期基本一致，并暗示2018年還有兩次加息。

當日上午，中國央行開展100億元7天逆回購操作，并上調7天品種利率5個基點至2.55%;當日有200億元7天、1300億元28天和100億元63天逆回購到期，央行凈回籠1500億元。

而債市的反應，也似乎失去了應有的嚴肅。

美聯儲加息，今天國內債市的表現，卻跟降了息似的。 3月22日，有債市從業人士如是調侃國內債市當日的表現， 加息 本應帶來債市下跌，但當日 債券市場指數上漲幅度較大，利率債收益率整體下行 ，各期限國債收益率整體下行1-2BP;3年期國開債下行6BP至4.54%，10年期品種下行2BP至4.78%。

利空 弱于預期使然

3月22日上調7天逆回購利率5bp后，央行公開市場業務操作室負責人在接受《金融時報》記者采訪時表示，此次公開市場操作利率小幅上行符合市場預期，也是市場對美聯儲剛剛加息的正常反應。

去年以來，貨幣市場利率持續高于公開市場操作利率，近期雖有所收窄但仍有不小的利差，此次公開市場操作利率隨行就市小幅上行反映了資金供求關系，可進一步收窄二者之間的利差，有利于增強公開市場操作利率對貨幣市場利率的傳導作用，也有利于市場主體形成合理的利率預期，約束非理性融資行為，對穩定宏觀杠桿率可起到一定的作用。 該負責人稱。

債市隨著加息的落地而上漲，主因是 利空 的落地力度未超過市場預期。

去年3月、12月，我國央行曾兩次跟隨美聯儲上調公開市場操作利率，而在去年12月份央行也表示操作利率將處在動態變化之中，因此3月在美聯儲給出較強加息指引的背景下，市場對央行跟隨‘加息’的預期已經較為充分。 3月22日，長江證券固定收益總部研究員郭可軒對21世紀經濟報道記者解釋稱，而加息的力度只有5bp， 反映此次利率上調帶有一定被動性質，‘利空’落地力度未超出市場預期帶動10Y國開活躍券收益率下行3BP左右。

郭可軒強調，在防控金融風險的背景下，央行 量穩價升 的操作一方面可適當對沖強監管所帶來的流動性沖擊，另一方面，貨幣政策價格指標重要性不斷增強，操作利率的抬升可避免金融機構形成政策放松的預期。

需 提防倒春寒

春節之后，央行通過公開市場操作進行流動性凈投放，數據顯示，截至3月22日，央行通過公開市場操作已經實現6075億元凈投放。

中信證券首席固收分析師明明指出，3月份以來，在重大會議期間穩定市場的需求下，央行對流動性水平的態度稍有放松，貨幣市場利率始終維持在較低水平平穩運行，資金面較為松弛。隨著會議的結束，央行從3月19日開展完全對沖操作，20日開始暫停公開市場操作，本周實現流動性凈回籠2300億元。

過去這段時間債市穩中有升，可以看作是‘兩會’行情。 北京某券商資管部人士對21世紀經濟報道記者表示，目前 兩會 已結束，市場也將逐步進入調整期， 本周央行已經累計凈回籠2300億元，說明流動性在回歸中性。

下周機構面臨跨季，短期內銀行間流動性仍有趨緊的可能;地方債的發行可能也將帶來資金面的波動。 上海某債券交易人士對21世紀經濟報道記者表示，倘若央行在 削峰填谷 的操作下延續當前寬松態勢，則債券收益率仍有下行空間， 今天已經回籠1500億了，需要觀察一下明天、下周的情況。

明明認為，加息過后，流動性松緊和監管政策成為關鍵點，考慮到銀保會已經正式成立和運行，監管政策有可能很快落地。就貨幣政策而言，流動性未來將加快回歸中性，加息的影響也將逐步顯現，我們堅持近期10年期國債到期收益率仍將處于3.8%~4%的區間，并有望逐步回升至4%的中樞的判斷。

興業銀行首席經濟學家魯政委在22日的點評中提醒，從政策與經濟發力空間、近期市場的表現以及監管可能進行 斷奶 壓力測試等角度來看，不得對市場過分樂觀，提防 倒春寒 。